本周随着原油价格的暴跌，沥青盘面调整幅度较大，但现货价格依然维持了相对抗跌的姿态，因此本周沥青基差有了一定程度的修复，部分期现商开始对外销售基差头寸。目前看，现货端由于临近春节假期，即便当前炼厂综合利润大幅修复，但产量依然维持了较低的水平（如果说当前地炼因委油到港量偏低的问题，主营炼厂即便当前原料充裕，CDU在当周依然走低），因此当前炼厂低产的现状还是季节性低产所致，未来供给侧的供应弹性依然巨大。只是市场短期不交易这个逻辑，市场当前还是以交易低库存的现实，以及节后需求端的大幅复苏后可能产生的供需错配的逻辑，目前这样的逻辑还难以被证伪，因此市场选择了阻力最小的方向偏多运行，但我们认为依然需要提防后期供给侧的增量、以及需求不及预期的可能（疫情反复、地方政府资金短缺的问题）。 　　估值端：本周炼厂综合加工利润继续走强，主要的推动还是成品油的裂解强势（汽柴油连续去库），当前渣油资源又开始紧俏（地炼原料问题），而沥青由于库存偏低的现实和未来终端的强预期也维持了高位裂解水平。鉴于当前的高估值现实，加之当前国内政策端对原油进口配额、成品油出口配额相对往年更为宽松的态度，未来沥青和油品的供给弹性应该会很大。 　　驱动端：本周沥青延续了去库，主要驱动依然来自于炼厂季节性低产的现实。但未来我们认为这样的低库存现状会有改变，一方面需求端未来的复苏节奏可能不及预期，而供给侧在淡季之后又有很强的复苏弹性。但短期市场还是会交易低库存的现实，以及节后需求端的大幅复苏后可能产生的供需错配的逻辑。关注2月份后炼厂产量的修复节奏。 　　成本端：我们在上周周报中提及，大方向上依然不看好原油上方空间，的确本周原油再走需求衰退逻辑大幅下跌。我们维持原油价格重心逐步走低的判断。未来沙特可能继续下调前往亚太地区官价，美国也表示补充战略原油储备并不迫切，这些都是潜在的利空。

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