【导语】春节行情临近，节前趋稳的背后是几大核心数据的闪亮登场，春节后钢价能否持续复苏尚需关注多空因素交织下钢铁韧性的进一步释放。

　　伴随中国传统的春节临近，钢铁价格则陆续回归平静。当下虽然钢坯暂未进入节日锁价阶段，但是从钢材的主流代表品种板材和建筑钢材涨跌调研统计则可见一斑。截止到2023年1月17日，47个建筑钢材46个稳，1个涨，0个跌。板材调研2023年1月17日热卷66%稳,17%涨，17%跌；冷轧4%跌，8%涨，88%稳；中板8%跌，27%涨，65%稳；镀锌100%稳。一方面，终端客户和中间商从传统小年开始陆续放假离市，市场交投氛围逐渐转弱。另一方面，供应端的生产及加工类中小钢厂近期也频频进入节前放假高峰期，供需双弱下行情趋于稳定和平淡。钢铁价格更多寄希望于春节后的复苏。究竟后期的行情是一飞冲天还是继续考验钢铁的韧性，还需关注更多硬核数据的变化和行业消息面的影响。此次选取的硬核数据涵盖高炉开工率、电炉开工率、钢坯库存、成本占比、五大钢材社会库存等主流钢铁产业链数据。

　　上游1：高炉开工率剖析

　　作为钢铁行业第一环节的代表，高炉开工相关数据的变化直接影响整个钢铁产业链的相关进度。截止到2023年1月份，卓创资讯调研的152家钢厂562座高炉的开工率为73.31%，容积开工率在78.4%。回顾2022年的平均水平，高炉开工率年平均值在78.32%，容积开工率年平均值在81.84%；2022年最低水平来看，高炉开工率最低值在71.85%（2022年2月11日），容积开工率最低值同样在76.27%（2022年2月11日）;2022年最高水平来看，高炉开工率最高值在84.34%（2022年6月9日），容积开工率最高值在87.68%（2022年6月9日）。从当下的高炉开工率水平来看，处于相对中间的水平。同时考虑到临近春节，部分大中型企业有一定淡季检修增加、排产减弱，订单趋少因素影响，高炉开工率仍然有小幅下降预期出现。

　　上游2：电炉开工率剖析

　　作为废旧钢铁领域重要的参数指标，电炉开工率的指标变化，更多反馈了电炉企业的排产热度和针对废旧钢铁的消耗能力变化，同时也对短流程炼钢企业的运行进度影响较为明显。卓创资讯统计，截止到2023年1月，卓创资讯跟踪44家样本企业电炉开工率在17.8%，较年初下降9.4个百分点，环比上月下降19.8个百分点，同比去年下降16.8个百分点。和2022年最高点62.3%（2022年5月12日）相比低44.5个百分点，和2022年最低点2.8%（2022年2月10日）相比高15个百分点。当下的开工水平处于相对低位，伴随春节临近，中小企业加工热度降温，电炉开工水平依然有下降趋势存在。

　　中游：钢坯原料库存水平远高历史平均水平

　　唐山钢坯的价和库存水平历来是钢铁圈重要的参考对象。当下来看，钢坯原料库存水平远高于历史平均水平。截止到2023年1月17日，卓创资讯跟踪统计唐山三大主流仓储库存水平来看，当下库存在84.5万吨，远高于历史平均水平41.31万吨，增幅高达104.52%，当下的库存水平表现和2021年初相仿，均在80万吨以上，远高于历史平均水平。同期水平来看，2022年1月17日库存则在14.12万吨。分析2019年至今的唐山三大主流仓储库存水平来看，最高值为2020年3月2日的99.5万吨，当下库存较最高值降幅在15.08%；最低值则出现在2019年11月29日的8.18万吨，当下库存较最低值增幅高达933.01%。钢坯库存的变化和钢坯价格的表现略有一定相关性，通过针对钢坯库存和价格两组数据做相关性分析发现相关系数在-0.19993为弱相关中的负相关。临近春节，受到需求减弱，调坯厂排产力度降温等综合影响，钢坯库存出现一定累库现象，此轮钢坯累库则起源自12月9日的24.56万吨。

　　下游钢材1：原料成本占比示范：长流程镀锌成本焦炭占比和铁矿石占比短线有降有增

　　铁矿石和焦炭价格的起起伏伏是影响近几年钢材市场价格的主要成本推动因素。此次选取镀锌板卷的成本占比变化来进行研究。镀锌板卷作为整个钢铁产业链最接近终端的代表品种，原料占比在其成本因素中的表现可以直接映射各类钢材品种的成本占比变化。从具体表现来看，长流程镀锌成本焦炭占比和铁矿石占比短线有降有增，成为影响近期行情的重要因素。通过卓创资讯监测数据显示，在焦炭和铁矿石成本占比变化中，两者实际占比差值从放大到缩小持续博弈中，近期焦炭启动几轮下调行情后，焦炭成本占比从高于铁矿石的成本占比转变为接近于铁矿石的成本占比，并持续到当下。这与原料产品的部分行情属性相关。

