【20230104】聚酯周报：驱动偏向下，情绪不悲观

　　核心观点：中性 PTA检修维持高位，新装置投产偏慢，国内供应回升偏慢，PTA累库压力不大，需求陆续放假，短期跟原油和宏观变动。

　　现货：谨慎偏空 现货市场商谈气氛一般，个别主流供应商有出货基差偏弱。本周主港货报盘在05+25~30附近，递盘在05+15~20，价格商谈区间在5440~5500。下周主港在05+15有成交。

　　装置变动：谨慎偏强 新材料检修，主流供应商检修维持高位，12月PTA供应偏紧，1-2月有累库预期，累库压力不大。

　　下游需求：谨慎偏空 终端开工回落明显，陆续进入年底订单收尾阶段，后续需求预计季节性走弱。

　　供需平衡：中性 PTA检修增加，12月紧平衡累库压力不大，1-2月累库压力不及预期；PX供需有转弱。

　　加工利润：谨慎偏空 PX格局预期转弱，PX-原油价差中性偏高。

　　核心观点：中性 EG新装置贡献产量，国内临近春节供应端装置负荷回升，进口量不高，需求维持偏弱，1月起累库压力加大，EG或有向下驱动，关注累库的持续性。

　　现货：谨慎偏空 MEG内盘重心宽幅整理，市场商谈一般。目前现货基差在05合约贴水140-150元/吨附近，几单4040-4045元/吨成交。

　　装置变动：偏空 新装置出料运行稳定，国内油制、煤制负荷均有回升。供应端增量较多。

　　进口：谨慎偏多 变动不大，近期到港量偏低，寒潮北美检修增加，进口评估下降，12-2月进口预估50万吨。

　　下游需求：谨慎偏空 终端陆续放假，订单收尾，织造开工下降，聚酯开工维持偏低。

　　供需平衡：谨慎偏空 新装置出料1月累库压力加大，边际走弱。23年Q1累库压力较大。

　　加工利润：谨慎偏多 主流供应仍维持亏损严重。

　　终端陆续进入假期模式

　　织造开工率回落，部分进入放假状态

　　农历春节临近，终端织造集中元旦前后放假，织造开机继续回落明显。截止上周五（12月30日），江浙加弹开机率26%，织机开机率27.2%，印染开机率38%，环比回落。

　　上周整体产销表现尚可，岁末有部分集中备货，织造工厂备货差异较大，部分备货至年前，部分备货至年后。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯表现中性

　　截止12月30日，聚酯即时下降至66%附近，聚酯加权库存16天附近，聚酯加权利润在54元附近。

　　岁末终端采购略有放量，聚酯加权库存继续下降至15-16天，随着原料上涨聚酯现金流边际小幅压缩，整体现金流表现尚可，终端陆续放假，聚酯开工率持稳偏弱。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存小幅下降

　　截止30日，聚酯库存持稳小幅回落，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为13.6、21.2、18.5和13.8天，其中POY和FDY库存下降明显。当前聚酯库存压力已有部分缓解，聚酯短期负荷维持偏低。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润变动不大

　　下游陆续进入放假节奏，本周聚酯利润边际小幅压缩，整体变动不大，效益尚可。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　本周整体聚酯负荷进一步下降至66%左右，目前库存压力缓解，现金流修复，长丝减产降负动作或放缓。

　　长丝负荷下降最为明显，短纤负荷持稳，部分瓶片装置重启。聚酯负荷评估，12-1月评估69%左右，环比评估下降1%。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA产量增长偏慢

　　PTA装置检修偏高

　　装置变动，新材料1月2日晚停车，英力士110万吨装置计划4号重启，桐昆220万吨维持检修，12-1月供应端检修持续较高。

　　新装置方面，桐昆250万吨新装置出合格品，目前7-8成负荷；威联化学一条线成功后停车，另一条线试车。目前新装置量贡献产量有限。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存持稳

