【20221213】甲醇季报：向下驱动有所走弱，反弹空间偏谨慎

　　核心观点：中性 内地成交开始企稳，但持续性有待观察，港口货源仍旧偏少支撑基差，逢高抛空思路不变。

　　动力煤：中性 管控放开，短期气温下降后需求有所支撑，预计短期较难大跌。

　　内地现货：中性 西南限气落地，叠加部分装置成本原因停车，绝对价格跌至低位后下游开始补库，但持续存疑。

　　MTO利润：偏多 近期MTO利润有所修复，港口仍旧亏损但内地接近盈亏平衡线，注意港口MTO的动态。

　　伊朗进口：中性 11月目前装船量60万吨，装船量较多，但近期开始限气停车，预计后续进口进口缩量期。

　　下游需求：偏空 传统下游及MTO需求均有所下滑。

　　上游利润：中性 上游利润持稳，煤炭价格有所回落，上游成本仍较高。

　　下游利润：偏空 偏弱震荡。

　　政策影响：偏多 动力煤长协保供。

　　内地有所企稳

　　内地供应有所收缩

　　西南限气逐步落地，国内开工有所收缩。截止12月8日全国开工率为71.1%，周环比下滑0.42个百分点。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

　　检修装置增多

　　从装置动态来看，西南限气逐步落地，四川玖源50万吨/年、卡贝乐85万吨/年。另外，安徽昊源80万吨/年由于成本原因于12月9日计划外停车。

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　　内地库存及运费双双下滑

　　内地库存高位有所下滑，但绝对水平仍处历史同期高位。截止12月7日，西北企业库存为32.9万吨，周环比下滑1.30万吨。运费下滑明显，内蒙至鲁北运费回落至310元/吨附近。

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　　传统下游需求迎来淡季，库存补至高位

　　截止12月8日，传统下游开工率为41.2%，周环比下滑2个百分点。其中醋酸周环比下滑6.7个百分点至68.24%。另外，上周受益于运费下滑，山东下游补库，库存回升至偏高位置。

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　　MTO利润有所修复

　　港口货源仍旧偏少

　　港口累库速度仍旧较慢，截止12月8日，港口库存为56.42万吨，周环比减少2.22万吨。港口基差维持在01+120附近，预计12月中下到港量冲击下会有所走弱。

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　　下游成品上涨，MTO利润快速修复

　　MTO需求方面，截止12月8日MTO开工率为74.5%，周环比下滑3个百分点。斯尔邦80万吨/年MTO装置停车落地。另外，利润方面，由于近期下游成本端PP、EG等有所上涨，而甲醇价格表现弱势，MTO利润快速修复，尤其是内地MTO工厂，修复回盈亏平衡线附近。

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　　伊朗开始限气停车

　　伊朗开始限气停车。截止12月13日伊朗开工率为29.3%，周环比下滑12个百分点。装置方面近期Kaveh 230万吨/年、ZPC 165万吨/年均于近期因限气停车。

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　　反弹空间仍需谨慎

　　内地压力仍在，反弹持续性存疑

　　内地本周价格及成交开始转好，内蒙工厂成交至2100元/吨，同时港口基差仍旧持稳，内蒙到港口套利窗口打开。从历史春节前的排库行情来看，目前内地的库存压力仍在，且本周部分库存向中游贸易商及下游转移，中下游库存仍旧偏高，内地价格反弹的持续性存疑。

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　　平衡表

　　平衡表调整

　　本周平衡表调整：下调12-1月的产量，累库幅度略微减少。

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