2022年11月，美联储加息压力再起，铝消费旺季临近尾声。LME铝在禁令预期下大幅累库，欧洲行业协会呼吁不要制裁俄铝，同时欧洲天然气等能源问题有所缓解。国内方面，逐渐进入消费淡季，铝加工业受到一定抑制。

　　供应扰动渐消

　　2022年10月，欧洲能源问题有所缓解，天然气等能源价格大幅下滑。10月下旬，欧洲铝消费者联合会发表声明，要求欧盟委员会采取干预措施，防止俄铝遭到制裁，以免给欧洲铝行业带来较大威胁。

　　国内方面，我国氧化铝产能保持过剩格局。2022年9月，中国冶金级氧化铝产量671.7万吨，同比增长12.21%。9月氧化铝运行产能8172万吨，开工率85%。今年三、四季度，国内氧化铝依然有新产能投放。

　　9月份国内电解铝产量333.95万吨，同比增加7.34%；1—9月累计电解铝产量2989.2万吨，同比增加2.78%。9月份四川、云南电解铝企业受限电影响减产明显。10月份减产趋缓，供应端影响明显减弱。

　　海外意外累库

　　10月中旬，LME铝库存在禁令预期下大幅增加，铝锭库存1周累积超20万吨，10月末伦铝库存增至587426吨。据悉，全球大宗商品贸易商嘉能可已向LME位于韩国光阳的注册仓库交付了大量俄罗斯铝锭。

　　国内方面，上期所铝锭库存呈小幅去库态势，10月末库存71564吨。10月末，国内电解铝社会库存约60.7万吨，小幅去库。

　　今年三季度，我国电解铝加工利润低位徘徊。9月份，铝厂维持小幅盈利状态。但随着铝价再度破位下行，电解铝利润面临考验，部分高成本铝厂已处于亏损状态，成本支撑或再度显现。

　　消费逐渐转淡

　　从终端消费看，今年“金九银十”传统旺季表现明显成色不足，下游铝加工企业开工提升幅度有限。11月旺季临近尾声，消费将逐渐转淡。目前铝下游加工龙头企业开工率环比下跌至66%。具体看，合金及线缆板块运输成本增加，订单反馈开始转弱，开工将承压，铝板带箔板块开工继续下降。华东地区部分下游进入传统淡季，需求转淡预期增强。

　　海外市场方面，海关总署数据显示，今年9月未锻轧铝及铝材出口量约49.6万吨，同比增长0.8%。1—9月锻轧铝及铝材出口量519.7万吨，同比增长27.8%。由于海外能源问题频发，欧洲能源危机使铝冶炼及加工行业受到明显影响，海外市场铝产品需求表现较好。

　　展望后市，11月份美联储加息压力再现，铝基本面驱动相对不足。旺季过后，下游需求逐渐转淡，供需趋于宽松，铝价将再度承压运行，关注下方成本附近支撑。（作者单位：申银万国期货）