TCL中环：排产快速提升，上游降价后公司优势逐步显现

根据硅业分会，目前硅片企业开工率呈现分化状态，一线企业（中环）正在逐步提升开工率，而其他一体化和专业硅片厂商则出现降低开工率的现象，中环的逻辑逐步验证。中环虽然Q3开工率有所下滑，然而近期通过主动率先降价，主动拉升开工率至80%以上，并凭借用料成本端的优势抢占市场份额，而其他企业在降价过程中，由于硅料还未降价，成本和库存压力迫使部分企业降低开工率，中环的优势正在逐步兑现。

短中期来看，随着硅料产量逐月提升，后续新增产能释放，硅料不可避免迎来下行拐点，而随着硅料价格回归理性，硅片企业的差异也将拉开，行业的优质产能有望获得超额利润。中环作为行业龙头，研发投入和制造能力绝对领先，在硅料使用端、非硅制造端、210切片能力端都与行业次优水准拉开了差距，此部分利润未完全转化为利润，压制的原因有硅料库存收益贡献小、硅料紧缺带来的稼动率偏低、前期研发投入高、战略协同等原因。随着上游产能的释放，中环这部分优势有望在硅料下降过程后拉开与二三线企业的差距。同时随着行业需求逐季攀升，内层高纯石英砂紧缺的问题后续或逐步加剧，中环在石英砂保供环节的所作的储备在未来将逐步显现。

展望未来，中环参股海外子公司Maxeon，为未来打开海外市场和应对产业链全球化趋势提前布局，战略眼光较高，中环的前期投入较大的自动化制造模式更有机会复制到海外，未来不排除前往海外建厂，加强自己在在全球化布局下的优势，作为光伏行业的稀缺优质标的。