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　　观点：市场成交额低迷，三大指数下跌

　　12月19日，沪指跌1.92%，报3107.12点，深证成指跌1.51%，报11124.7点，创业板指跌1.14%，报2346.7点。医药、煤炭、证券、工程建设板块跌幅居前，教育、汽车、能源金属板块逆势上扬，北向资金净卖出14.91亿元。截至12月16日，沪深两市两融余额为15664.13亿元，较前一交易日减少60.68亿元。

　　隔夜外盘，投资者对经济衰退的担忧加剧，三大股指连续第四个交易日集体收跌，纳指跌超1%。美联储主席鲍威尔上周的鹰派发言仍在影响市场，政策制定者称终端利率将达到5.1%，这高于此前预期的水平，从而使市场对美国经济陷入衰退的担忧进一步加剧。截至收盘，道琼斯指数跌0.49%，报32,757.54点；标普500指数跌0.90%，报3,817.66点；纳斯达克指数跌1.49%，报10,546.03点。大型科技股悉数下跌，新能源汽车股集体收跌，热门中概股涨跌互现。

　　国内方面，市场成交额低迷，行业板块呈现普跌态势。当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下，短期内经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。高盛认为今年全球发行市场惨淡，中国A股则一枝独秀，不管是在股票总融资额还是占比方面均表现出色，今年A股的股票总融资额占全球市场的1/3，占比亚太地区(除日本外) 的60%。短期来看，A股底部整固，中期向好。

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　　贵金属

　　观点：美元走软，黄金下跌

　　昨日美元走软，因乐观的德国商业景气数据支撑欧元，而投资者对风险较高货币的胃纳略有改善，这对避险美元构成了压力；金价在淡静交投中下跌，利率上升的预期推动美债收益率走高，盖过了美元疲软的影响。国内方面，昨日沪金主力2302合约高开高走，收中阳线；隔夜高开窄幅震荡，收小阴线。

　　策略方面，目前COMEX金价走软，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

　　国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

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　　钢矿

　　观点：终端需求集中停工恐将提前，钢材夜盘小幅震荡

　　钢材夜盘大跌后窄幅波动。市场预期受到一定打击，中央经济工作会议以稳为主，并未释放更多的政策利好信号，同时11月地产数据超预期下滑，土地购置和新开工等核心前端指标降幅再创新低，房企对前端的投入段时间难以提振。华东华南的需求尚有韧性，但随着疫情扩散，恐加速南方需求的走弱，停工范围或进一步扩大。热卷下游和加工环节生产负荷也有小幅下降，对热卷需求的消化速度也将略有放缓。伴随一波涨价，高炉生产转稳，由于冬储意愿改善，钢厂减产的空间有限，短期内供需压力有所增大叠加宏观有一定预期差，使得螺纹做多主力大幅离场。但成本强支撑下短期下跌空间比较有限，处于高位震荡状态。

　　铁矿在黑色大跌过程中相对坚挺，日线形态暂未表现出拐头压力。澳巴发运回升，但巴西发运回升力度非常有限，澳洲发运稳定在偏高位。钢厂以兑现即时利润为主，订单和价格的同步提升改善了钢厂生产积极性，高炉烧结矿配比和生产效率都有一定恢复，但生产力度的持续性有待观察。因为钢厂补库再度中断，钢厂库存再度下滑，继续凸显了钢厂对补高价资源的抵触，也说明钢价下跌，成本端还将继续保持对钢厂的压制，冬储补库逻辑仍奏效。铁矿的下跌空间相对有限。

　　观点：焦炭四轮提涨范围扩大，双焦大幅下挫

　　19日双焦大幅下挫，因中澳外交破冰，市场担忧澳煤放开。焦炭方面，四轮提涨范围扩大，暂未落地。焦企亏损收窄，提产明显，整体供应仍偏低。需求端铁水微增，钢厂生产持稳，原料到货好转，考虑厂内低库存，补库需求仍存。焦煤方面，供应端，临近年底，部分主产区煤矿已完成全年任务，现已开始自主减产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端物流改善，焦企补库加快。关注澳外长访华期间相关消息，前期多单平仓，暂观望。

　　玻璃

　　周一，玻璃主力05合约日盘震荡下行，夜盘小幅下跌，收于1548元/吨（-32元/吨）。现货沙河安全1432元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。上周五重要会议结束，仍坚持“房住不炒”的政策，并无大规模刺激地产信号出现，市场乐观预期减弱。

