【导语】天然橡胶作为一个期货产品，随着套利操作的成熟发展，套利标的不断丰富，胶种之间、品目之间套利层出不穷，2022年天然橡胶深浅色套利成为市场关注热点，而本文将通过对深浅色胶种背后逻辑进行分析，预判未来天然橡胶深浅色胶种价差变化情况。

　　首先，天然橡胶作为农产品，新胶产量释放存在一定的季节性周期特点，此外由于主要产胶国地域差异使得天然橡胶各国释放时间存在一定错配，但综合来看一般每年11-12月为全球天然橡胶产量释放旺季，而2-3月基本处于全球天然橡胶释放淡季。具体产量释放节点如下所示：

　　从上面的统计当中我们可看出，当前对于国内来说基本上处于减产期，原料胶水供应逐渐减少，尤其是中国产区来看，进入12月云南产区进入全面停割，全乳胶产量释放基本停止；而海南产区近期了解降雨较为密集，原料胶水释放受阻，叠加民营厂积极抢购原料胶水用于浓缩乳胶生产，因此国内浅色胶代表全乳胶整体产量释放将呈现缩减局面；而对于另一个浅色胶代表——越南3L，从越南产区来看，其天胶产量淡旺季基本与国内市场保持一致，因此越南3L产量预计自本月下旬以后亦呈现一定减产，因此从全球天然橡胶产量淡旺季来看，浅色胶整体产量明显收缩；但反观深色胶，主要以泰国20#标胶及混合为主来看，四季度基本进入到泰国高产期，尤其12月-次年1月为全年最大产量释放周期，因此在全球最大天然橡胶产胶国——泰国的旺产周期下，深色胶整体产量将继续保持明显增长趋势。因此从产量供应来看，深浅色价格逻辑将呈现出浅色偏强而深色偏弱的局面。

　　从天然橡胶主要下游消费领域——轮胎行业来看，据卓创资讯统计数据显示，2022年1-11月全钢轮胎企业平均开工水平51.23%,较去年下滑9.76个百分点；半钢企业开工水平59.37%，较去年提升0.83个百分点。全钢轮胎作为天然橡胶最大消费下游，从年内开工水平来看整体呈现出持续下滑形态，而这将导致了对于主要原料20#标胶及混合胶原料的消耗表现偏弱，且由于当前内销市场持续表现低迷，行业复苏节奏仍表现欠佳，因此市场对于短期天然橡胶实际需求仍缺乏信心。

　　此外，最新数据显示，11月份，我国重卡市场大约销售4.5万辆左右，同比下降6%，1-11月累计同比下滑53.3%，净减少约70.68万辆。从下面的图中可以看出，内销市场的持续低迷，导致重卡销售已连续19个月同比负增长，销量水平创近5年来低位水平；虽然在重卡销售周期性特点以及宏观氛围下需求向好预期支撑，未来重卡销量预计将温和回升，但整体提升力度恐相对有限，终端需求复苏形态亦对上游轮胎行业较难形成有效支撑。

　　从上面的分析我们可以看出，天然橡胶主要下游消费行业——轮胎市场来看，主要以消化20#标胶及混合的深色胶为主，但对于下游需求端来看，仍缺乏明显的利好驱动，从而导致对于主要原料深色胶整体需求仍难有明显提升，因此从需求端来看，深色胶价格逻辑缺乏利好支撑，呈现出偏弱形态。

　　因此通过上面对于天然橡胶深浅色胶种基本面逻辑进行分析我们可以看出，从短期供应来看，浅色供应体量呈现减产，而深色胶有望继续放大，从而在价格逻辑上则呈现出浅色强而深色弱的局面；而需求端来看，由于主要下游轮胎行业复苏节奏相对缓慢，供强需弱情况下将导致深色胶整体需求呈现偏弱形态。因此综合来看，预计未来天然橡胶深浅色胶种价差逻辑将呈现两者价差扩大的趋势。