2022年10月末和12月初构筑双底后，短纤2303合约价格一路冲高至今，最低价6360元/吨，最高价7322元/吨，区间涨幅12.64%。成本端PTA主力合约自2022年12月初的4872元/吨涨至目前的5576元/吨，区间涨幅12.74%；乙二醇主力合约自低点3788元/吨涨至目前的4404元/吨，涨幅15.07%。

　　2022年，短纤价格上涨主要受成本端驱动，但当原油价格开始走弱后，需求逻辑逐步成为其下跌的主要因素。

　　上游投产不及预期

　　根据投产计划，2022年PTA预期投产产能1100万吨，我国27家PTA生产企业产能基数为7030.5万吨，只有逸盛新材料二期360万吨新增产能于2022年1月底顺利投产，逸盛新材料一期已于2021年四季度投产运行。嘉通能源和威联化学富海两套250万吨新装置于2022年11月底产出合格品，预计2023年一季度才能满负荷生产。近期看，虽然上游预期投产产能较大，但落实不及预期。

　　乙二醇方面，目前产能为2497.2万吨，其中煤制占比42%，新装置不断投产逐渐带来供应压力。从量上看，近期停车检修和新装置投料试车基本持平。目前乙二醇开工率64%左右，处于同期的偏低水平，且不同工艺开工走势出现细微变化，乙烯裂解因环氧乙烷价格下调开工回落，煤化工开工率按部就班地回升，总体行业产出同比呈现下滑趋势，后期需关注价格回升后装置的重启节奏。

　　图为短纤期现货价格走势

　　开工率持续走低

　　据统计，2022年年底，短纤新增计划投产规模高达180万吨，但因下游需求和利润较差，实际投产的主要有新凤鸣在湖州和徐州的装置，其他投产装置尚未落地。目前短纤产能在965.5万吨，随着需求的好转，2023年产能将高于2022年。近期看，企业陆续进入放假模式，开工下降明显。洛阳实华1月13日重启，但华宏、三房巷等继续降负或停车，短纤开工继续下滑。

　　整体看，2022年涤纶短纤与上游PX、PTA相关系数高达0.9，但与原料乙二醇并无明显相关性。2022年涤纶短纤与下游纯涤纱的相关性不高，但10—12月两者相关系数提升至0.6。当前工厂多处于收尾状态，终端织造开机率下降，多数工厂降负或停车。受近期原料价格上涨支撑，叠加上下游布商有备货需求，原料库存呈上升趋势，部分商户仍有补货预期。当前厂内坯布库存小幅下降，但市场反馈大单询盘气氛较差，双方僵持现象明显。考虑到目前多数工厂忙于收付尾款，预计本周织造开机率继续走低。

　　综上，涤纶短纤价格大概率延续近强远弱格局。防疫政策优化后，成本端PTA需求回暖预期升温，预计节后随着新增装置的逐渐落实，价格将逐步回归供应逻辑。乙二醇方面，目前聚酯开工率维持低位，关注节后疫情对复工的影响，上半年需求出现明显增长的概率不大，因此乙二醇经过前期上涨后，后续涨势将受到一定遏制。

　　供应方面，累库压力下短纤产量下滑明显，但由于下游全面关停，总体仍有累库压力；需求方面，本周涤纱开工率已下滑至12.07%，预计下周将全面关停，据调研，多数企业将于1月29日陆续开工，但开工率提升速度需看工人到位情况。

　　目前，短纤期货价格呈上涨趋势，但2023年原料新投产产能仍高于聚酯，且终端订单尚未实质性增长，若节后需求复苏情况不及预期，短纤将重回弱势。(作者单位：申银万国期货)