春节之后，沪铝未能延续此前涨幅，自高处回落至19000元/吨附近。

　　从宏观面上看，近期海外通胀数据有所好转，美联储再加息25个基点，连续两次放慢加息步伐，符合市场预期，鲍威尔发言偏鸽，加息步入尾声。从基本面上看，供应端减产风波或告一段落，复产趋势有所抬头，或出现小幅回升，需求端节前消费虽然不佳，但节后消费改善预期有所增强，库存上也未出现超季节性累库。当前，基本面利空仍为交易主旋律，但受宏观与消费回暖预期影响，短期铝价或维持偏强振荡。

　　供应端产能缓慢恢复

　　截至1月底，国内电解铝运行产能为4026万吨，环比下降17万吨，同比高出187万吨。分地区来看，贵州地区三轮限电减产影响的产能接近70万吨，尚未达到此前预估的90万吨水平，地区复产节奏或提前开启，但春节期间暂未观察到复产迹象。此前减产的四川、广西等地维持复产，但复产产能贡献量不大。内蒙古白音华项目与甘肃中瑞二期项目投产进度仍较为缓慢，月内产量贡献有限。整体来看，各地无新减产消息曝出，供应端产能处于缓慢恢复状态，供应或有所回升。另有市场消息称，云南部分铝厂接到口头通知进行压减产，比例在10%—20%，若消息证实，将影响40万—80万吨产能，缓解短期供应压力。

　　根据SMM数据，2022年12月我国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%，日均产量下降261吨，至11.09万吨；1月西南贵州地区电力紧张对运行产能造成了一定拖累，预计1月产量将继续环比下降4%，至330万吨附近，同比增加3%。目前来看，电解铝整体仍处于供应过剩状态，需持续关注各地后续复产情况及云南最新消息。

　　需求端好转势头不减

　　年后各行业均处于生产恢复的起步阶段，元宵节后下游企业将开工，整体来看节后消费回暖预期较强，但订单量改善或在一季度末才有所体现。从加工端来看，截至2月3日，国内铝材行业平均开工率为57.4%，环比回升1.3个百分点，同比回升0.48个百分点，年后复工逐步推进，订单增量将开始释放。

　　从终端来看，根据国家统计局数据，2022年1—12月我国房屋累计新开工面积为120587.07万平方米，同比下降39.4%；累计竣工面积为86222.22万平方米，同比下降15.0%，降幅有所缩减。目前来看，政策利好逐步落地，但地产高频数据真正改善或还在今年下半年。根据中国汽车工业协会数据，2022年12月我国汽车产量达到238.3万辆，同比减少18.2%，环比下降0.13%。预计今年鼓励新能源汽车消费的政策仍将延续，新能源车消费高增长的势头不减，消费改善预期较强。截至2月2日，国内电解铝社会库存为104.7万吨，较春节前累库30.3万吨。其中，春节假期间共计累库18.9万吨，库存增幅为25.4%，基本符合历年春节假期平均累库量。此外仍有部分在途铝锭尚未到库，再加之下游仅少量工厂开工，开工率处于恢复阶段，预计累库节奏将延续至2月上旬。

　　宏观面上，美联储连续两次放慢加息步伐，加息步入尾声。基本面上，供应端缓慢回升，需求处于节后恢复状态，依然较为疲软，累库压力仍存。考虑到疫情高峰期已平稳度过，节后消费回暖预期又有所增强，短期看铝价维持区间偏强振荡的概率更大。（作者单位：国海良时期货）