自12月22日正式上市以来，工业硅期货合约开盘冲高至19720元/吨后即流畅下跌，第二天继续跳水。其中，主力合约Si2308低开后一路走低至跌停，主要原因为现货价格走弱推升市场看跌情绪。作为国内第一个上市的新能源金属期货品种，目前来看，市场炒作预期落空，需求支撑宣告失败。

　　今年以来，市场情绪降温，硅现货价持续阴跌。与此同时，受云川两大主产区水电季节性因素的影响，行业供应一般呈现出“上半年偏紧，下半年宽松”的特征，节奏变化较为明显，而首批上市的五个工业硅期货合约明年下半年交割，从基本面角度来看后续价格大涨的可能性较小，当前价格下跌或测试云川地区成本支撑，但距离新疆地区的成本支撑线还较远。

　　供应压力不断增加

　　整体产能呈现出增长趋势，供应压力不断增加。随着双碳政策的指引、终端光伏行业的带动，我国新增工业硅产能逐渐增多，今年有望达到590万吨，同比增加15.59%。当前全国开工率为63.95%，仍处于近5年相对高位。细分主产区来看，第一大主产区新疆地区的开工率为52.72%，同比降26个百分点，环比降18.62个百分点，贡献了此前全国开工率的主要降幅。当前复产节奏已启动，预计12月区域性开工率环比数据有较大改善。第二大主产区云南地区的开工率为63.21%，环比降3.51个百分点，同比增0.33个百分点，枯水期开工率出现符合预取的季节性回落，从同比数据来看水电资源短缺的影响不大。第三大主产区四川地区的开工率为65.89%，环比降6.02个百分点，同比增0.09个百分点，8月四川水电短缺使得硅厂被迫减负，目前开工率仍在缓慢提升。整体而言，12月全国开工率环比或有小幅改善，但由于云川等地生产较为依赖丰水期，无法支撑开工率的大幅提升。

　　产量方面，根据SMM数据，11月我国工业硅产量为30.83万吨，同比增2.87%，环比降4%。但随着新疆地区新投产能的释放与此前停产产能的重启，12月产量将出现环比改善，有望小幅增长至31.6万吨，环比增加2.5%，需警惕全面放开后工人居家导致的开工率进一步下滑现象。

　　需求端增速不及上游

　　当前，工业硅现货流通较为充裕，尽管硅价较低，但下游的采购热情依然不高。海外需求方面，截至11月，我国工业硅出口量为4.91万吨，同比下降15.46%，环比增加27.46%。今年以来，我国消费有所好转，工业硅出口量大幅减少，但由于我国冶炼成本处于世界领先水平，预计12月出口量将缓慢恢复至5万吨。

　　国内需求方面，截至11月，我国DMC产量为14.76万吨，同比增11.99%，环比增0.34%；多晶硅产量为9.32万吨，环比增10%，同比大增1.12倍；10月我国铝合金产量为108.6万吨，同比增25.5%，环比减1.09%。从三大下游来看，当前主要需求增量由多晶硅贡献，但其终端光伏行业的增速不及工业硅，导致多晶硅存供应偏松预期，需求端对价格提振有限。截至12月23日，国内工业硅社会库存为12.1万吨，相较月初累库0.2万吨，同比累库3.5万吨。目前已进入季节性累库状态，预计对后续价格走势形成一定拖累。

　　从基本面角度看，随着供应端新投产能的不断释放叠加下半年丰水期来临，产量随之提升，而需求端国内三大下游中只有多晶硅贡献主要消费增量，但考虑到终端光伏行业的增速不及供应端，硅价需求支撑宣告失败，或测试成本支撑。(作者单位：国海良时期货)