【产业表现】钢联数据显示，上周电解铝周产量77.98万吨，环比上涨0.61%。据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比下降0.3pct至66%；铝锭前一周出库11.04万吨，环比减少0.97万吨；铝棒前一周出库3.93万吨，环比增加0.39万吨。截至12月2日，国内铝锭+铝棒社会库存58.1万吨，较上周去库1.2万吨，其中铝锭去库1.8万吨至50万吨，铝棒累库0.6万吨至6.9万吨。保税区铝锭2.42万吨，周度累库2550吨；LME库存49.92万吨，周度去库0.71万吨。目前沪铝现货即时进口亏损1166元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1549元/吨。
【核心逻辑】宏观情绪偏向乐观，预计在国内库存出现累库迹象之前，铝价易涨难跌，至于向上空间我们依旧判断有限，因此整体观点为震荡偏强。首先，基本面供需双弱的格局并未打破，甚至在供给缓慢恢复、下游开工不断走弱的背景下，基本面是向着走弱的方向而行的。但是，主要矛盾在供给，过低的库存大大削弱了铝的供给弹性，在社库、交易所仓单处于低位且还在走低的背景下，手上无货做空大概率会很难受。而在库存逐渐走向“枯竭”时，近期宏观利好不断，海外是加息预期的滑坡，国内现有地产三支箭后有疫情管控合理化放开，资金情绪转向乐观，至少认为明天不会更差，铝价因此受到了明显的提振。但针对铝价继续向上的空间，我们谨慎乐观。首先，这样的乐观情绪能持续多久，未来会不会有更多的利好政策出台，不确定性是较强的。其次，从受宏观情绪扰动较弱的一些指标看，铝价继续向上的阻力将会更大。例如铝的精废价差已处于历史偏高位置，铝棒的加工费有地区已接近零甚至负值，这些信号值得警惕。
【策略观点】单边操作，空单离场观望，但也不建议追多，回调轻仓做多为主；跨品种套利，有色内部铝考虑作为多配。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。