　　卓创资讯监测数据显示，截止到2023年1月17日，铁矿石的成本占比在28.64%，环比上月回升0.54个百分点，较年初增加0.11个百分点，较去年同期增加1.19个百分点。截止到2023年1月17日，焦炭的成本占比在29.05%，环比上月下降1.05个百分点，较年初下降0.78个百分点，较去年同期下降3.35个百分点。截止到2023年1月17日，锌锭的成本占比在4.58%，环比上月减少0.07个百分点，较年初增加0.11个百分点，较去年同期增加0.24个百分点。

　　短期来看，三大主要因素成本占比有增有降，尤其焦炭下降略快一些。中期来看，焦炭变化同样弱于铁矿石成本占比变化和锌锭成本占比变化。而长期的表现来看，铁矿石成本占比处于上行通道中，而焦炭进入下行通道中。综合来看焦炭成本占比高达29.05%，略大于铁矿石成本占比，远高于锌锭的成本占比，整个行业关注点也依然在铁矿石和焦炭的运行中。

　　下游钢材2：钢材社会库存水平略高于历史平均水平

　　历来五大钢材库存水平是研究钢铁行业货源流通的重要参考对象。从当下数据表现来看，钢材社会库存水平略高于历史平均水平。截止到2023年1月13日，卓创资讯跟踪统计五大钢材（热轧、冷轧、中板、螺纹钢、线材）品种社会库存水平来看，当下库存在1295.81万吨，略高于历史平均水平1229.203万吨，增幅5.42%。分析近十八年的钢企库存水平来看，最高值为2020年3月中旬的2598.51万吨，当下库存较最高值降幅在52.7%；最低值则出现在2007年1月初的539.084万吨，当下库存较最低值增幅高达128.02%。同时，此轮累库要追溯到2022年12月初，当时的库存低点在1048.27万吨。

　　备注：五大钢材品种包括螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板、冷轧板卷。钢材社会库存中关注度最高的五大钢材品种。

　　未来：2023年春节后宏观到产业关注点

　　经济发展的总基调还是需要关注的。从最新的数据来看，全部省市GDP目标已经公布。截止到2023年1月18日，发布2023年政府工作报告的31个省市中，有23个省市下调经济增速目标、5个省市上调目标。GDP增速目标分布在4%-9.5%之间，天津市、北京市增速目标分别为4%、4.5%，其余各省份增速目标均在5%以上。相对于2022年中国GDP增速3%来看，2023年经济持续发力预期依然较为强劲。同时，从外部评估来看，高盛将中国2023年GDP增速预期从5.2%上调至5.5%，这无疑针对中国2023年的内需市场会有较强的托底和引领效果。具体从行业相关的利多和利空因素两个角度来研判钢铁相关的行情预判。

　　利多因素剖析

　　1.内需修复：《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》落地，关注下游行业需求释放进度，预计略强于2022年。房地产融资环境边际改善，房地产投资或筑底企稳，带动钢铁市场消费；基建投资托底效果继续体现，年内中短周期重大项目继续落地；机械制造业行业受供应链安全、高端制造业和新能源发展等影响仍有较强回升空间，新能源汽车购置税的推荐，利好汽车行业发展。家电行业借助地产复苏略好转。

　　2.集中度提高：钢铁龙头企业兼并步伐不止，行业集中度提升，有利修复钢铁行业利润，进一步推动基石计划，提升在铁矿石采购定价中的话语权。

　　3.高质量发展：双碳目标继续落地，从高数量向高质量的转型，将会影响到整个钢铁行业的生态转变，基本面有一定利多影响。

　　4.辅助成本增加：人口红利消失，原油价格上涨导致的人工成本和物流成本继续增加。

　　利空因素剖析

　　1.外需减弱：全球经济增速放缓，发达国家面临经济衰退压力，钢材需求进入瓶颈期。船舶和集装箱等行业受冲击增加。同时全球工业体系“逆全球化”有加剧的风险，大国博弈加剧，对走出去战略有影响。

　　2.供应能力提升：新增高炉、轧线等高效率产能陆续释放，供应能力有进一步提升概。钢铁行业产能过剩局面依然存在。

　　3.黑天鹅事件和地缘政治风险：国际地缘政治风险依然存在，同时类似全球大流行等其他黑天鹅事件难以排除，整体影响全球的供应链安全，对全球经济的有效恢复产生一定风险，从而利空钢铁行业有序发展。

　　4.煤炭国外供给增加：伴随部分外贸国家关系缓解，国外煤炭供应增加消息频出，后期关注外煤流入对国内煤炭市场的影响。对煤炭原料价格或有一定下行推动。

　　总结：在需求面内需修复外需减弱，供应面复苏在即，政策面双碳继续有力推动等综合因素影响下。钢铁的韧性依然存在。

　　综合，采取特尔斐法来研究钢铁主要领域板材从2020-2023年全年53周情绪指数来看，2023年的表现和20200、2022年前期有一定相仿之处，季节性方面可以予以参考。截止到2023年第二周，板材情绪指数高达61.82%，环比上周增加1.41个百分点，被调研上下游对象对节后短期行情看涨为主。预计春节后，关注主流核心数据的进一步表现。需求面来看，中国已步入后工业化时代，2023年整体外需减弱，内需修复将会持续存在，2023年钢铁市场的韧性将会体现的更加明显。

　　备注：参考线为50%。板材情绪指数大于50%代表市场主流以看涨为主，小于50%则代表市场主流看跌。