供应：

　　钢厂普遍亏损状态未变，但下游需求韧性仍存，叠加远月需求预期有所好转，钢厂停产检修意愿或减弱，钢材产量或逐步企稳。后期重点关注粗钢压减政策及环保限产政策对钢材产量的扰动。

　　需求：

　　北方工地逐步进入停工期，建材需求季节性淡季来临，建材成交或逐步下滑；板材成交韧性仍存。

　　总的来说，从产业现实角度来看，钢材产量延续下降（后期下降空间或逐步收窄），需求体现出一定的韧性，库存延续下降（库存处于近几年同期偏低水平），钢材供需面仍较为健康；从预期角度来看，地产悲观预期有所修复（在现实未明显转好前，市场资金仍偏谨慎），叠加原料补库需求（成本有支撑，但短期在印度下调出口税扰动下盘面成本或有所下移），盘面支撑较强，但疫情扰动仍在、下游冬储意愿不高，且库存拐点将至，短期螺纹钢01合约或维持在【3550，3800】区间震荡。

　　策略：

　　单边，暂观望，或维持区间震荡操作思路。

　　套利：

　　做多01合约卷螺差继续持有；螺纹反套可逢高考虑适当参与，入场区间参考【80,110】。

　　关注点：

　　旺季需求释放力度、环保限产政策、经济刺激政策

　　从螺卷基差与月差角度来看，基差走弱，1-5价差走强，显示现实压力仍有（需求逐步进入淡季），且主力正处于移仓换月阶段，近月走期现回归逻辑；预期有所抬升，但远月预期在成本松动、疫情扰动及地产悲观预期仍需现实验证（预计时间或迟于预期）综合影响下，1-5价差有所走扩（1月上需求体现出一定的韧性，且有减产加持）。

　　钢材产量延续下降（后期下降空间或逐步收窄），需求体现出一定的韧性，库存延续下降（库存处于近几年同期偏低水平），钢材供需面仍较为健康。

　　01

　　供应：盈利率仍较低，但产量或逐步企稳

　　钢厂普遍亏损状态未变，但下游韧性仍存，叠加远月需求预期有所好转，钢厂停产检修意愿或减弱，钢材产量或逐步企稳。后期重点关注粗钢压减政策及环保限产政策对钢材产量的扰动。

　　从品种利润来看，建材与板材生产利润变动不大，建材利润稍高于板材。

　　电炉钢利润未能延续改善，独立电炉产能利用率进一步回升的空间或较小。从时间节点上来看，预计12月中旬开始，独立电炉或逐步进入放假阶段。

　　02

　　需求：建材需求淡季来临，板材韧性仍存

　　北方工地逐步进入停工期，建材需求季节性淡季来临，建材成交或逐步下滑。据Mysteel调研，截止11月18日当周，全国237家主流贸易商建材日均成交量为16.13万吨，环比下降3.57%。用建材日均成交量来推算螺纹钢周度表需，二者近期相对吻合，显示近期投机需求仍较弱（市场冬储意愿仍有所不足）。重点关注建材需求韧性。

　　从需求驱动角度来看，商品房销售仍处偏弱状态。数据显示，30大中城市商品房成交面积（30日均值）同比下降幅度有进一步扩大的趋势。疫情扰动、房企暴雷及居民加杠杆意愿不足仍是主要制约因素。

　　房企资金偏紧状况未能明显改善，短期新开工面积仍将承压。截止10月底，地产销售回笼资金占整个房地产开发投资金额比重达52.42%，相比截止9月底有微幅的下降，但短期房企融资压力未减。

　　从市场预期来看，政策从下发到落地至实处仍需时间，市场对房地产板块回升预期亦较为谨慎。从时间节点上来看，考虑到疫情扰动及政策传导时效，预计明年下半年地产各指标或有明显改善。

　　基建方面，现实整体仍较为坚挺。数据显示，基建投资（不含电力）10月当月同比增速为9.43%，单月增速仍处高位（仅次于今年的8、9月）。从高频指数亦不难看出，沥青出货量仍维持在高位。

　　与水利相关的钢管成交量表现仍较为坚挺。数据显示，截止11月18日，镀锌管、焊管、无缝管成交量延续稳中有增态势。短期暂未看到基建明显放缓的迹象。

　　从热卷现实需求高频指标来看，热轧板卷周度日均成交量环比有所增加，相对而言，冷轧板卷周度日均成交量环比小幅下降（这与热轧、冷轧库存相对应）。

　　从板材需求驱动来看，近期乘用车销量波动较大，不排除有提前透支旺季需求的可能，后期增速或将有所收窄。

　　从制造业固定资产投资主要领域来看，截止10月底，金属制品、通用设备制造及专用设备制造固投增速都维持在10%以上，制造业固定显示出一定的韧性。

　　03

　　库存：延续下降，拐点临近

　　供需双降，库存延续下降，但建材季节性淡季正在显现，库存拐点或即将临近（预计迟至十二月初螺纹钢总库存或迎来拐点）。

　　综合考虑钢材生产利润、盘面利润及基差来对螺卷进行估值。截止目前，螺卷生产利润维持在近几年偏低水平，螺卷基差中性略偏低，盘面利润整体处于偏低水平，整体来看，螺卷估值中性。

　　从生产毛利来看，截止11月18日，以螺卷为代表的钢材品种生产毛利环比变动不大，钢厂普遍仍处亏损状态。

　　从基差角度来看，螺卷01合约基差环比都有所收缩（其中热卷基差处于中性略偏低水平），从时间节点来看，目前正处于主力合约移仓换月阶段，后期01合约基差主要围绕现货价格而波动。

　　从盘面利润角度来看，短期下游需求韧性仍存，原料补库预期越强，盘面利润整体仍处压缩状态。