国务院 副总理刘鹤指出，对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。

　　中国11月主要经济数据出炉，规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市场预期。

　　欧洲央行如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高。英国央行也宣布加息50个基点至3.5%，为连续第九次加息，利率升至2008年10月以来新高水平。

　　原油：

　　本期原油板块进行调整，内盘SC原油期货夜盘收涨0.15%，报538.9元/桶；外盘Brent原油期货收跌1.51%，报81.45美元/桶；WTI原油期货收跌1.18%，报76.37美元/桶。原油价格经历连续大幅回调后逐步企稳调整，国际宏观压力有所趋弱，供给侧继续提供下方支撑作用，但终端需求偏弱的利空压力仍存。国际宏观面，美国11月CPI 同比上升7.1%，为2021年12月以来最小增幅，原预期7.3%，前值7.7%。美联储12月FOMC决议加息50个bp，联邦利率目标区间升至4.25%-4.5%，基本在预期范围之内，市场情绪趋稳。随着美国通胀压力逐步缓和，美联储加息步伐趋缓预期显著升温，美元指数回落至104点位以下，对于国际油价构成一定利好作用。美联储后续加息幅度或较前期进一步缩减，建议持续关注其货币政策导向。当前供应端相对持稳，OPEC+延续200万桶/日的减产幅度，需关注明年2月1日的下一次OPEC+ JMMC，叠加明年2月5日欧盟对俄罗斯成品油海运禁令及限价生效，或为油价下一关键节点。从需求角度而言，近期美国成品油呈现连续累库态势，在一定程度上反映了其冬季终端消费的相对疲软。此外，国内疫情防控措施调整对于终端消费或构成短期显著冲击，中长期来看则将逐步修复利好，建议持续关注我国疫情形势。近期油价整体以偏弱宽幅波动格局为主，SC仓单库存高企或继续施压近月盘面，SC近月月差预计延续Contango结构，内外盘价差SC-Brent 01-MAR预计延续内盘贴水状态。观点仅供参考。

　　燃料油：

　　本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收跌0.23%，报2585元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.08%，报3928元/吨。近期高低硫燃料油跟随成本端走势触底企稳，低硫燃近月月差结构较为稳固，LU库存仓单处1310吨低位，或对近月盘面构成一定利好因素，预计近期内盘LU 2-3月差将延续Backwardation结构。从新加坡地区而言，VLSFO同期月差在5-10美元/吨区间。低硫燃内外盘价差LU-VLSFO 03-FEB维持在20美元/吨以上相对高位，国内低硫燃供应偏紧格局仍存，预计短期之内内盘升水结构稳固，但长期而言建议关注后续炼厂实际新增投产情况。高硫燃整体延续偏弱走势，内盘FU 1-5价差呈Contango结构且维持在-100元/吨附近，外盘S380近月月差在平水附近，预计近期高硫燃延续供应偏宽格局。此外，本周FU洋山石油入库87620吨高硫燃，当前FU仓单库存量达172630吨，为2021年4月底以来新高，考虑到FU2301临近到期，建议持续关注。随着成本端情绪趋稳，高低硫价差亦逐步回温，内盘LU-FU 03走阔至1350元/吨以上，外盘Hi-5 FEB回升至185美元/吨附近，预计短期之内高低硫价差与前期高位相比以偏弱宽幅震荡格局为主。观点仅供参考。

　　沥青：

　　周四沥青期货主力合约继续在成本端原油和基本面推动的共同影响下继续上涨，BU2302收盘价为3577元/吨，环比上涨了114元/吨，涨幅3.29%。夜盘延续午盘上行走势。本周需求表现超出预期，由于政策放开，下游施工反弹，南方多地集中在气温继续下降前赶工。而北方多个炼厂的冬储政策相继落地，部分业者心态转变，在刚需要求下购买入库。结合本周国内79家样本炼厂开工率继续环比下降2.0个百分点，仅31.6%，其降产速度不减，市场价格表现逐渐坚挺，山东地区最低报价反弹继续上涨30元/吨至3280元/吨，同时华东地区也小幅上涨40元/吨至3440元/吨。从基差来看，受盘面持续上涨的影响，山东地区主力基差继续呈现Contango结构，收于-187元/吨，下跌59元/吨。综合来看，主力合约底端有现货市场最低价支撑，预计近期震荡为主，但不排除原油价格继续大幅下挫，拉低沥青价格的可能。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　前交易日甲醇主力比前收盘价涨0.7%至2590元/吨；塑料主力比前收盘价涨1.04%至8246元/吨；PP主力比前收盘价涨0.34%至7861元/吨。

　　甲醇：

　　基差中等。从估值看，甲醇制烯烃利润进一步回升，甲醇进口利润下行至均值位置，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率70%，环比进一步下降。进口方面，预计一周到港量27.6万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率74.5%，环比未变。当周港口库存大幅增加6.7万吨，至64.5万吨。内地工厂库存下降2万吨，至51.68万吨；工厂订单待发量提升。综合看甲醇供需边际变化中等。