　　基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6899.8万重箱（-5.25%），华中地区去库明显，-13.89%；华东本周表现转好，-6.82%；华南去库有所加速，-5.6%；华北地区转升为降，-8.18%；其他地区库存变动不大（东北-0.83%；西南-0.55%；西北+1.7%）。产线变动上看，上周漳州旗滨六线800吨复产，沙河安全二线500吨放水冷修，本周或无产线变动，供应端收缩速度仍较慢；需求端刚需在北部地区气温快速下行背景下面临考研，投机需求在冬储背景下会有一定程度回升，但总量上看，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。

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　　观点：现货升水走高，铜价高位震荡

　　铜

　　昨日日内铜价冲高回落走势，价格仍在65000一线附近震荡运行，现货升水走高，交投较为积极，存在下游补库意愿。从宏观层面来看，国内政策预期暂基本落地，回归现实基本面 情况仍相对严峻，难以抬高整体风险资产估值；海外方面，美国11月CPI回落至7.1%，核心CPI也维持继续回落态势，美联储议息会议加息50BP符合市场预期，不过鲍威尔对于终点利率和明年货币环境偏鹰，整体会议对于资产价格影响不大，不过我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，国内下游补库意愿回升，升水反弹至高位，支撑短期价格。保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，但现货重回大贴水状态，基本面支撑仍存。综合来看，宏观面海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期落地后回归现实边际改善的观察，国内基本面对价格有所支撑，预计短期铜价维持震荡走势。

　　铝

　　隔夜铝价跌幅有所扩大，主力尽管稳于1.85万上方，但支撑强度有所不足。现货上铝价弱势运行，但下游拿货并不积极，部分厂家出现工人阳性轮岗紧张的情况，贸易商流转相对活跃，整体成交氛围相对于上周五较为一般。从基本面角度来看，近期海内外显性库存延续去化，氧化铝价格上涨抬升成本，给到价格一定支撑。整体预计大部分铝企年后供需方可稳定，短线对铝价实际推动有限，沪铝关注1.84-1.88万区间波动，操作上建议按需。

　　锌

　　国内宏观情绪走弱，远期消费预期回落，锌价出现连续下跌。随着气温降低，欧洲天然气和电价小幅上涨，Nyrstar 位于荷兰的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂大范围复产尚不能指望；海外主要经济体经济增速正在放缓，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，库存低位震荡。行情上，美国通胀、加息、国内的疫情防控政策、经济工作会议等宏观大事件逐渐落下帷幕，政策端的利好逐渐兑现完毕，本周锌价回落明显。当前，国内锌库存依然极低，虽然宏观政策为远期消费提升打开了想象空间，但难以改变中短期内消费疲软的形势，国内炼厂年末及明年年初产出预计处于高位，随着货运恢复畅通，国内锌库存有望于年底触底累升。不过，目前库存仍然极低，可为价格提供一定支撑，锌价在快速回落后继续跟空的性价比已不足。

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　　原油

　　隔夜油价收高，一方面白宫补充SPR操作为市场提供支撑，另一方面国内多地疫情峰值后社会活动逐步恢复，缓解了需求疲软的担忧。供应方面，俄罗斯10月石油产量下降10.7万桶/日，至988万桶/日。沙特10月原油产量下降了8.4万桶/日，至1096万桶/日。根据英国金融时报报导，俄罗斯原油正透过西方业者承保的油轮运往印度，这是俄罗斯有所退让的初步迹象，原本俄罗斯宣示将不会按照七国集团(G7)的价格上限规定卖油。需求方面，自创纪录1.8亿桶原油释储以来，拜登政府宣布首次回购原油填充战略石油储备。美国将为战略石油储备（SPR）购买300万桶石油，于明年2月交付。宏观方面，美联储会议之后，据观察市场预期加息25bp概率66%，加息50基点预期有所升温，概率升至34%。

　　策略：油价震荡区间整体下移，加息落地，美联储会议整体基调偏鹰，紧缩周期将持续压制原油市场，另外原油和成品油全面累库，留意宏观和基本面的下行风险。持续关注俄方对价格上限的反制，以及美国SPR补库动作可能成为供需面短期炒作因素。国内情绪降温，关注疫情峰值过后需求修复节奏，短期弱现实仍将拖累需求。

　　PTA

　　防疫政策优化宽松，感染人群扩散将加剧需求弱势预期，下游实质性持续好转仍待观察，且PTA加工费修复，PTA反弹受限。新投产装置方面，据悉，威联100万吨PX装置投产，250万吨PTA新装置出料。现货方面，聚酯亏损缓解且去库，但PTA新装置投放预期及终端弱势，市场博弈后趋弱运行。PTA现货价格收跌29至5391元/吨，现货均基差收跌7至2301+78。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水75、80、78附近成交及商谈。加工费方面，PX收931.33美元/吨，PTA加工费回暖至487元/吨。

