尿素周报：供应收缩不敌需求减弱 期价重心下移

　　摘要：

　　期货市场：尿素走出几周以来的震荡摇摆行情，期价重心出现明显回落。疫情感染人数由北向南蔓延，整体工业需求显著走弱，叠加高价抑制需求，上周期价重心有所回落，尽管周三期价试探性反弹，但反弹信心不足，周后期期价重心继续回落。周一，期价依托40日均线展开试探性反弹，试探性回补上周后期的缺口，深贴水期价再次有所反复，期价收于一根带下影线较长的大阳线，涨幅达到1.35%，反弹过程中成交量变动有限，日内持仓虽有增持，但尾盘大部分增仓离场，市场反弹信心并不坚决。

　　供应端来看，气头尿素限产范围扩大，以及山西部分煤制尿素企业受到大气污染治理而停产，日产规模略有下滑，但目前煤制尿素周度均值明显攀升，整体供应变动不大。12月26日，尿素日产大约14.7万吨，环比略有下滑0.2，同比偏高1.4万吨，开工率大约62.4%。

　　需求端，目前价格回落过程中，需求端采购意愿有限，市场成交僵持，工厂新单出货氛围一般。上周，复合肥以及三聚氰胺开工率结束连续上调，环比出现回落，特别是三聚氰胺开工率降幅扩大，疫情导致感染人数扩大，临近春节，企业停产放假范围增加，整体采购意愿非常有限，需求端偏弱。

　　库存来看，本周尿素企业库存继续下滑，不过下滑速度有所放缓。截止到12月22日，尿素工厂库存84.49万吨，护臂减少2.95万吨，降幅收窄至3.37%，同比增加9.66万吨，增幅12.41%。

　　目前，尿素现货价格稳中偏弱，疫情导致感染人数增加以及临近春节，工业企业停产规模略有扩大，上周三聚氰胺以及人造板材开工率出现了明显下滑。尿素期价上周开始震荡重心回落，打破了此前强势节奏，价格已经初显颓势，不过，目前期价处于深贴水状态，加上后续淡季承储企业采购以及部分地区小麦腊肥需求，市场现价在近期跌幅并未扩大，在一定程度上制约了期价的回调空间，近期高位震荡对待，上方关注2530-2580附近压力，下方关注2400附近中期均线附近支撑。

　　现货价格动态

　　现货市场来看，尿素现货价格走势偏弱。随着疫情感染人数持续增加，部分行业受到冲击，特别是发运不畅，加上春节临近，工业企业停产放假增加，需求端进一步走弱，尽管周中期价反弹走高刺激需求有一定复苏，但并未改变成交低迷的情况，现货报价偏弱。至本周五，北方尿素工厂主流出厂价格范围到2650-2700元/吨，新疆尿素工厂主流出厂报价涨至2350-2450元/吨，江苏及安徽尿素工厂出厂报价2750-2880元/吨。

　　期货动态

　　尿素主力5月合约价格在上周出现了明显的重心下移，打破了此前连续4周周后期反弹的魔咒，疫情对于需求以及运输的冲击催化了市场情绪转弱，上周初，期价跳空低开低走，周三虽然期价试探性反弹，一度引发市场的担忧，但周四期价很快收回大部分涨幅，周五期价继续低开低走，跌至2450支撑位下方，此前强势行情已经发生转变。截止到12月23日，尿素主力5月合约报收于2435元/吨，较12月16日结算价下跌174.00元/吨，跌幅6.66%，振幅5.14%。

　　从技术图形来看，期价重心连续下移，短期均线掉头向下，5日均线下穿10、20日均线，期价运行在短期均线以及布林带通道中轨道下方，MACD绿柱向下扩大，相对强弱指标在50一线下方向下扩张，期价跌破2450附近重要支撑附近，此前强势行情已经发生转变。不过，期价加速下行，深贴水以及下方临近中期60日均线可能发挥一定的支撑作用，期价跌势或有放缓。

　　UR2305合约周度成交量1237.066万吨，周环比增加564.262万吨；持仓量213.078万吨，周环比减少3.474万吨，成交额307.464亿元，周环比增加132.419亿元；UR2305合约成为主力合约后，成交量明显增加，不过持仓量增幅相对有限，5月前的非主力合约持仓规模相对偏高。

　　上周，尿素期价重心明显回落，现货价格虽有回调，但降幅不及期价，尿素基差仍处于相对高位，以山东地区为基准，尿素1月合约基差106元/吨左右；5月基差255元/吨左右，处于近年同期高位水平，根据往年基差走势，后续或继续收窄，按照正常情况下，买保更合时宜，但考虑现货方面因素，5月淡储企业出库压力较大且需求旺淡季转换，暂时需谨慎对待。

　　合约持仓方面，截止上周五，UR2305合约持仓量106539手，-1737手。从主力持仓变动来看，UR2305合约多空主力持仓变动有限，截止到12月23日，前五名多头主力持仓32839手，环比减少945手，前五名空头主力持仓32901手，周环比增加223手；前五名持仓由净多单转为净空单62手。

