华泰证券发布研究报告称，猪价超跌或迎反弹，布局估值低位龙头。10月中下旬以来猪价跌幅较大，行业普遍陷入亏损。考虑到二次育肥抛售或接近尾声、春节前腌腊消费旺季或逐步启动，短期内猪价或迎超跌反弹。22年5月-11月，能繁母猪月均环比增速仅为0.72%，明年Q1生猪出栏或增长缓慢、全年出栏增速预计较低，同时2023年猪肉消费有望恢复，或驱动中期猪价维持强势。此外，猪价预期仍然较好，动保、饲料有望迎来经营拐点。

　　建议关注：头均市值处于10年来低位的优质龙头牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)。动保与饲料板块标的，如海大集团(002311.SZ)、瑞普生物(300119.SZ)、中牧股份(600195.SH)、科前生物(688526.SH)等。

　　华泰证券主要观点如下：

　　供需端展望：散户补栏积极性不高，上市公司扩产积极，消费有望复苏

　　目前散户补栏的积极性并不高：二元母猪22年12月均价仅有35元/公斤左右，远低于2019-2020年的80元/公斤左右，也明显低于2016年的40元/公斤的均价;上市公司扩产意愿足：根据公司公告，大多数上市公司计划明年增加能繁母猪产能。猪肉需求的恢复程度对明年的猪价有较大影响，在国内防疫措施逐步优化的情况下，如果餐饮消费恢复较好，则能够有效拉动猪肉需求。全国17个大城市地铁出行数据11-12月同比下降，但北京市地铁出行人流量已经有了恢复，该行认为居民消费韧性凸显，随着线下消费场景复苏，猪肉需求也有望迎来回暖。

　　如何布局：养殖门槛提升，关注龙头布局窗口

　　在非瘟疫情防控常态化、生猪养殖环保要求提高等背景下，生猪养殖管理难度大幅提升、门槛明显提高，防疫能力差、养殖成绩差的养殖户将被加速淘汰，散养户加速退出市场;与此同时，大型规模养殖企业加大资本支出、大量新建产能，生猪养殖行业的规模化和集中化明显加速。猪价剧烈波动背景下，投机性养猪或受严重打击，具备较强的融资能力、经营调整能力、成本控制能力的优秀头部养殖企业的优势有望进一步加强，实现市占率的持续提升。

　　后周期：猪价预期仍然较好，动保、饲料有望迎来经营拐点

　　后周期企业收入变化与猪价紧密相关。动保企业收入同比变化与猪价基本同步，22Q3主要猪苗批签发数量边际回暖、同比增长29%。而动保板块盈利拐点晚于猪价上升拐点，预计今年四季度或者明年一季度有望出现盈利同比上升。猪料销量同比增速拐点滞后生猪价格拐点10个月左右，以历史经验来看，猪价见底后，后周期景气通常持续向上，且收入增速见顶滞后于猪价见顶。

　　风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨超预期，消费恢复不及预期等。

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