过去一周：气温下降需求回升，气价煤价表现偏强，油价受弱基本面拖累 　　海外需求疲软，供应强于预期，原油延续跌势；国内成品油利润持稳、汽柴去库，海外裂解价差下滑、持续累库。 　　旺季用电需求逐步释放支撑海内外煤价下沿，但库存相对健康将压制煤价高度。 　　欧洲气温快速下降支撑气价高位，美供需趋紧气价反弹。 　　中短期展望：气煤偏强，油价、 　　1）单位热值：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 　　2）原油基本面偏弱，衰退压力下油价重心或下移：弱基本面压力叠加中长期衰退风险，全球原油重心或逐步下移，关注12月美联储议息会议。成品油区域及品种差异或逐步呈现，国内需求改善强于海外，柴油需求好于汽油。 　　3）旺季需求与库存结构博弈，煤价震荡为主，高度有限：冬季用电需求回升，煤价下沿受旺季支撑，产地管控趋松及高库存基数有助于煤价维稳。海外高库存压力仍压制煤价上方空间。关注去库节奏。 　　4）需求季节性回升，欧美天然气去库，气价反弹：冷空气影响下，12月欧气供需边际收紧，虽有限价政策打压情绪，但预计气价仍高位震荡；美气供需趋紧，极端天气及出口预期回升，有望支撑美气价格重心上行。 　　寒冬需求已至，去库程度决定能源价格回升节奏，短期看，气＞煤＞油。欧洲天然气和煤炭库存居往年高位，且月间结构相对扁平化，虽有季节性上涨概率，但除非极端天气影响库存快速去化，否则能源价格大幅拉涨的风险较低。原油供需弱势和金融压力仍在，油价预计表现偏弱。中国煤炭在电力旺季受保供政策影响，预计区间震荡为主。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。