　　PTA整体负荷稳定在65.64%，聚酯开工下滑至68.91%，截至12月15日，江浙地区化纤织造综合开机率为49.93%，环比上周上升1.03%。终端来看，物流恢复下，叠加天气寒冷以及上游原料上涨提振下，目前订单呈现脉冲式增加。虽内外贸订单短期向好，但临近年关且后续新单仍然处于不饱和阶段，预计元旦过后将大面积停车放假。

　　综合来看，宏观利好频出，防疫趋宽利好需求，但需求边际持续好转预期收敛，富海装置将提负增量，供给增量预期较强，且终端进入季节性淡季， PTA累库格局暂无法扭转，预计PTA短期反弹，但幅度或有限。关注宏观偏暖的持续性。

　　策略：国际原油下跌，成本支撑减弱，防疫趋宽利好需求，随着需求回温预期PTA二次探底后回升，但考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看PTA05合约或继续反弹，但幅度或有限。关注宏观预期变化及成本端。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉大幅回落，ICE期棉大幅上扬

　　USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。19日ICE期棉大幅上扬，日涨幅2.80%，收于84.21美分/磅。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月15日，新疆棉加工、销售进度分别为61.7%、11.9%，同比下降20.3%、0.8%。临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。下游纺企补库意愿有所增强，但整体改善不大，由于纺织厂工人疫情感染数激增，开机率持续下滑，纺企新增订单不足。19日郑棉最新主力大幅回落，日跌幅2.79%，最终收报13775元/吨。从基本面上看，全球棉花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游情绪有所改善，叠加元旦、春节将至，市场存在备货预期，预计郑棉震荡运行，关注市场整体情绪变化和假期备货情况。

　　豆粕

　　观点：美豆出口预期偏下，成本端带动豆粕走弱

　　隔夜豆粕走弱。供给端，美豆当前处于集中上市阶段，USDA出口检验报告显示截至12月15日当周，美豆出口检验量为162万吨处于预期区间下沿，其中对中国出口检验量为111万吨，占出口检验总量的68.5%；巴西大豆播种已接近尾声，产区天气良好利于播种推进，CONAB显示截至12月17日，巴西大豆播种率为96.7%，去年同期为97.2%；阿根廷天气重返高温干燥，部分产区拥有小幅降雨但并不稳定，布交所显示阿根廷大豆种植完成50.6％；国内，油厂压榨利润继续降低，进口大豆到港增多支撑开机率保持较高水平，豆粕下游成交转好为17.28万吨且均为现货成交，油厂豆粕库存涨至36万吨。总的来说，成本端美豆出口检验量位于预期偏下，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷重返高温干旱天气，CBOT大豆承压。国内进口大豆到港不断增多，油厂开机率保持高位，油厂豆粕成交转好，豆粕库存继续上升。在南美大豆丰产尚未证伪时，国内豆粕价格将持续承压，不过换新主力后基差再被放大，短时宜做观望。

　　油脂

　　观点：供应压力继续释放，油脂主力关注区间下沿突破情况

　　油脂偏弱运行。具体来看，棕榈油，马棕进入减产季，11月末库存降幅大于预期，12月前半月马棕产量下降、出口增幅有正转负；10月印尼棕榈油产量偏高，库存降至338万吨，印尼统计局及ITS均预估11月印尼棕榈油出口降至300万吨以下。大豆，巴西播种近尾声，南美降雨减缓产量担忧，不过部分机构仍下调阿根廷大豆产量预估；美豆出口销售高于预期、出口检验量符合预期；蛋白粕下跌拖累CBOT大豆略有回调。国内，油厂大豆压榨开机率偏高，豆油需求尚可，库存75万吨附近；11月棕榈油进口量高于预期，下游刚需为主，库存升至100万吨以上；豆棕基差继续回落。总体而言，马棕库存止涨及印尼政策对产地棕榈油价格形成支撑；国内油脂压力继续释放；市场经历放开管控后疫情集中爆发阶段，需求或不及预期，油脂整体仍承压，激进者轻仓逢高短空参与。

　　生猪

　　观点：压力持续，期现下行

　　12月19日，LH2301合约收盘价15615元/吨，结算价15750元/吨；LH2303合约收盘价15470元/吨，结算价15620元/吨；LH2305合约收盘价16695元/吨，结算价16555元/吨；LH2307合约收盘价17030元/吨，结算价16870元/吨。

　　现货持续下跌，盘面快速下行。上周经历连续大幅下跌后盘面已经处在自繁自养成本附近，现货恐持续下行但盘面预期已经突破成本后续下跌空间逐步收窄。增量压力尚未消解，产能相对平稳盘面易跌难涨。现货价格持续向自繁自养成本靠拢，现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时有深跌后小幅回调预期，但幅度有限且难以持续。