【20221116】PVC周报：震荡中寻找方向

　　核心观点：中性偏空 1）供需方面：氯碱利润继续修复，前期检修装置陆续提负，月底也有新产能计划投放；美国、印尼等商品价格具有优势，进口成交量增加；地产销售环比下滑。短期内库存问题仍难以解决，PVC反弹受限。2）月差方面：近期走反套，不论是预期还是现实01合约都弱于05合约。但需注意主力合约换月在即，盘面虚实比较高，换月可能带来结构变化。3）策略建议：单边观望或给出综合利润后空利润；套利则关注换月带来的1-5月差的低位正套机会。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多 烧碱价格微降。山东32%液碱报1070元/吨，内海外烧碱价格微降，山东烧碱吨利1210元。烧碱库存略有去化，据了解价格的下滑，使得观望情绪增加，烧碱出口亦有走弱迹象。

　　原料支撑：中性 原料价格稳定。1）乌海电石3600元/吨，每吨较上周增加50，电石亏损收窄；2）兰炭中料1740元/吨，煤炭价格下滑，兰炭利润修复。3）乙烯报881美元/吨，VCM CFR远东报628美元/吨。

　　供给：中性偏空 1）开工微降，但有提负预期。本周PVC整体开工率为66.73%，环比降0.37%，其中电石法PVC开工率环比降0.22%至65.57%；乙烯法PVC开工率环比降0.89%至70.89%。2）上周检修后装置提负增多，预计开工会陆续回升；3）进口窗口打开，美国、印尼商品进口成本低于国内，分别折港口价约5800、5700，进口成交量在增加。4）山东信发40万吨新装置计划本月下旬投产。

　　需求：中性偏空 1）下游制品开工下滑：管材开工率48.64%，较上周下滑1.84%，型材开工率43.13%，较上周降低1.25%。2）预售量下降。预售量为35.43万吨，较上周减少4.51万吨。3）外盘报价继续下行。出口窗口继续关闭,出口待交付量较低。4）10月百强地产销售环比下滑2.6%，成交创下半年新低。

　　利润：中性 利润微升。电石一体化吨利-1188元，山东外购电石法吨利-1297元；华北乙烯法利润升至1207元/吨。PVC西北综合利润132元/吨，华北综合利润升至-231元/吨；双吨价差2640元。PVC产业链中兰炭亏损、电石亏损略收窄，PVC端严重亏损，综合利润华北亏损收窄，西北小幅盈利。

　　宏观：中性 1）国内：防疫政策放松，但是对PVC的影响更多是情绪上的；地产融资略放松，但大方向并没有改变。2）国际：11月联储会议释放加息放缓但是利率终点更高的信号，关注中期选举对市场整体的影响。

　　兰炭开工提升、成本下降

　　兰炭开工略增、价格稳定。

　　兰炭周度开工小幅提升。样本企业开工率为50.24%，较上周上涨1.38%。下游开工微增使得兰炭开工略有回升。

　　兰炭价格持稳。神木中料报1740元/吨，近期煤炭市场价格松动，兰炭利润修复。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石偏弱运行

　　电石开工微降。电石开工从67.53%降至66.13%，环比下滑1.40%。整体开工处于中低位。

　　电石价格微调。乌海电石3600元/吨，较上周涨50元/吨。下游需求较弱，电石上行乏力。

　　数据来源：紫金天风期货

　　液氯依旧偏弱

　　液氯价格下行，厂家补贴销售。山东液氯槽车主流成交价格-375元/吨，每吨较上周跌500元。下游需求整体表现一般，液氯成交较差。山东前期检修装置逐步提负，液氯压力较大。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC开工下滑 但开工预期将回升

　　PVC整体开工率66.73%，环比降0.37%；其中电石法PVC开工率65.57%，环比降0.22%；乙烯法PVC开工率70.89%，环比降0.89%。

　　数据来源：紫金天风期货

　　在产装置负荷下降。因负荷变化带来周产量损失为-0.5万吨，较上周减少2.06万吨。

　　检修损失增加。本周检修损失量为7.589万吨，较上周增加2万吨。鲁泰化学、新疆天业（天能厂区）为新增检修。

　　暂无新增计划检修。部分检修企业有陆续恢复计划。

　　数据来源：紫金天风期货

　　烧碱去库

　　烧碱装置开工微增。整体开工率由74.77%升至75.12%，环比升0.35%。华北、西北地区部分检修装置逐步恢复开工，预计开工将继续回升。

　　烧碱略去库。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约32.24万吨，较上期减少1.45万吨。烧碱库存区域分化，华北、华东、华中因部分装置检修及市场弱势清库存而去库；西北受运力影响而累库。

