宏观

　　1、中国公布10月主要经济数据，整体全面弱于预期。其中工业生产增加值同比增长5%，前值为6.3%；固定资产投资同比增长5.8%，前值为5.9%，分项看基建投资同比增长8.7%，环比提高0.1个百分点，电力热力投资增长18.9%，较上月加快1.1个百分点，制造业投资同比增长9.7%，较上月下滑0.4个百分点，房地产投资同比下滑8.8%，降幅较上月扩大0.8个百分点；房地产销售面积-22.3%，较上月下滑0.1个百分点，新开工面积-37.8%，跌幅较上月收窄0.2个百分点，开发资金来源-24.7%，跌幅较上月扩大0.2个百分点；社会零售消费同比下降0.5%，较上月大跌3个百分点。整体看10月因限电后的赶工因素消失，加上出口减弱，工业生产放缓，而疫情造成消费大幅放缓，基建投资充当了稳增长主要抓手，房地产投资、新房销售等在去年低基数的情况下仍维持下滑，突显其困难。由于疫情严重、出口持续下滑以及季节性因素，11、12月并不预期会见到上述数据有明显改善，但市场已充分定价了弱现实，转向对强预期的炒作：一是为对冲地产、消费端的下滑，很可能在年末再度提前下发2023年专项债，推出大规模基建计划，二是精准防控20条意味着防控措施向着持续优化、放松方向发展，三是支持民企融资16条，从优势房企、项目、购房者三个主体都有融资支持政策，实现了对房企由收紧融资到放松融资的方向性改变，预期明年将逐步体现在房地产竣工、施工端的温和改善。今天数据出台后A股维持涨势，也反映市场已开始交易经济反弹的中期逻辑。

　　2、美股下跌，欧股维持涨势，美元指数低位强力反弹。最近两周炒作美通胀放缓，美元指数大幅下行，技术上看美指跌破109中期上升支撑线，震荡区间下移，周线形态强支撑在104，不过昨天美元反弹，关注是否急跌段结束。另外欧股反弹幅度已大，近期呈现加速，目前接近今年跌幅的0.618强势反弹目标位，而欧洲三季度以来经济活动放缓和高通胀持续加强，警惕其修复行情已接近尾声。如果海外反弹结束重归经济下行逻辑，将与国内中期反弹逻辑相互影响牵制，国内股市和风险资产的反弹节奏会非常反复震荡。

　　现货

　　1、LME库存增加8900吨，主要在欧洲和北美，现货升水跌30美元至19美元。11月挤仓基本结束。另外也要关注欧洲是否有库存的持续回流，随着欧洲工业生产放缓和淡季来临。不过目前为止欧洲和美国的贸易升水仍持坚高高位，实物供应整体紧张格局保持。

　　2、沪铜连续两天回落，下游畏高，买兴极弱，等待换月。今天现货报对12月升水390，但实际成交逐步回落到320元。沪铜现货进口亏损略仍维持在1000元左右，仓单溢价较上周的140美元大幅回落到110美元。这意味着接下来报关节奏可能又将放缓，过低的比价暗示国内难有持续下跌空间。另外废铜近期受疫情影响原料供应偏紧，因此遇跌挺价情绪又起，今天精废杆价差已收窄到1000元以内，废铜杆对精铜杆的价格优势大大收窄。虽然11月下旬消费逐步进入淡季，但前期高铜价和高升水抑制终端采购，铜价回落后会吸引补货，估计交割货流出库存有所增加，但仍难有持续性，关注价格回调后下游补货，对价格形成支撑。

　　3、秘鲁公布9月铜产量23万吨，同比增长2.7万吨。南美四季度开始追赶产量，而国内因冶炼端意外频发，粗炼产量迟迟不能释放限制了精铜产量提高，矿加工费已升至90美元，精铜产量维持温和增长，近期难以改变当期缺口，极低库存的基本格局。

　　4、技术分析：铜价大涨后开始减仓，价格回落，由于铜价急涨至68000长期重要技术压力位处，很难简单突破，先对回调对待，下方64000缺口处为中期突破形态支撑位，价格可能有所回调，近期在这一区间内运行。

　　5、总结：中国公布10月主要经济数据整体弱于预期，但股市大涨印证市场已开始交易经济反弹的中期逻辑，对大宗整体偏利多。LME库存增加，11月挤仓基本结束，下游消费弱与铜价大涨的矛盾激化，技术上面临长期重要压力位，近期以68000-64000区间对待。操作上背靠68000短空持有，急跌灵活换手。