全球“柴油荒”缓解了吗？

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　　内容摘要：

　　自今年3月俄乌冲突爆发后，俄罗斯成品油出口下降，加之全球炼厂产能的缺失，导致欧洲和美国汽、柴油价格飙升。在美国和全球范围内，柴油价格的上涨是一系列因素的结果，包括全球库存紧张、欧洲炼厂罢工、以及对柴油作为取暖燃料的季节性需求开始出现等。消费的增加和产量的减少加剧了库存的压力。

　　不过近一个月以来，美国整体柴油紧张的局面有所缓解。从短期来看，年底一般为美国原油库存去库的时间段，而在当前炼厂维持高开工率的背景下，美国柴油整体或将继续小幅建库的节奏，但地区性的紧缺情况仍然不容忽视。

　　作为欧洲最主要的外部柴油供应国，俄罗斯自身柴油出口受限。这导致欧洲市场“柴油荒”的现象从今年3月开始就格外严重。按照IEA的测算，当原油和成品油禁运分别在12月和2月全面生效时，欧盟仍需要补充110万桶/日的原油和100万桶/日的柴油、石脑油以及燃料油等成品油。

　　然而可以看出最近欧洲柴油基本面已出现边际转松迹象，ICE Gasoil近月已转为贴水结构，这主要由于当前欧洲贸易商正加紧赶在禁运生效前大量购买、囤积俄罗斯柴油。但是这并不能显示欧洲地区的柴油供应已经高枕无忧，欧盟对俄油禁运制裁生效之后，当前俄罗斯对欧洲50万桶/日的柴油出口仍然存在风险。此外，炼厂产能的缺失依然是欧洲柴油市场的潜在隐患之一。

　　一、美国柴油市场结构性紧张问题凸显

　　今年以来，美国成品油市场呈现结构性紧张的格局。自今年3月俄乌冲突爆发后，俄罗斯成品油出口下降，加之全球炼厂产能的缺失，导致欧洲和美国汽、柴油价格飙升。首先上涨的是柴油的裂解价差，随后汽油裂解价差也开始明显上涨，特别是夏季美国汽油调和组分缺失的情况之下，美国汽油裂差带动全球市场的汽油价格出现明显上涨。

　　柴油价格则在今年3月以来一直处于高位。今年10月纽约港ULSD现货价格平均为4.36美元/加仑，达到了自5月以来的最高月度价格。在美国和全球范围内，柴油价格的上涨是一系列因素的结果，包括全球库存紧张、欧洲炼厂罢工、以及对柴油作为取暖燃料的季节性需求开始出现等。自2020年以来，美国和全球炼厂产能下降是馏分油库存持续低位的主要原因之一，估测至今年美国炼厂常压蒸馏产能比2020年之前下降了近100万桶/日，降幅超过5%。此外，尽管今年柴油消费仍未恢复到2020年之前，但高于2020年全年的水平。消费的增加和产量的减少加剧了库存的压力，自今年初以来，美国馏分油库存一直远低于近5年的最低水平。这也导致10月美国馏分油的平均供应天数相对于9月进一步减少，仅仅为25天，是自2008年以来的最低值，同时也低于近5年34天的平均值。

　　其中库存紧张最为严重的地区主要在PADDI东北部地区，新英格兰和大西洋中部的库存甚至比美国平均水平还要紧张。这主要是由于柴油用于冬季家庭取暖主要是在美国东北部地区。新英格兰的六个州中，佛蒙特州的库存比近5年同期平均水平低90%，新罕布什尔州在今年6月底的库存比近5年同期平均水平低32%。大西洋中部各州的库存水平也达到历史最低水平。在该地区的五个州中，柴油库存从马里兰州五年近5年同期平均水平的70%到特拉华州近5年同期平均水平的15%不等。

　　美国东北部地区柴油紧缺程度尤甚除了源于今年俄罗斯成品油出口的收紧和季节性需求的增加之外，同样也由于供应该地区油品的几家主要炼厂自2019年以来就处于关闭状态：2019年Philadelphia Energy Solutions Refining Complex的火灾事故迫使其炼厂永久关闭，导致东北部重要的柴油生产商之一停产，损失产能约为33.5万桶/日；2020年受到疫情影响加拿大纽芬兰的North Atlantic Refining宣布其旗下产能13万桶/日的Come by Chance炼厂停产，该炼厂此前主要为加拿大东部市场和美国东海岸提供成品油。此外，美国最大的石油精炼商PBF Energy在2020年也关闭了其位于新泽西州Paulsboro炼厂8.5万桶/日的产能。东北部地区炼油产能和管输能力的缺失进一步加剧了该地区柴油库存短缺的问题。

　　尽管今年美国零售汽油价格同样达到历史高位，但在今年6月达到5美元/加仑以上之后，由于夏季出行旺季需求不及预期、季节性需求的结束、以及美国多数州通过州立法行动降低或暂停部分或全部燃油税来缓解不断上涨的价格给消费者带来的压力，汽油价格在随后一直呈现下降趋势。从全美汽油平均零售价格来看，11月已回到4美元/加仑左右，接近年初水平，同比去年仅上涨8%左右。

　　这导致柴油相对汽油的溢价在今年逐渐扩大，含税的零售柴油价格一度比汽油贵上1.5美元/加仑左右，创下历史新高，远高于去年同期0.25美元/加仑左右的水平。此外值得注意的是，今年9月以来密西西比河的干旱迫使更多的产品运输转向铁路和卡车，作为卡车等运输车辆以及部分地区冬季取暖的主要燃料，柴油的高溢价也成为影响美国通胀水平的主要因素之一。

