摘要：

　　自2023年开年不到半个月的时间里，镍自2022年末23万元/吨高位下探至20万元附近，跌幅高达12%以上。一方面，国内企业电积镍新产出信息，引发电解镍供需形势改善预期，另一方面，海外基金调仓，LME镍显著调整，进口窗口打开，加剧加内调整压力。镍价节前料整理为主，节日期间海外宏观波动变化，节后国内电解镍供需形势仍存较大不确定性，预期料会在18-22万元宽波动为主。

　　正文

　　自2023年开年不到半个月的时间里，镍自2022年末23万元/吨高位下探至20万元附近，跌幅高达12%以上。一方面，国内企业电积镍新产出信息，引发电解镍供需形势改善预期，另一方面，海外基金调仓，LME镍显著调整，进口窗口打开，加剧加内调整压力。镍价节前料整理为主，节日期间海外宏观波动变化，节后国内电解镍供需形势仍存较大不确定性，预期料会在18-22万元宽波动为主。

　　一、宏观信息偏暖市场情绪偏乐观

　　随着通胀形势变化，美联储逐渐停止加息预期有所升温，当前市场普遍预期2月会加息25bp，美元指数走弱，风险资产受到青睐。此外，我国受节后工业需求预期会逐渐向好的预期提振，工业品多数表现回暖。而镍因为此前的强势，叠加供需利空消息，在有色金属普涨之下表现最弱。不过随着基本面利空有所反映，宏观面变化还将继续影响镍波动。在加息放缓的乐观情绪阶段释放后，需警惕市场再度回归经济增速放缓，需求偏弱的现实之中，假期间需防外盘走弱风险。

　　二、镍供需变化的路径仍可能曲折

　　1、电解镍供需偏紧预期变化但紧现实转折仍有变化可能

　　据媒体报道，国内某大型企业月产能1500吨电积镍项目投产，1月份将有部分体量释放，为湖北某新能源企业代工生产。据媒体报道，产出的电积镍产品品质对标俄镍，主要可用于不锈钢及低温合金等。新生产的电积镍虽然暂时不能直接用于期货交割，但是可以缓解现货市场电解镍紧张的状况，镍供需紧张预期发生变化。此外，除了近期报道的电积镍产出消息，国内外未来还会有新的电解镍产能释放预期，而且主要产能释放预期主要会在下半年出现，如果能实现，镍市场的结构性紧张，尤其是电解镍供给不足的状况将完全改观，镍元素全面过剩的情况将可能到来。

　　2、紧现实继续存在，国内外低库存情况仍有待改善

　　有色金属普遍低库存，镍库存更是呈现比较明显的结构性问题，至2023年1月中旬，LME镍板库存极低，已经不足1万吨，加上镍豆总量在5.3万吨附近，一年以来库存下滑近46%。国内镍库存保持低位，1月中旬，进出口窗口打开，保税区镍资源有所流入，后续进口窗口打开时间和流入的节奏将影响国内的镍库存变化。当前国内期现货库存总量不足1.5万吨，同比下滑近25%，阶段市场购销已经进入假期模式，因此盘面交易的逻辑料阶段转向宏观因素及外盘波动。

　　3、镍未来供需看点

　　节后预期来看，国内电解镍需求主要在合金端，不锈钢也有一定的备货备料修复预期，但是新能源动力电池需求预期相对不佳。这是因为2022年末，新能源汽车补贴退坡，这造成一部分消费生产前置，对2023年初的镍需求形成一部分透支，因此一季度可能会相对偏淡。因此，节后镍需求增量看点仍主要看合金端，不锈钢端等，镍板的供需将会继续成为关注点，不锈钢对于镍市的需求料会主要体现在镍生铁上，而近期镍生铁生产也有扰动消息出台，走势较为坚挺。而新增的电积镍供应，未来我们也要关注其市场需求、接受度实际情况。后续国内的镍板供需矛盾点，在于供应改善的节奏上，将会受到进口流入供应(进口窗口开启)，现货贸易对新产品接受程度的影响，而易发生波动。

　　三、镍偏强波动，注意风险控制

　　镍节前震荡略偏弱。假期间，需防海外宏观面波动变化。节前镍受到供需。从镍阶段走势来看，技术面偏多形势面临考验，单边上涨或转向震荡波动，目前已经在18-22万元前期波动区间反复波动，后续继续注意宏观脉冲共振的消化，若美元反弹市场情绪变化后，镍易承压。此外，产业自身调整需求，未来的镍供给与现实的预期差将继续给镍带来较大的波动性。从镍的变化形势来看，镍相对不锈钢在震荡走弱，也可以考虑品种间套利策略。

　　风险因素：电解镍增量及市场接受度不及预期镍生铁供给收紧超预期

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