行情回顾

　　2022年10月中旬，全国商品猪价格超涨触发宏观调控，有效地消除了生猪价格泡沫。2022年11月28日，新冠疫情政策优化导致市场消费恐慌性预期。此后，疫病扩散导致市场消费萎靡得到验证，暖冬气候缩短腌腊需求，二次育肥导致供应异常增加。至2023年1月，商品猪出栏均重数据下滑明显验证市场观点：出栏量和消费量双增的结果下，标肥价差持续扩大，二次育肥去化效果明显，部分养殖产业降低商品猪出栏体重计划。

　　春节前一周以及春节期间，餐饮消费和节前备货数据亮眼，商品猪价格小幅回升。节假日期间，大型屠宰企业与养殖企业部分停工，从侧面支撑猪价。农历初六，返工潮开启，餐饮消费增长短期停滞。农历初七，屠宰企业、养殖企业全面复工，市场延续节前行情，生猪价格偏弱运行。

　　行情展望

　　一、供应：恐慌性减产驱动产能突增，产能周期静待兑现

　　1、从产能周期角度推演，2022年3至4月能繁母猪存栏量最低，当期生猪养殖端处于深度亏损中，除仔猪价格抬升验证养殖集团逆势增产外，全行业亏损下的生猪养殖业补栏意愿偏弱。综合来看，在不考虑其他因素情况下，2023年2-3月商品猪出栏数量理论上处于阶段性低位。

　　2、节前库存水平较高，需要较长时间消化。从二次育肥的体量和增重来看，供给量较去年同期增长6%-8%左右，而春节前新冠疫情持续扩散促使消费缩减，社会活体猪库存去化相对缓慢，春节后仍需要花费较长的时间去化。

　　3、从肥猪转母猪到淘汰母猪推演，2022年6-7月能繁母猪大规模补栏来自于三元肥猪转母猪，按转化周期来计算，半个月左右的发情期到配种，将近80万头的三元母猪增加量，4个月妊娠期，在产业深度亏损的2023年1月份，低效母猪淘汰大概率将流向市场。2、节前库存水平较高，需要较长时间消化。从二次育肥的体量和增重来看，供给量较去年同期增长6%-8%左右，而春节前新冠疫情持续扩散促使消费缩减，社会活体猪库存去化相对缓慢，春节后仍需要花费较长的时间去化。

　　4、深度亏损以及冬季疫病传播增加了拔牙概率，长江以北地区零星疫病爆发迫使品质较差的商品猪提前流入市场。

　　结合以上四点，市场短期内仍有较大的因供给增加导致价格下跌的风险，在无外力介入前，中长期市场难以改变。

　　二、消费：恢复、停滞、预期

　　1、恢复：春节期间，在屠宰企业和养殖企业部分停工的状态下，生猪市场小幅回暖。据增值税发票数据显示，春节假期商品消费同比增长10%，较2019年同期的复合增速为13.1%。其中，粮油食品商品销售收入同比增长31.5%，果品蔬菜、肉禽蛋奶、酒水饮料分别同比增长39%、28.6%、18.7%。

　　2、停滞：节后屠宰企业和养殖企业恢复开工，消费市场因春运回潮影响而短期停滞。春节期间，低线城市、劳动大省消费增长明显高于一二线城市增长，这是由于春节回乡潮造成的，同理在返工未广泛实施前，消费增长将短期内出现停滞。

　　3、预期：当下一些线下消费较疫情前仍偏低，春运旅客发送、假期旅游收入、连锁酒店收入，分别为2019年同期的53%、73%、80%。参考海外经济体的经验，疫情政策优化后，消费复苏需要经历大概一个季度的时间。我国目前还处于疫情达峰回落后的消费恢复期，伴随着复工复产的推进，未来消费改善仍有“后劲”。

　　三、宏观调控：适度增加商业库存，二级警戒线触发收储预期

　　随着生猪价格持续下跌，而玉米价格、豆粕价格持续上涨，截至2023年1月29日，全国猪粮比价下降至4.29-5.69区间，部分地区已触发生猪价格过度下跌二级警戒线。1月上旬，发改委因生猪价格持续下跌呼吁屠宰企业适度增加社会库存。若生猪市场延续偏弱行情，近期发改委有望通过收储带动商业库存适度增加从而稳定生猪价格。