本月油脂继续保持着宽幅震荡的趋势，月初受到防疫政策放松消息的影响，油脂因为其消费的特殊性以及宏观情绪走高，后续由于放宽后整体的现实反应与预期中的效果截然相反，油脂回吐前期的升水，盘面因此走低。月末品种走势较为分化，棕榈油在深跌后受到印尼提税以及修改DMO的传言走强。而菜油本月走势较强，但是月末受到了进口菜油到港以及菜籽过关开机压榨影响，多头离场，盘面反而最弱。豆油则相对平稳保持震荡。

　　国内现货市场，进口菜油到港，菜籽集中开机，菜油开始累库，基差高位回落较多。棕榈油持续的大幅累库，基差偏弱运行。豆油11月开机较差，库存持续走低，但是12月供应宽松的预期仍在，继续使得豆油基差承压，稳中偏弱运行。(一)马来西亚棕榈油市场—减产季节来临，出口趋好，11月将会去库

　　马来西亚棕榈油局MPOB：棕榈油产量为1813591吨，环比增长2.44%。出口为1503779吨，环比增长5.66%。进口为66349吨，环比减少49.85%。棕榈油库存量为2403719吨，环比增长3.74%。报告整体影响偏中性，未达到250万吨累库预期主要因为马来的进口量不及预期，印尼的供应宽松不断的收紧，导致两地的价差不断缩小，因此马来的进口量缩减，侧面表现出印尼的供应边际不断改善。

　　 MPOA：马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减6.44%%，其中马来半岛减10.37%，马来东部增0.6%，沙巴增0.01%，沙捞越增2.50%。SGS：预计马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为943030吨，较10月同期出口的872508吨增加8.08%。棕榈油步入季节性的减产季节，叠加马来整体的出口趋好，马来预计本月将会去库至230万吨附近。

　　(二)印尼棕榈油市场—参考价带动出口税提升，DMO或再生变数

　　印尼棕榈油基金：B40生物柴油试验将于年底完成。但是上路仍需要一定的时间。印尼棕榈油基金：2022年全年，毛棕榈油产量预计4823万吨，棕榈油出口预计2395万吨，生物柴油消费量预计959万吨。印尼的生柴计划B40虽然年底完成实验，但是能源部的计划预计25年才会施行，但是当前原油价格的高企将会继续带动棕榈油生柴的消费趋好，但是由于受到产能的限制，没有增量的表现，预计将继续维持高位。

　　印尼经济事务协调部负责粮食和农业事务的官员表示，印尼政府将把11月15日至30日期间的毛棕榈油参考价定在826.58美元/吨，高于之前1-15日的每吨770.88美元。参考价格的调升将把毛棕榈油的出口税从11月前两周的18美元/吨推高至33美元/吨。根据印尼财政部的相关规定，印尼出口商还将被要求支付85美元/吨的levy。出口税上调，进口成本抬升，带动棕榈油走强。

　　印尼棕榈油协会(GAPKI)：印尼9月棕榈油出口量为318万吨，产量增至499万吨，库存降至403万吨。印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量为431万吨，库存为404万吨。产量上调补足了大量的出口，库存维持平稳，整体影响偏中性。

　　据外电消息，印尼总统佐科.维多多在安塔拉电视台(印尼政府官方新闻频道)发表重要声明：我们将从2022年12月1日起实施新的DMO政策，从之前的1:9比例调整为1:5，为期六个月。让印尼人民继续享受低食用油价格的好处。此消息有待确认。印尼库存恢复正常后，在政策上又做动作也比较符合市场的预期，棕榈油也因此整体走势偏强，逢低多配。

　　 SEA：印度2021/22年度棕榈油进口量同比下降4.8%，因豆油进口量飙升45.3%。创下历史新高，此前印尼限制棕榈油出口。在截至10月31日的市场年度，印度棕榈油进口量从一年前的830万吨降至790万吨。印度10月豆油进口量增加至334467吨。印度的棕榈油库存在升至高位后，进口量环比下降较多，但仍位于历年较高位置，有季节性的原因，也有提税以及高库存的压力使得进口减少。未来几个月印度的进口量或不会有较大的亮点。(一)国内豆油—开机位于历史低位，持续去库，基差企稳

