【20230201】镍周报：原料延续强势

　　菲律宾政府表示正在考虑对镍矿出口征税，以推动本国下游加工产业投资。我们认为需持续跟踪该消息后续，菲律宾是我国红土镍矿第一大进口国，一旦征收出口税，则进一步抬升镍上游成本。

　　供应端，节前镍沪伦比值7.217，盘面进口亏损7527元/吨，内外比值尚未回归，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入持续偏少。12月纯镍进口14441吨，环比减少0.55%。

　　需求端，春节假期后，不锈钢产业链工厂陆续复产，预计对镍消费预计有所提振。1月不锈钢产量预计237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。1月硫酸镍产量预计3.58万吨镍，环比下降5%。纯镍以刚性需求合金、电镀为主，节后消费预期好转。

　　预计2023年国内镍板供应增量约3万吨，产量达20.1万吨；进口镍板总量预计12.8万吨；整体纯镍供应总量约37.1万吨，同比增速达15%。从纯镍供应节奏来看，我们预计一季度供应增量尚不明显。春节后市场对需求恢复预期相对强烈，叠加纯镍低库存支撑，短期纯镍价格震荡偏强，策略建议以正套为主。

　　不锈钢来看，节后供应端恢复速度大于下游消费端，需等待需求验证，但原料镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行。

　　平衡表

　　电解镍核心观点：震荡偏强 预计2023年国内镍板供应增量约3万吨，产量达20.1万吨；进口镍板总量预计12.8万吨；整体纯镍供应总量约37.1万吨，同比增速达15%。从纯镍供应节奏来看，我们预计一季度供应增量尚不明显。春节后市场对需求恢复预期相对强烈，叠加纯镍低库存支撑，短期纯镍价格震荡偏强，策略建议以正套为主。

　　镍铁价格：偏多 镍铁现货价格上涨至1400元/镍点。

　　镍铁利润：中性 镍铁厂利润边际好转，利润率约-2%至+9%之间。

　　电解镍进口利润：偏多 截至1月30日，镍沪伦比值7.217，盘面进口亏损7527元/吨。

　　电解镍现货升贴水：中性 金川镍升水8500元/吨；俄镍升水8250元/吨；挪威大板升水12500元/吨；镍豆贴水7000元/吨；

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-201.7美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至1月30日，LME镍库存49668吨，其中镍豆库存40344吨，镍板库存7464吨。截至1月30日，电解镍国内社会库存为3880吨。

　　核心观点：震荡偏强 不锈钢来看，节后供应端恢复速度大于下游消费端，需等待需求验证，但原料镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行。

　　产量：偏多 临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。

　　不锈钢社会库存：中性 截至1月13日，不锈钢库存小幅累库至954900吨。

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-201.7美元/吨。

　　截至1月30日，国内电解镍升水均价3640元/吨。

　　海运费下滑至7-8美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格71.5美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　镍铁供应

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。12月镍铁进口9.4万吨镍，环比上涨9.25%。

　　1月国内镍生铁产量约3.423万吨镍，环比上升6.48%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁利润向暖

　　镍铁现货价格上涨至1400元/镍点。镍铁厂利润边际好转，利润率约-2%至+9%之间。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　截至1月30日，镍沪伦比值7.217，盘面进口亏损7527元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　截至1月30日，硫酸镍、镍铁价差为3.2万元/吨镍。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　截至1月30日，LME镍库存49668吨，其中镍豆库存40344吨，镍板库存7464吨。

　　数据来源：LME,紫金天风期货

　　截至1月30日，电解镍国内社会库存为3880吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　截至1月13日，不锈钢库存小幅累库至954900吨。截至1月29日，无锡地区不锈钢总库存72.26万吨，环比增长21.88%。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货