美国非农数据依旧强势贵金属持续高涨

　　本报告完成时间|2022年12月4日

　　摘要

　　本周贵金属市场持续高涨，本周四鲍威尔发表讲话，证实美联储12月加息放缓加息节奏的消息后，美元应声回落，目前处于104.5附近的位置，美债收益率也下跌，低于3.7%；商品价格获得支撑，贵金属涨幅明显。周五晚美国BLS公布非农的数据远超预期，此后白银大涨，贵金属对于提振市场情绪逐渐显现。

　　本周四美联储主席鲍威尔表示，利率将进一步上升，12月就会放慢加息步伐；仍然认为不会出现严重衰退；终端利率会略高于9月预期，并存在较大不确定性；只看到了劳动力需求和工资增长放缓的“初步”迹象。

　　就业方面，美国11月季调后非农就业人口26.3万人，好于预期，结束连续三个月下降的趋势，且薪资增速较上月有所加快。失业率连续3个月维持在3.7%不变。通胀方面，美国10月核心PCE物价指数月率录得0.2%，为2022年7月以来最小增幅，不及预期。经济景气方面，美国11月ISM制造业PMI录得49，为2020年5月以来新低；美国11月Markit制造业PMI终值录得47.7。

　　整体来看，随着美国PMI数据不及2020年5月份的数值，美国经济首次出现萎靡，而本周五晚公布的非农数据报告表明美国劳动力市场依旧强劲，美联储不得不接受更高的终端利率来帮助其对抗通胀，那么可能会增加市场对于美联储加息的忧虑，但12月加息50个基点仍然是最可能出现的情况。目前来看，高基数但显著回落的通胀、逐渐下滑的景气度但依旧保持强劲的就业市场，均使得美国是否进入衰退阶段的问题变得复杂化。美联储欲通过软化劳动力市场，并且有效对抗通胀来达到经济软着陆的目的，仍需要时间观望。黄金的未来仍与美联储及其激进的货币政策立场息息相关，但目前的反弹是进一步的空头回补，并非持续。预计下周贵金属将小幅回落但仍处于高位。

　　全球疫情变化、地缘政治风险、美联储货币政策变化

　　一

　　伦敦金收盘1784.75美元/盎司，较上周上涨1.88%，伦敦银收盘22.61美元/盎司，较上周上涨5.95%。本周贵金属市场持续高涨，本周四鲍威尔发表讲话，证实美联储12月加息放缓加息节奏的消息后，美元应声回落，目前处于104.5附近的位置，美债收益率也下跌，低于3.7%；商品价格获得支撑，贵金属涨幅明显。周五晚美国BLS公布非农的数据远超预期，此后白银大涨，贵金属对于提振市场情绪逐渐显现。

　　二

　　本周四美联储主席鲍威尔表示，利率将进一步上升，12月就会放慢加息步伐；不想过度紧缩，不会马上降息，将在安全的水平停止缩表；仍然认为不会出现严重衰退；终端利率会略高于9月预期，并存在较大不确定性；足够严格的限制性政策取得了实质性进展，并将保持一段时间；只看到了劳动力需求和工资增长放缓的“初步”迹象。

　　就业方面，美国11月季调后非农就业人口26.3万人，好于预期，结束连续三个月下降的趋势，且薪资增速较上月有所加快，暗示着就业市场仍然非常强劲，美联储还需要继续遏制通胀。失业率连续3个月维持在3.7%不变。但是，美国至11月26日当周初请失业金人数录得22.5万人，低于前值的24万人和预期的23.5万人。美国11月ADP就业人数录得12.7万人，大幅低于预期，或表明美国劳动力市场正在进一步降温。就目前就业数据来看，很难确定劳动力市场是否迎来拐点，但数据显示美联储的紧缩政策正在影响就业创造和薪资增长。通胀方面，美国10月核心PCE物价指数月率录得0.2%，为2022年7月以来最小增幅，不及预期。美国10月核心PCE物价指数年率录得5%，与预期一致，低于前值的5.1%。经济景气方面，美国11月ISM制造业PMI录得49，为2020年5月以来新低；美国11月Markit制造业PMI终值录得47.7。美国第三季度实际GDP年化季率较初值上修0.2%至2.9%。

　　日本首相岸田文雄28日指示相关阁僚，将在2027财年使防卫费用增至GDP的2%，未来5年的装备预算规模以及相关财政来源将在今年之内作出决定。日本央行行长黑田东彦近日称已经观察到全球经济放缓。日本的通胀率预计从2023年开始减缓。日本10月失业率2.6%，预期2.50%，前值2.60%。欧元区经济数据相对好转。欧元区10月失业率录得6.5%，为纪录低位。欧元区11月制造业PMI终值47.1，预期47.3，前值47.3。欧元区11月CPI年率初值为10%，前值10.60%。欧元区10月PPI月率录得-2.9%，结束2020年5月以来增长趋势。

　　欧元区11月消费者信心指数终值-23.9，前值-23.9。欧元区11月工业景气指数录得-2，为2021年1月以来新低。欧元区11月服务业景气指数2.3，高于预期。德国11月CPI月率初值录得-0.5%，为2020年11月以来新低。法国10月工业产出月率录得-2.6%，为2021年2月以来最大降幅。

　　英国11月制造业PMI46.5，预期46.2，前值46.2。英国11月Nationwide房价指数月率录得-1.4%，为2020年6月以来最低。

　　截止2022年12月2日，SPDR黄金ETF持有量为905.49吨，较上周减少0.29吨，截止2022年11月22日，COMEX黄金非商业多头净持仓为116113张，较上周减少10156张。

　　截止2022年12月2日，SLV白银ETF持有量为14793.01吨，较上周减少68.71吨，截止2022年11月22日，COMEX白银非商业多头净持仓为16766张，较上周减少841张。

　　策略

　　整体来看，随着美国PMI数据不及2020年5月份的数值，美国经济首次出现萎靡，而本周五晚公布的非农数据报告表明美国劳动力市场依旧强劲，美联储不得不接受更高的终端利率来帮助其对抗通胀，那么可能会增加市场对于美联储加息的忧虑，但12月加息50个基点仍然是最可能出现的情况。目前来看，高基数但显著回落的通胀、逐渐下滑的景气度但依旧保持强劲的就业市场，均使得美国是否进入衰退阶段的问题变得复杂化。美联储欲通过软化劳动力市场，并且有效对抗通胀来达到经济软着陆的目的，仍需要时间观望。黄金的未来仍与美联储及其激进的货币政策立场息息相关，但目前的反弹是进一步的空头回补，并非持续。预计下周贵金属将小幅回落但仍处于高位。

　　沪金2212参考区间400-415元/克，沪银2212参考区间4900-5300元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

　　三