　　受到大豆到港较少的影响，本月压榨厂开机率保持较低水平，整体压榨量维持在150万吨附近，位于历史的绝对低位。豆油库存也保持趋势性下降，截止上周为65.96万吨，维持在历史同期最低位。基差也因此止跌企稳。但是因为大豆的到港，本周压榨量大幅提升至197万吨，预计库存本周将会累积。近期盘面榨利倒挂修复，主要原因为美豆海外的贴水在下跌。供应的改善预期以及，疫情的再次扩散使得下游消费受阻，豆油价格后续将承压。豆油基本面看当前盘面驱动有限，近紧远松的格局使得豆油盘面短期随油脂继续维持震荡趋势。但是预计12月因为企业提前春节备货的原因，基差将会偏强运行。后期需要重点关注巴西大豆产量，疫情的发展以及压榨厂整体的开机情况。

　　(二)国内棕榈油—库存继续大幅累积，基差继续承压

　　本月人民币的走强，叠加国内的宏观政策利多，使得近日进口利润倒挂修复，但是倒挂仍然较深，继续限制后续买船。港口保持累库的趋势，现为82万吨，处在同期较高的位置。北方市场因为温度以及棕榈油自身熔点的问题，消费季节性走弱。现货市场缺乏亮点，成交清淡，终端采购心态普遍谨慎，受交割油对供应的冲击，工厂卖压大，贸易商也多在消化手中头寸，不愿建新仓，叠加疫情消费走弱，基差承压下行。但国内12月买船较少，叠加12月企业备货，消费趋好，因此预计12月将会是去库的趋势，因此12月的基差整体偏强，给予基差较强的支撑。建议贸易商逢低建立基差头寸。

　　(三)国内菜油—进口菜油，菜籽开榨双击，基差大幅回落

　　月末受到进口菜油7-8万吨的影响，以及后续不断的菜籽到港过关开榨，并且周五传出某大型企业购买澳菜籽，导致多头集体离场，盘面跌幅较深，一反之前偏强的走势。基差也受到供应的缓解大幅下跌，现华东报价01+1600，较月初下跌1000。受到菜籽供应极少的影响，本月压榨厂开机率维持在10以下，预计本周开始将会缓慢的恢复。因为进口菜油的到港，港口上周库存停止去库，开始累积，现为13.95万吨，但仍位于同期历史绝对低位，现货继续维持较为紧张的供应。由于前期菜油的进口盘面利润打开，后续菜籽到港较多，且全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期供给格局将会由极度紧缺向逐渐宽松改变，关注供给格局转变带来布局空头机会。11月中旬菜籽将开始陆续的到港，整体的供应压力将会得到缓解，基差应有较大的下跌空间。单边来看，菜籽过关速度较慢，12月消费趋好，叠加较高的基差以及部分菜油预计要还给储配，01供应仍不会特别宽松，因此盘面继续深度回调的空间有限。当前近紧远松的格局将会保持不变，菜籽丰产格局不变，未来的供应预期将变得宽松，建议逢高11000以上布局03合约的菜油空单。

　　单边策略：国内的经济政策利多，叠加印尼传出调整DMO的传言，带动棕榈油偏强运行。油脂当前的基本面驱动有限，近紧远松，继续维持着宽幅震荡的走势。全球菜籽产量恢复的大格局不变，叠加菜籽集中到港，建议逢高11100以上试空03菜油。棕榈油下底支撑明显，且国内12月消费趋好，前期7600-7700附近多单继续持有，暂看8400-8500附近止盈。但是当下疫情扩散严重，市场或认定对需求影响较大，盘面因此或有较大回撤，建议提前止盈波段操作。

　　套利策略：近期交易逻辑切换较快，且波动较大，建议保持观望。

　　期权策略：保持观望