国内政策利好带动终端市场信心恢复，PTA供需边际改善，累库预期得到修正。但12月下旬织造及聚酯负荷将延续季节性回落，加之12月至明年一季度仍有大量PX和PTA新产能将集中释放，PTA过剩压力加大，或限制期价反弹空间。

　　12月以来，PTA期价呈现V形走势。月初，原油破位下行，加之PX和PTA新装置将陆续投产，而终端工厂计划提前放假，开工快速下滑，PTA累库压力加大。多重利空叠加，PTA指数最低跌至4893点，创下年内新低。

　　12月7日国务院联防联控机制发布“新十条”疫情防控优化措施，且执行进度远快于市场预期。终端工厂负荷回升，需求阶段性好转，而PTA装置集中减产，供需剪刀差形成，PTA累库节奏放缓，PTA期价反弹近500点。

　　终端负荷已达阶段性高点

　　本轮价格反弹的主要原因是疫情管控措施优化调整后，市场信心得到修复，年前部分尾单散单下达，终端工厂推迟集中放假时间，加弹织造印染开工快速回升。截至12月16日当周，江浙加弹、织机、印染综合开工提升至65%、58%、70%，分别较月初的低点提升17、23、26个百分点。

　　四季度PX和PTA新产能集中释放，在需求疲弱背景下，终端工厂原料备货维持低位。防控优化，叠加一系列稳增长政策出台，市场对未来经济恢复预期乐观。随着原料价格反弹，除终端工厂刚需备货外，部分投机性备货需求亦被激发，产业链下游出现了明显的库存去化。

　　其中，纯涤纱因绝对价格处于低位，贸易商囤货意愿较强，纯涤纱库存较本月高点34天大幅下降15天，至近7个月低位。涤纶长丝在长期高库存的压力下，也终于迎来难得的去库节点，库存降至18—19天，基本回到今年1月份的库存水平。聚酯现金流大幅修复，但聚酯负荷仍连续7周下降，较去年同期低15.8个百分点。

　　经过一轮集中采购，目前终端工厂综合原料备货在15—30天，极端备货较高的一部分客户已经备好了春节后可用30天以上的水平。

　　目前国内感染人数仍处于首轮达峰阶段，本周以来已经有部分下游工厂因工人到岗不足而降负。受此影响，预计终端工厂负荷拐点可能较此前预期略有提前，12月底或1月初终端负荷或再度下滑。

　　 PX和PTA新增产能接踵而至

　　今年PX和PTA新产能集中在11—12月投产，整体投产进度慢于预期。加之12月中上旬PX长约谈判尚未定论，PX价格坚挺，PTA工厂因原料供应阶段性偏紧而下调开工负荷，PTA累库预期得到一定修正。

　　目前部分PX长约已经落地，PX和PTA新装置也逐步兑现。PX新装置方面，盛虹炼化200万吨/吨、威联化学二期100万吨/吨PX新装置负荷提升至60%—70%，广东石化260万吨PX装置推迟至2023年1月投产。另外，盛虹炼化另一套200万吨/年、大榭石化160万吨/年、中海油惠州二期150万吨/年PX新装置计划2023年上半年投产。

　　 PTA新装置方面，山东威联化学PTA装置一条线目前已出合格品，嘉通能源1#250万吨PTA新装置计划近日投料开车，预计投料后1—2天内出产品。此外，嘉通能源2#250万吨/年、恒力石化6#250万吨/年PTA新装置计划2023年一季度投产。

　　如果以上新装置均如期投产，那么PX供应偏紧的格局将得到有效缓解，预计明年国产PX基本能满足国内PTA装置的生产需求，PX进口依存度将进一步下降。同时，相对于聚酯环节较低的产能增速，PTA过剩压力依然较大，低负荷或者低加工费将成为常态。

　　综合来看，12月上旬以来，国内政策利好带动终端市场信心恢复，PTA供需格局边际改善，累库预期得到修正。但目前首轮感染人数尚未见顶，短期内经济恢复仍可能受到疫情扰动。终端工厂开工达到阶段性高点，12月下旬织造及聚酯负荷将延续季节性回落。加之12月至明年一季度仍有大量PX和PTA新产能将集中释放，PTA过剩压力加大，或限制期价反弹空间。(作者单位：首创期货)