　　不过近一个月以来，美国整体柴油紧张的局面有所缓解，最近六周时间里，美国商业馏分油出现反季节性累库，库存增加了300万桶。当前库存仍比疫情前的近5年同期平均水平低2100万桶，但缺口已较前期的3400万桶有明显缩窄。从短期来看，年底一般为美国原油库存去库的时间段，而在当前炼厂维持高开工率的背景下，美国柴油整体或将继续小幅建库的节奏，但地区性的紧缺情况仍然不容忽视。

　　二、欧洲柴油市场基本面或已出现边际转松迹象

　　俄乌冲突爆发之后，由于俄罗斯乌拉尔原油为中质含硫组分，北海与地中海原油品质以轻质低硫为主，俄罗斯原油出口下降导致欧洲炼厂轻质组分收率增加，中重质组分收率下降，且作为炼厂电力来源的天然气价格飙升，使得欧洲炼厂被迫削减包括柴油在内的成品油产量；叠加作为欧洲最主要的外部柴油供应国，俄罗斯自身柴油出口受限。这导致欧洲市场“柴油荒”的现象从今年3月开始就格外严重。欧洲柴油价格和裂解价差在6月飙升至创纪录水平，分别比去年同期上涨了70%和300%。除了欧洲柴油库存处于几十年来的低点之外，10月法国炼厂的罢工事件和即将到来的欧盟对俄油禁令也驱动欧洲主要贸易中心鹿特丹的柴油价格对Brent现货的裂解价差一度超过80美元/桶。

　　高企的柴油价格在加剧通货膨胀的同时，也给予了全球石油需求一些负反馈。IEA最新月报预计今年四季度全球石油需求将减少24万桶/日，今年全年需求增速为210万桶/日，明年将放缓至160万桶/日。但由于价格持续高企和海外经济放缓，预计全球汽、柴油的需求增速将从2021年的150万桶/日放缓到2022年的40万桶/日，到2023年需求还将进一步萎缩。

　　自2020年以来全球已经关闭了约350万桶/日的炼厂蒸馏能力，导致柴油产量净减少100万桶/日。随着2021年疫情后的复苏，柴油需求大幅上升，这进一步加剧了欧洲和全球柴油库存的紧张。数据显示，今年8月，欧洲16个主要国家的中间馏分油集体储备量同比去年减少了40%左右。根据Wood Mackenzie的预测显示，预计至明年2月，欧洲西北部的柴油类燃料库存将降至2亿桶左右，达到2011年以来的最低水平。

　　欧盟将从12月5日开始全面禁止进口俄罗斯原油，从2023年2月5日开始禁止从俄罗斯进口石油产品（包括柴油和汽油等精炼产品）。此前俄罗斯出口原油和成品油数量约为450万桶/日和290万桶/日左右，其中有400万桶/日的原油和成品油运往欧洲。俄罗斯大部分石油通过海上运输，只有30%左右通过管道运输到欧洲和亚洲。截至10月，欧盟国家的俄罗斯原油进口量已经减少110万桶至140万桶/日，而柴油进口量仅仅减少5万桶/日至56万桶/日。Refinitiv的数据显示，截至11月，俄罗斯柴油依然占欧洲柴油进口总量的44%，10月该比例为39%，今年前10月这一比例均值超过50%。按照IEA的测算，当原油和成品油禁运分别在12月和2月全面生效时，欧盟仍需要补充110万桶/日的原油和100万桶/日的柴油、石脑油以及燃料油等成品油。当前全球柴油市场的竞争也十分激烈，为此欧盟国家将不得不从传统买家手中竞价从美国、中东和印度进口柴油。

　　然而可以看出最近欧洲柴油基本面已出现边际转松迹象，ICE Gasoil近月已转为贴水结构，这主要由于当前欧洲贸易商正加紧赶在禁运生效前大量购买、囤积俄罗斯柴油。数据显示，11月上半月运往ARA地区的俄罗斯柴油装载量增至21.5万桶/日，较10月同期大幅增加126%。11月整月俄罗斯出口柴油207万吨左右（约52万桶/日），环比上月增加28%。从当前船期来看，预计12月俄罗斯至欧洲港口柴油出口将环比增加20%至248万吨（约60万桶/日），达到今年以来最高值。除了俄罗斯以外，此前美国也在不断运输柴油至欧洲，数据显示，9月美国馏分油出口量达到创纪录的176万桶，其中有超过60万桶柴油被运往西北欧。因此能看到目前ARA地区的柴油也已出现累库迹象。

　　但是这并不能显示欧洲地区的柴油供应已经高枕无忧，欧盟对俄油禁运制裁生效之后，当前俄罗斯对欧洲50万桶/日的柴油出口仍然存在风险。此外，近期BP在鹿特丹的炼厂由于罢工正在经历部分装置停产，该炼厂原油加工产能约40万桶/日，占北欧炼油产能的近3%，是欧洲最大的炼厂，也是西北欧柴油的主要供应商。炼厂产能的缺失依然是欧洲柴油市场的潜在隐患之一。

　　光期能源化工研究团队介绍

　　光大期货研究所能源化工团队，现有成员4人，成员具备买方+卖方、产业+金融等多维度的研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。荣获郑商所高级分析师、两届上期能源“优秀分析师”、2021年上期能源“优秀产业服务团队”等奖项。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。多次在媒体《新华社》、《第一财经》、《期货日报》等发表特约评论，具有广泛的行业影响力。