　　塑料：

　　基差中等。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差保持在高位。综合估值水平偏高。从供需看，当周国内开工率小幅下行至83.65%，整体处于偏低位置；海外需求转差，进口到港量预期偏高。需求端农膜旺季结束，下游制品平均开工率小幅上升。库存方面，上游库存标品库存偏低，非标偏高；中游社会库存小幅上升；下游成品库存抬升。综合看供需边际变化中性。

　　聚丙烯：

　　基差中等。从估值看，丙烯聚合利润低位进一步下行，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率上升至79.8%，但仍处于低位；新装置投产预计给明年一季度供需面带来较大压力。下游开工在低位，环比进一步提升，其中无纺布开工涨幅仍较大。库存方面，上游两油库存偏低，煤化工偏高；中游社会库存下降；下游成品库存上升。综合看供需边际变化偏弱。

　　策略上建议关注多塑料空甲醇交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　周四夜盘主力合约RU2305上涨70元/吨至13090元/吨，涨幅0.5%。本周围绕在13100元/吨附近宽幅震荡。

　　驱动角度，产业基本面供减需降。国内已基本停割；截至本周四，轮胎厂周度开工率继续下调，其中全钢胎下调4个百分点至56.5%，半钢胎下调1.5个百分点至64.8%。截至12月9日，青岛贸易环节库存继续累库。另一方面，期货老仓单剔除后，期货显性库存降至近五年历史同期低位。

　　估值角度，国内停割，产地基差对盘面的影响力逐渐下降。另一方面，注意到，非标基差均有所走弱，RU2305估值偏高估。

　　RU2305突破万三压力位后，关注13500元/吨一线压力，前期多单持有，以止损的方式止盈；不建议追高，关注现货端跟随情况。以上观点仅供参考。

　　纸浆：

　　周四夜盘纸浆主力合约多头继续主动减仓，期价下行，SP2301下跌94元/吨至7082元/吨，跌幅1.3%。山东地区针叶浆市场报价跌至7100~7250元/吨。

　　产业基本面角度，ARAUCO原计划今年四季度投产的装置，近期公告将延后到12月投产，考虑到实际投产后还有产能爬坡期，故对SP2305形成支撑。另一方面，由于供应商保持南美漂阔浆价在850-860美元/吨不变，中国主要客户自上个月以来一直避免接单。

　　落脚到交易，临近交割月，SP2301上资金博弈加剧，不过，随着多头主动减仓，预计SP2301结构性矛盾或告一段落（结构性行情在近月SP2212上演）。鉴于SP2301合约期现基差已由正转负，前期多单逢高止盈，持货方可择机卖出套保，不建议投机性沽空。持仓量角度，纸浆主力合约已换月至SP2305，远月SP2305在月间价差约束下跟随近月上行。SP2305估值得到阶段性修复，可逢高建立空单。以上观点仅供参考。

　　隔夜，LME铜收跌229美元，跌幅2.69%，LME铝收跌66美元，跌幅2.69%，LME锌收跌95美元，跌幅2.93%，LME镍收跌12美元，跌幅0.44%，LME锡收跌965美元，跌幅3.96%，LME铅收跌31美元，跌幅1.42%。从消息面看，美国上周首次申请失业金人数为21.1万人，降至9月份以来最低水平，明显低于市场预期的23万人。欧洲央行如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高。该行同时宣布，将于明年3月份开始缩表。因气温骤降导致用电量攀升，电力缺口严重，12月12日贵州电网发布对电解铝企业实施负荷管理的通知，此次限电减产或将达到40万吨电解铝产能。据SMM调研数据显示，铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.3个百分点至65%。11月份国内铝线缆行业综合开工率环比下降2个百分点、同比下降1.13个百分点至40.84%。SMM全国主流地区铜库存减少0.26万吨万吨至10.48万吨，国内电解铝社会库存48.2万吨，较上周减少1.8万吨，铝棒库存减少1.02万吨，至6.14万吨，七地锌锭库存总量为5.37万吨，较上周减少0.1万吨。美联储加息持续，美元高位震荡加大。操作建议短线交易为主，买铝空锌基本面强弱对冲策略可继续参与。观点仅供参考。

　　钢材：

　　兰州取消限购，个人房贷不再纳入房贷集中管理。基本面来看，近期利好政策提振了市场信心，在利多政策的支撑下，黑色金属价格全面反弹。但是随着年终临近和天气转冷，户外施工将停止，钢材库存上升会对钢价形成压制。本周钢材库存环比下滑，信心扭转刺激投机需求入场，随着交割临近，负基差将会收敛，期货远期在现货的拉扯下上升空间有限。

　　市场情绪高涨，波罗的海指数创近日最大涨幅。12月15日，全国主港铁矿石成交99.5万吨，环比降27.5%。基本面来看，下半年是铁矿石发运旺季，铁矿石市场供应增加，缺口缩小，这对矿石需求不利，但目前市场开启节前备库，贸易商占比上升，日均疏港量上升，高低品价差持续拉大，短期矿价表现强势。昨日矿石主力2305合约上涨大幅上涨3.23%。