　　据忠朴数据，截止12月30日，PTA本周社会库存上升0.8万吨至155万吨，

　　仓单数量偏低，截止12月30日郑商所PTA仓单1.42万张。整体可流通库存偏低。

　　数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA检修维持高位，新装置投产偏慢，国内供应回升偏慢，PTA累库压力不大，需求陆续放假，短期跟原油和宏观变动。

　　供应端，新材料检修，英力士按计划重启，检修高位。需求端，12月-1月聚酯负荷为69%，环比下调1%。

　　平衡变化，12月产量偏低，累库压力不大，23年1-2月检修维持，PTA累库低于预期，年前预计偏强。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　汽油裂解价差偏强，辛烷值继续走弱

　　北美寒潮影响，美国汽油裂解裂解价差继续走强；辛烷值维持走弱，芳烃调油需求走弱。

　　国内放松提振市场情绪，亚洲汽油裂解继续修复，调油经济性一般，但仍有调油动作。

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　芳烃调油及歧化利润小幅修复

　　汽油调油需求和歧化利润均有小幅修复。北美歧化装置有考虑重启计划，但短期尚未重启。

　　芳烃美亚套利窗口继续收窄

　　套利窗口仍然打开，甲苯、二甲苯、PX美亚套利窗口继续收窄。

　　国内PX装置动态，盛虹小幅提负荷，其他装置变动不大，国内供应端新装置陆续供需产量中。海外检修变动不大，越南NSRP12月上停车，预计1月中上重启。

　　需求端，PTA检修超预期，投产偏慢，不及预期，PX需求下降。

　　平衡来看，PX12月起累库压力加大。短期PX新装置供需产量有限，PXN维持偏强，预计新装置流动性释放后PXN存压缩空间。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　产业链估值偏强

　　PTA产业链价差偏强，宏观放松政策不断兑现，新装置投产偏慢，PXN维持坚挺，PX-原油价差维持偏强。

　　供需面来看，PTA基本面偏强，累库压力不大；PX供应投产落地，需求TA检修增加，PX面临累库压力加大。短期放开后宏观转好，PXN维持偏强，随着新装置流动性释放后续预计PXN压缩。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG有累库预期

　　乙二醇负荷回升

　　根据CCF，截止12月30日乙二醇周均总负荷62%，其中煤制负荷48%，负荷回升。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　国内检修维持偏高，装置变动不大

　　装置变动，3日中科炼化计划检修12天，昊源重启，榆林提负荷。国内油制多套装置切回EG，负荷回升，煤制前期检修装置多有重启，整体负荷继续回升。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置运行稳定

　　新装置陕煤和盛虹1#运行稳定，供应端新装置开始贡献产量。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺维持亏损

　　成本端上移，主流工艺现金流压缩。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口量评估偏低

　　受北美寒潮影响，美国多套MEG企业临时停车，乐天、Sasol、壳牌2套装置、MEGlobal、indorama12月下旬停车，计划本周恢复重启。考虑21年因寒潮导致装置停车时间较长，关注装置重启的落地的情况。

　　进口评估，11-12月海外检修偏高，预计23年初前后到港量不高，22年12月-23年2月进口评估50万吨。

　　数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

　　从到港量来看，12月26日-23年1月2日预计到港9.3万吨，实际到港9.1万吨，实际到港中性，港口库存回升。

　　截止1月3日，华东主港地区MEG港口库存约93.3万吨，环比上升3.1万吨，库存回升。

　　1.3-1.8，预计到货总量在7.95万吨附近，到港中性，乙二醇库存或持稳。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　EG新装置贡献产量，国内临近春节供应端装置负荷回升，进口量不高，需求维持偏弱，1月起累库压力加大，EG或有向下驱动，关注累库的持续性。

　　供应端，新装置及部分油、煤装置重启，供应带来增量。进口端，海外北美寒潮，检修维持高位，12-2月进口预估50万吨，近期到港不及预期。需求端，聚酯负荷偏低，12-1月暂估69%。

　　平衡来看，12月起EG有累库压力，近期到港不及预期，关注累库的持续性，持续性累库下EG驱动偏向下。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA期现回归，月差走弱

　　乙二醇基差、月差反套

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所