本周沥青现货端继续维持了相对强势的存在，库存低位，加之部分贸易商对目前炼厂低产的现实、以及未来需求端复苏的预期，在小旺季前的采货意愿依然较强，这样的库存焦虑还在延续。多头交易的逻辑还是以马瑞油原料端的到港担忧和需求复苏预期为主，但我们认为短期交易这样的预期还为时尚早，首先美国当前原油库存的紧张已经开始边际放缓，其对重质原油的需求的增量体现在马瑞油这一端还不得而知，而且未来马瑞油是否能有边际的产量增量也不得而知，从当前的稀释沥青港口库存和相对温和的马瑞油贴水报价看市场还是以观望为主，只是沥青上的多头显得更为焦虑。而另一方面需求端当前去交易需求的大幅复苏也为时尚早，当前周度表需数据依然是近几年来的同期最低水平，加之未来一周天气又以降雨、霜冻为主，短期沥青需求的增量有限。 　　而炼厂产量端会因为当前高企的利润水平而逐渐释放，因此短期我们认为沥青的近端库存焦虑或有缓解。 　　估值端：炼厂综合加工利润继续走强，特别是随着成品油的强势，渣油焦化料和沥青的价差再度走高，导致部分炼厂对沥青的加工需求驱动稍显不足。但当前焦化方向的高利润和去年6-7月份有所区别，主要差别在于彼时原油资源也相对紧张（特别是中东油），因此渣油被用往加氢或延迟焦化的需求很强。但当前国内原油库存相对富足，我们预计未来随着主营的CDU负荷提升，以及成品油出口的减少，国内渣油资源紧张的现实也很难延续。中长期看，估值端还是会给予沥青较大的产量增长空间。 　　驱动端：本周沥青有所累库，且累库幅度较大，1月末最终库存量较去年12月末累库12万吨，我们预计2月份将继续较1月末累库10万吨至187万吨左右水平，主要考量在于——1、利润驱动下，产量水平我们在百川口径182.11万吨的基础上略微上浮，需求基本给予往年同期一致预估（按照当前的周度表需推算这样的预估已经算乐观）。总体而言，库存焦虑在2月份会有缓解，预计贸易商高价采购的积极性也有所下滑。 　　成本端：我们继续维持原油价格重心逐步走低的判断。

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