中衍期货投资咨询部

　　作者：徐宪鹏 | 投资咨询证号：Z0015934

　　冬储临近，但钢厂和焦企亏损加剧，钢厂补库预期存在，但生产积极性不高，本周下游库存变化较小，钢厂小幅累库，贸易商缺乏采购积极性，被动冬储为主，对原料不宜过分乐观，下周建议短线操作为主。

　　焦炭需求：

　　焦炭第三轮提涨还未落地，钢厂和焦企的博弈阶段，目前钢厂采取按需采购模式，焦企去库10.81%，港口去库3.45%，钢厂去库0.79%，焦炭大规模去库。焦炭的低库存对价格有支撑，第三轮提涨落地的可能性较大。但钢厂亏损加剧，对焦炭提涨的接受力度有限，本周铁水产量也再次出现下滑；目前主要关注点依旧在冬储，但下游贸易商的积极性仍偏差，库存变动不大，也再次打压了钢厂的生产积极性，第三轮提涨过后或很难出现第四轮，需求预期短期偏强，中期回落。

　　焦炭供给：

　　本周焦企延续亏损，但第三轮提涨若能落地，则情况会有所好转。焦企本周焦炭持续去库10.81%，但焦煤的库存增加3.69%，后续有增产的可能。短期是焦企和钢厂的博弈阶段，等提涨落地后焦企可能小幅增产，下周焦炭产量有望增长。

　　焦炭库存：

　　本周焦炭库存再次下滑，一方面是下游钢材补库预期，另一方面上游焦煤提涨，需求和供给的共同作用下，焦炭延续亏损，对钢厂发起第三轮提涨，但目前还未落地。焦企的局面一直比较困难，延续低利润低库存，短期这种局面很难改变，焦炭库存延续低位运行。下周若第三轮提涨顺利落地，则焦炭产量可能略有增加，将对库存形成支撑。

　　焦煤供给：

　　蒙煤进口量高位震荡，甘其毛都口岸本周日均通车量为826车，满都拉口岸通车量也再次超过300车，本周进口端对供给的增量较大。国内洗煤厂产量和开工率均有所下降，矿山企业库存下滑2.18%，供给小幅收缩。综合来看，进口端供给支撑较强，国内产量虽有所下滑，但疫情的扰动因素减弱，供给可能呈现震荡偏强趋势，压力不会太大。

　　焦煤库存：

　　焦煤库存在低位出现拐点后逆转向上，但同比依旧偏低。疫情扰动因素逐渐减弱，汽运恢复，有利于供给的增加；蒙煤进口也呈增长趋势，供给总体趋稳。需求端冬储在即，焦炭低库存，焦企有补库需求，需求短期呈增长趋势，中长期趋缓。综合来看，下周预期焦煤库存从上游向下游转移，总库存增幅放缓。

　　未来展望：

　　临近冬储，下游补库需求增加，利多焦煤焦炭，但钢厂亏损，且下游贸易商拿货缺乏积极性，钢厂增产幅度有限，所以需求端总体有所增加，但增幅有限。供给端，焦煤疫情扰动减少，供应有望增加；焦炭库存低位，第三轮提涨落地后利润修复，供给也有望增加。焦煤短期来看，供给趋稳，需求增加，对价格有支撑。焦炭库存低位，供给有限，需求有增长预期，对价格也形成支撑。盘面来看，已经经过了一个月的上涨，上涨动力趋缓，但在需求驱动的基础上，回调的幅度预期有限，综合来看，双焦建议多单持有，以短线操作为主。

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