　　尿素供应端

　　气头尿素停产范围扩大，但煤制尿素产量攀升，整体尿素日产规模相对稳定。上周期，期国内尿素日均产量 14.55 万吨，较上周期+0.06 万吨。据中国氮肥工业协会数据显示，本周期，中国尿素产能利用率 65.18%，环比涨 0.26%，比同期上调 3.19%。煤制尿素 74.19%，环比涨 3.97%，比同期上调 4.97%。气制尿素 39.52%，环比跌 10.33%，比同期下调 2.00%。小中颗粒 64.85%，环比跌 0.77%，比同期上调 6.12%；大颗粒 66.77%，环比涨 5.28%,比同期下调 11.02%。

　　检修企业来看，本周部分企业出现检修：四川美丰、阳煤丰喜、云南云天化开始检修，拖累尿素日产规模；而恢复生产企业来看，山西兰花、瑞银生物、晋煤天源、玖源生态、云南祥丰恢复生产；下周期计划检修企业，中原大化、新建天运、鄂尔多斯化学工业。预计，下周尿素日产量将在 14.0-14.5 万吨附近。不过，需求注意的是，山西太原、长治、晋城、运城、临汾等地启动大气污染橙色预警，除要求部分钢铁、水泥、煤化工等行业根据排放量或停产，或错峰生产，上周后期山西部分地区尿素企业开始停产检修。

　　原料市场方面，尽管已经进入需求传统旺季，寒潮来袭令南方用电日耗运行在高位，但是需求提振力度较为有限：一方面，虽然疫情管控解除，但工业复苏情况缓慢，并未有明显好转，叠加冬季高耗能管控压力下，短期很难有明显增量；另一方面，目前电厂库存居于高位，去库较为缓慢，全国统调电厂库存在1.76亿吨；此外，在长协煤及性价比较高的进口煤补充下，电厂采购市场煤意愿疲软，煤价下跌压力加大。从供应端来看，受到冬季大气污染治理，以及部分煤矿完成年度生产任务原因，煤炭供应在高位继续增量较为有限，但运输形势好转，进口煤补充下，整体供应仍呈现相对宽松态势。临近春节，后续企业放假将继续拖累需求，若供应端没有明显收缩，缺乏明显利多情况下，价格走势或延续弱势运行。

　　截止到12月23日，秦皇岛动力煤Q5500报价在1260元/吨，较12月16日下调75元/吨；12月20日，无烟煤中块报价2070.0元/吨，较12月210日上调142.90元/吨。无烟煤与动力煤价差的扩大，令固定床以及水煤浆工艺加工利润价差扩大。

　　近期，天然气价格出现了震荡回落，据生意社数据监测，12月23日国内液化天然气均价为6990元/吨，12月15日，国内液化天然气价格在7850元/吨，国内液化天然气价格下跌10.95%。

　　近期，合成氨价格下跌，截止到12月21日，河北地区合成氨价格3871元/吨，较12月16日下跌264元/吨，河北地区合成氨-尿素价差在1181元/吨，价差出现了明显的回落，在一定程度上将增加尿素供应。截止到12月23日，甲醇市场价格2290元/吨，较12月16日下调120元/吨。山东地区现货甲醇-尿素价差-400元/吨，目前甲醇与尿素价差已经低至往年同期偏低水平，后续关注甲醇下游需求变动，一旦有所好转，可以尝试做跨品种套利，不过目前需求端不匹配，二者还需谨慎对待。

　　尿素需求端

　　上周，复合肥价格变动有限，截止到12月23日，45%氯基复合肥保持在3050元/吨，周环比持平。复合肥企业利润有所改善，企业加工利润341元/吨附近。不过，尿素价格初现颓势，尽管理论价格利润扩张，但价格下行过程中企业采购意愿减弱，若尿素价格出现较大下挫，复合肥企业收款难度可能会再次增加。从开工率来看，复合肥企业开工率45.23%，环比下降0.27个百分点；三聚氰胺开工率61.9%，环比下降4.44个百分点。目前人造板企业停产范围有所扩大，临近春节，企业生产积极性下降，工业需求有所转弱。

　　国际市场

　　国际市场来看，全球尿素市场货源供应仍较充足，多数进口市场采购意愿有限，市场整体仍呈供大于求的状态，国际尿素价格震荡下滑，截止到12月21日，散装小颗粒中国FOB价480.0美元/吨，周环比下降5美元/吨，波罗的海FOB报价425.00美元/吨，周环比下调22.50美元/吨；阿拉伯海湾价格475.00美元/吨，周环比下降10美元/吨。截止到12月15日，大颗粒中国FOB价报495.01美元/的，周环比下调22.50美元/吨，伊朗大颗粒FOB价格482.51美元/吨，环比持平，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格497.51美元/吨，环比上调9.50美元/吨。原本市场预期12月下旬印度方面会公布新一轮标购计划，标购计划显然有所延迟，国际价格持续回落。