【20221224】橡胶周报：关注需求端能否兑现强预期

　　核心观点：中性偏空 整体来看，国内放开后货运具有韧性、客运恢复较快，利好替换需求，短期仍然会去交易强预期，但是对于橡胶而言，整体累库速度加快尤其是浅色略超预期，需要关注实际产业链库存变化情况，否则强预期不能兑现。

　　运输情况：偏多 运输情况受到冲击，但货运回落幅度有限、客运弹性大且已经处于恢复状态。

　　浅色胶：偏空 由于3L累库幅度略超预期、老全乳去库放缓，导致浅色胶累库速度加快。

　　NR：中性 NR虚实比仍然偏高，估值偏低，也有可能短期走估值修复，关注后市进口量。

　　海外：偏空 11月份欧美PMI继续下滑，美国经销商、零售商库存仍然处于高位。

　　放开后的运输情况怎么样？

　　货运受到冲击，但回落幅度有限

　　货运回落幅度有限。根据货运流量指数，放开后新一轮疫情高峰对货运情况产生一定的冲击，但是回落幅度没有不及封控时期，符合我们之前对货运情况的判断，货运更具韧性、趋势性，预计后市会处于逐步恢复的状态。

　　数据来源：G7 紫金天风期货

　　客运弹性更大，已经处于恢复状态

　　客运弹性更大。根据拥堵指数来看，在放开后的疫情高峰期间，北京、上海的拥堵情况有极其明显的回落，北京甚至回落接近历史最低水平，但是根据高德地图北京疫情高峰过后又重新出现拥堵现象，说明客运的弹性是比较大的，且已经处于恢复状态。

　　数据来源：紫金天风期货

　　浅色累库速度加快

　　11月越南3L出口至中国同比增加

　　3L出口同比去年更多。根据越南海关数据，越南出口3L数量继续环比增加，同比去年更高，符合我们之前的判断，主要是由于前期浓乳价格大幅下跌后胶厂切换为3L生产，导致3L出口增加。

　　数据来源：隆众 QinRex 紫金天风期货

　　越南3L累库速度略超预期

　　3L累库速度略超预期。根据我们之前判断，预计年度预计来不及累库到6万吨，而事实上3L累库超出我们的预期，连续三周环比增加1万吨左右，预计后市泰混和3L价差将继续收窄。

　　数据来源：市场资料 紫金天风期货

　　浅色胶整体累库速度加快

　　老全乳去库放缓。除了3L胶累库以外，老全乳的去库也相对不是很多，近几周均在3000吨以下，存在季节性因素但是同比2020年、2021年均同比减少，浅色需求整体偏弱，从制品厂开工数据来看，存在下滑的趋势。因此导致整体浅色累库速度加快。

　　数据来源：市场资料 紫金天风期货

　　关注后市标胶进口量

　　NR虚实比仍然偏高，关注后市进口量

　　NR虚实比较高。目前NR仓单偏少，但是持仓较高，导致虚实比偏高，基差偏强，市场对后市行情并不乐观。

　　关注NR累库幅度。后市需要关注标胶的到港量以及累库幅度，据了解12月、1月左右进口量会有所增加。

　　数据来源：上期所 紫金天风期货

　　11月份标胶进口量仍然偏少

　　标胶进口量仍然偏少。根据海关数据，11月份标胶数量偏少，从累库速度来看，混合胶累库速度同样偏高。

　　数据来源：海关总署 紫金天风期货

　　海外去库或还未继续

　　出口需求继续环比下滑

　　出口需求环比下滑。根据海关数据显示，无论是轮胎还是制品出口需求继续环比下滑，同比去年已经呈现下滑的状态。

　　数据来源：海关总署 紫金天风期货

　　11月份欧美PMI继续下滑

　　数据来源：紫金天风期货

　　美国库存边际增速下滑，但仍然处于高位

　　海外去库周期或还没结束。根据美国商务部数据显示，美国经销商（汽车零件）以及零售商库存边际增速已开始下滑，但是仍然处于高位，去库周期或还没结束。

　　数据来源：美国商务部 天风期货研究所

　　RU下跌回落，NR基差偏强

　　RU上涨后回落

　　12月22日RU主力收盘价为12695元/吨，较上周下跌325元/吨，环比下跌2.5%。

　　NR主力收盘价为9570元/吨，较上周下跌335元/吨，环比下跌3.38%。

　　RU-NR维持高位震荡。

　　浓乳价格近期逆势上涨

　　12月22日上海全乳胶价格为12225元/吨，相较上周下跌200元/吨，环比下跌1.61%。

　　泰国RSS3价格为14300元/吨，较上周下跌250元/吨，环比下跌1.72%。

　　越南3L价格为11600元/吨，较上周下跌50元/吨，环比下跌0.43%。

　　国产浓乳价格为9000元/吨，较上周持平。

　　深色胶下跌幅度大于浅色

　　12月22日泰国STR20价格为1415元/吨，较上周下跌40美元/吨，环比下跌2.75%。

　　泰混人民币价格为10750元/吨，较上周下跌300元/吨，环比下跌2.71%。

　　NR基差偏高

　　12月22日上海全乳胶-RU为-470元/吨，较上周上涨125元/吨。

　　泰混-RU为-1945元/吨，较上周上涨25元/吨。

　　泰标STR20-NR为190元/吨，较上周上涨248元/吨。

　　RU仍然呈现BACK结构

　　12月22日RU01-05月差为130元/吨，较上周上涨50元/吨。

　　RU05-09月差为20元/吨，较上周下跌25元/吨。

　　中国天然橡胶平衡表

　　中国天然橡胶月度平衡表

　　上调11月进口量：根据海关数据，上调11月份进口量数据2.7万吨至57.6万吨。

　　数据来源：中国海关 市场资料 ANRPC 天风期货研究所