1、上周五非农数据反映美国劳动力需求保持强劲，尽管失业率有所升高。美联储议息会议后表示坚决致力于降低通货膨胀，最快可能会在12月放慢加息步伐，值得注意的是加息终点利率可能会高于9月时美联储的预期，包括有色金属在内的风险资产在阶段性缓和之后仍将继续承压。

　　2、国内方面供需两端干扰加剧。国内33%产能成本位于18000元/吨上方，约35%产能位于17000元/吨以下。随着进入旱季，电力供应预计将更加紧张，这可能会提高导致云南炼厂减产扩大的可能性，并继续延缓四川省内冶炼厂的复产进程，加上本轮河南地区减产，预计4季度运行产能较难突破4100万吨。此外，郑州和广东部分地区的疫情加剧，两地区均为铝加工企业的重要生产地区，亦加剧市场对于需求侧的担忧。

　　3、本周一国内由于疫情导致的运输问题导致国内社会库存达到57.1万吨的年内新低，阶段性支撑铝价。现货市场来看，铝价反弹下游观望意愿增强，采购有所减弱。地区间到货差异导致沪粤价差扩大。但佛山地区铝棒库存下降但加工费仍下调或暗示终端难有支撑。

　　4、中国10月未锻造铝及铝制品出口总量为47.9万吨，同比基本持平，环比下降3.4%。1-10月中国累计出口567。7万吨，同比仍增长24.85%。LME价格从8月底开始大幅调整，而上海期货交易所价格则基本保持稳定，内外比价向上驱动。9月份铝材变相出口亏损约每吨80美元，10月以来基本实现盈亏平衡。外需下降亦为铝制品出口环比降低的主要原因。

　　5、总结：海外经济衰退进一步验证，加息终点预期上调，风险资产价格区间仍有望进一步向下打开。4季度国内供需干扰持续，需求走弱，结合内外形势来看，价格难有趋势性上行。但成本和低库存存较强支持，影响下跌节奏，持续关注西南电力供应变数以及物流运输的影响。今日18300-18500元/吨。