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　　11月23日，美联储公布的11月政策会议纪要显示，联储内部经济学家预计，明年美国经济陷入衰退的可能性接近50%。

　　点评

　　美国就业市场仍然偏紧。1)美国就业继续呈现服务业强于制造业态势，休闲和酒店业为最大贡献项。11月商品生产新增就业3.7万人，远不及服务生产的18.4万。而服务业中休闲和酒店业为新增就业最大贡献项，11月新增8.8万人就业，与教育和保健服务等分项(新增8.2万)进一步上升，而批发、零售和运输仓储等服务业新增就业下滑且为负增长，分别减少0.3万、3万以及1.5万人。2)失业率、劳动参与率和薪资增速等指标指向美国就业强劲。美国11月失业率为3.7%，环比持平，仍明显低于4.3-4.5%左右的“自然失业率”水平；11月劳动参与率62.1%，较前值回落0.1个百分点；11月私人非农平均时薪环比增长0.55%，较前值上行0.09个百分点，至32.82美元，增速创近10个月新高，同比增长5.1%，超市场预期的4.6%。

　　美联储货币政策面临两难。长期以来，就业、通胀与经济数据是决定美联储货币政策取向的重要变量，但目前美联储已经陷入两难境地，是放缓加息以挽救经济还是维持激进加息以压制强就业激化的通胀数据成为美联储亟须解决的问题。1)就业数据强劲指向美国工资-通胀螺旋压力仍大。11月美国非农平均时薪同比增长5.1%，已经连续17个月超过4%。一方面，长期的工资上涨是趋势性变动，指向薪资增速难以对就业市场产生强大吸引力，即通胀即便回落薪资增速仍存继续上行可能。另一方面，工资上涨压力将会传导至生产以及消费端，对美国通胀下行造成压力。美联储也在就业数据发布后表示，目前的薪资水平太高，无法支持通胀率回落到美联储2%的目标。2)美国经济数据并不景气。美联储在11月议息会议纪要中首次明确提出明年经济衰退的风险。美联储经济学家预计，明年美国经济衰退的可能性约为50%。