　　双焦：

　　焦煤方面，15日长治沁源市场炼焦煤价格偏强，线上竞拍积极性不减，成交价继续上涨。现低硫主焦煤A8.5-9.0，S0.5，G80-83成交价2520-2600元/吨；低硫瘦主焦煤A8，S0.5，G65成交价2575-2580元/吨不等，成交1万吨。从冬储补库来看，目前独立焦化企业焦煤平均天数12.7天，较十一月初上涨1天。已过往冬储来看，同比持平，但由于考虑到目前下游普遍较低的基数，后续补库进度预计需要加快。另一方面，焦煤供给端受煤矿年度任务完成以及安全生产等措施约束，整体焦煤产量及产能较为有限。从目前冬储阶段的供需格局来看，预计焦煤偏紧仍将持续。焦炭方面，部分地区开启第四轮提涨。若此轮提涨完成，焦炭表观利润预计将实现盈亏平衡。下游方面，钢厂目前利润仍较为受限，但考虑到后市较好的预期以及低库存状态，下游钢厂补库积极性仍旧较强。短期来看，在冬储阶段焦炭维持偏强格局。观点仅供参考。

　　昨日A 股延续窄幅震荡，沪指小幅收跌四连阴，深证小幅收阳， 大盘风格强势状态暂缓。两市近 2700 只个股上涨，成交额继续缩 量至 7700 亿，北向资金全天净流入逾 49 亿。行业方面，芯片、 新能源板块走强，消费和旅游板块高开低走，新冠药相关板块回调。消息面，美联储如期加息 50bp，但鲍威尔也并没有在发 布会上给出鸽派新增信号，但从两年期美债收益率的情况上看， 市场预期并未发生变化，市场风险情绪将逐步缓和。对于后市， 疫情仍为当下主基调，但随着防疫持续优化，经济复苏已成市场共识，待疫情第一波冲击结束后，预计市场会有较好表现。建议短期内继续维持谨慎态度，大盘风格总体占优。

　　豆粕：

　　昨日连粕继续震荡下跌，贸易商豆粕报价跌幅较大，其中天津贸易商报价4700元/吨跌70元/吨，山东贸易商报价4600元/吨跌80元/吨，江苏贸易商报价4600元/吨跌90元/吨。隔夜美豆期价小幅上涨，受助于原油市场上涨和出口需求保持强劲的希望。后续行情需继续关注南美天气炒作素材，上方压力关注1500美分/蒲。今日国内连粕继续维持阴跌态势，现货方面，本周油厂开机率继续维持较高水平，豆粕供给增加，油厂豆粕累库加速，部分油厂豆粕胀库初现端倪，豆粕现货承压运行，本周现货下跌态势明显，建议下游饲料企业逢跌开启双节前备货，维持安全库存。短线走势偏空，M2301前期多单逐步离场。

　　油脂：

　　油脂受竞品油脂及外盘带动，有所上涨。现货市场方面，华北基差坚挺，华南基差逐步走向平水或贴水，现货价格整体随盘回升。国内24度棕榈油均价7868元/吨。目前产区进入减产季后基本面趋于平淡，而国内植物油及油料在近期大量到港，棕榈油重点地区商业库存已接近百万吨水准，高库存压力另价格承压。另一方面，随着近日国内感染人数快速增多，市场转而交易餐饮堂食消费短期内受到超预期冲击。短期油脂行情回归弱势，操作方面观望为主。以上观点仅供参考。

　　农产品

　　棉花：

　　隔夜美棉收低，主力3月合约跌0.34美分报81.03美分/磅。据USDA数据显示，截至12月8日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约4218吨（含签约14991吨，取消前期签约10773吨），较前一周骤减43%。据中国棉花网数据，截至11月底国内棉花工业库存为48.49万吨，环比增加1.98万吨，棉花工业库存本月度由跌转涨，主要也是因为当前纺企工业库存处于历史偏低值，部分企业选择节前备货。截至11月底纱线库存为34.02天，环比增加3.89天；坯布库存为39.08天，环比增加3.55天。从产成品库存情况来看，棉纱库存以及坯布库存本月上升幅度较为明显，在11月下游市场整体走货情况表现不佳。但进入12月下游市场出现好转迹象，纺企库存有所下滑。操作上，建议轧花厂尝试套保。观点供参考。

　　白糖：

　　隔夜国际原糖收低，主力3月合约跌0.31美分报19.98美分/磅。印度官员表示，在评估本地糖产量后，将考虑在1月份增加糖出口配额。巴基斯坦财政部表示已解除糖出口禁令，以便在2022/23财年出口多达10万吨糖。国内春节备货行情启动，现货稳步走升。昨广西现货市场新糖报价5560-5660元/吨持平，昆明现货市场新糖报价5600-5620元/吨+10元，大理制糖企业陈糖报价5580-5590元/吨+40元。操作上，郑糖已近前高，建议止盈。观点供参考。

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