本周国债期货先抑后扬，后半周小幅回升，原因主要有二：商业银行二永债信用利差收窄，赎回潮压力边际缓解；基本面数据回落后市场“强预期”逻辑有所动摇。在中央经济工作会议顺利召开后，本年度宏观重大不确定性均已落地，在基本面预期的修正以及充裕流动性加持之下，年末债券市场有望迎来反弹。 　　随着公开市场MLF操作、11月经济数据以及中央经济工作会议等不确定性相继落地，经济预期逐步修正，后续利率市场在多头情绪修复之下有望迎来短期的反弹。十一月以来疫情防控政策的不断修正以及房企融资支持政策密集出台极大的抬升了市场对于经济修复的预期，但最近不论是高频的出行活动还是地产销售数据都在不断证明一件事情，即当前稳增长仍旧面临较大压力。 　　我们在最近公布的2023年度展望报告《辞旧迎新，周期更替》中曾经指出，防控“松绑”不是稳增长的灵丹妙药，防疫政策的调整与经济气温回升也并不构成等价关系。而从海外防疫政策放开后经济运行状况的研究中可以发现，除了硬性限制的解除，足够分量的货币、财政政策也必不可少，这一点与中央经济工作会议所指明的方向是契合的，也是明年宏观环境的主要脉络。但对于眼下的行情来说，宏观预期修正会是最近的主要叙事，带动利率小幅回落。

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