​编辑：宁证期货房俊

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菜粕、菜油价格的形成机制:不能不谈的消费替代问题
    在分析菜油、菜粕的消费之前，投资者需要首先分析油脂和蛋白的消费。油脂和蛋白消费的长期增速是人口结构和增速、经济发展的阶段、居民消费习惯等宏观因素决定的，长期趋势从形成、发展到扭转-般是一个较长的周期。油脂和蛋白的短期消费增速的波动受到宏观经济状况、油脂和蛋白的供应状况等因素的影响，宏观层面的因素通过影响居民收入、流动性来影响产业，油脂和蛋白的供应状况在很大程度.上决定了油脂和蛋白的价格中枢和方向，高价抑制需求而低价会吸引需求，因此供应状况对消费也有-个反馈的作用。
    菜油和菜粕的消费增速是在油脂和蛋白的消费增速这个大范畴之下，考虑菜油和其他油脂的消费替代、菜粕和其他蛋白之间的消费替代。影响消费替代的主要因素是价差，但是我国西南地区有消费浓香菜油的习性，菜粕在低端水产料中必须添加一定比例，这会导致需要异常高的价差才能抑制这一部分相对刚性的需求 。
    随着国产菜籽产业的变迁，菜油、菜粕的需求高度依赖进口来满足，奠定了我国豆菜粕价差大部分时间在低位运行、菜豆油价差大部分时间在高位运行。豆粕蛋白含量平均按43%计算，菜粕蛋白含量平均按36%计算，则菜粕的蛋白含量为豆粕的84%，不考虑饲料中菜粕和豆粕的吸收比例差异，则菜粕1豆粕的比价低于84%，菜粕才具有价格优势。

相关替代品的价格分析
    我国菜籽、菜油、菜粕的进口依赖度高，我国的菜籽及产品进口几乎95%以上来自加拿大，同时加拿大是全球最为重要的菜籽产区以及全球最大的菜籽出口国、全球最大菜油和菜粕出口国，因此加拿大菜籽的供需分析在菜系分析框架中占据重要的地位。

    菜籽是加拿大最为重要的油料作物，长期来看，其产量还有上升的空间，而全球其他主要产区，除了乌克兰之外，菜籽产量都进入了相对稳定阶段，产量没有长期增长的趋势。这一现状造成了 全球菜籽产量对天气较为敏感。全球菜籽的需求方面，国产菜籽产量萎缩、储备菜油去库存导致中国的需求对外依赖程度越来越高，欧盟和美国的需求平稳。因此当全球菜籽出现减产的年份，通过成本传导，会造成我国菜籽和产品的价格上涨的弹性加大。