　　数据来源：紫金天风期货

　　烧碱价格承压 出口有走弱的迹象

　　烧碱价格下滑、利润微降。液碱1070元/吨，每吨微降10元。山东烧碱（不含氯）吨利1210元，较上周降低48元。市场供应量逐步增加，烧碱价格仍有压力。

　　外盘价格走弱。东南亚CFR降35报680美元/吨。东北亚FOB降35报585美元/吨。美湾FOB报940美元/吨持稳。

　　烧碱出口有走弱迹象。海外价格持续走弱，买涨不买跌心态下明年1月出口暂观望偏多。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC下游制品开工下滑

　　下游开工下滑。管材开工率48.64%，较上周下滑1.84%，型材开工率43.13%，较上周降低1.25%。

　　预售降低。预售量为35.43万吨，较上周减少4.51万吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC厂库累库、社库去库，库存压力不减

　　社会库存去库。本周为30.18万吨，较上周降1.20万吨，仍为14年以来的高位。其中华东样本库存25.20万吨，较上周减少0.92万吨；华南样本库存4.98万吨，较上周减少0.28万吨。

　　上游厂库累库。厂库库存41.22万吨，较上周增加0.60万吨。

　　库存压力犹在。本周整体略去库，但是开工回归后，库存压力仍然存在。

　　数据来源：紫金天风期货

　　外购电石法亏损收窄

　　电石一体化利润稳定。西北电石一体化利润-1188元/吨，持平上周。

　　外购电石法亏损减少。华北外购电石法每吨利润由-1482元/吨升至-1297元/吨，吨利提升185元；西北外购电石法利润从-1256元/吨升至-1235元/吨，吨利提升21元。

　　外购电石法利润好转，主要因外购电石价格下跌，且华北电石到货价降幅较大。

　　数据来源：紫金天风期货

　　外购乙烯法利润回升

　　外购乙烯法利润走强。华东乙烯法利润从806元/吨升至1271元/吨；华北乙烯法利润从871元/吨升至1207元/吨，吨利分别提升465、336元。乙烯法利润的回升主要来自液氯价格的走弱。

　　外购VCM法亏损增加。外购VCM法利润从-237升至-188元/吨。亏损减少主要因汇率升值。

　　数据来源：紫金天风期货

　　综合利润修复 双吨价差微降

　　综合利润（不含氯）微增。西北综合利润为132元/吨，较上周提高44元。山东综合利润-231元/吨，较上周提高144元/吨。PVC端亏损收窄、烧碱利润微降，综合利润略有回升。

　　双吨价差微降。从每吨2655元降至2640元，主要因电石微涨引起双吨价差微降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　进出口

　　1-9月PVC粉累计出口166万吨，环比持续走弱。9月PVC粉出口量为10.97万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等国。出口环比降2.03万吨。出口已从4月高点下滑61%。

　　9月PVC粉进口量为3.04万吨，截至目前累计进口23.58万吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　9月PVC地板出口36.90万吨，1-9月累计出口403万吨。其中50.21%出口至美国，74.58%出口至欧美发达经济体。

　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-9月地板出口消耗PVC粉120.90万吨，出口累计消耗粉286.8万吨，占同期总产量的17.04%。

　　数据来源：紫金天风期货

　　外盘报价继续下滑

　　中国台湾台塑11月预售价格下滑（10月18日发布）。

　　CFR中国跌50报790美元/吨；

　　CFR印度跌70报840美元/吨；

　　FOB台湾跌50报740美元/吨。

　　亚洲价格持稳。

　　CFR中国报780美元/吨；

　　CFR东南亚报760美元/吨；

　　CFR印度报820美元/吨。

　　欧洲价格下跌。

　　FOB西北欧降20报990美元/吨，欧洲现货降20报1170欧元/吨。

　　美国出口价格下跌。

　　FAS休斯顿降20报660美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　宏观：地产政策频出

　　数据来源：紫金天风期货

　　数据来源：紫金天风期货

　　主力合约持续震荡，1-5月差走缩，仓单减少

　　盘面震荡。01合约由上周5854元升40至昨收盘价5894元，期间增仓微涨。

　　1-5月差收窄。昨日收盘价差-38，上周为5。05合约现实和预期强于01合约，盘面走反套逻辑。但需注意较高的虚实比下，换月或将带来月差走扩。

　　注册仓单环比减少。11月8日仓单量为5584，较上周减少108张。

　　数据来源：紫金天风期货

　　乙电现货价差略走扩

　　华东乙电价差走扩。价差由上周的80元/吨升至85元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（420.5元）。

　　数据来源：紫金天风期货

　　平衡表调整：调增22年进口量的基础上，提高年底的进口量。

　　数据来源：紫金天风期货

　　钦州华谊：计划11月中下旬试车。

　　山东信发：信发计划11月20号之后开车。

　　数据来源：紫金天风期货