近日大宗商品情绪有所回暖，聚酯链跟随反弹，乙二醇受供需和投产预期压制，且库存水平偏高，在聚酯链中表现较差。基本面看，因今年年底至明年依旧有较多新装置投产，叠加需求旺季已过，乙二醇弱势格局延续。

　　远月供压增大

　　受季节性需求影响，坑口煤价攀升，叠加原油价格高位振荡，乙二醇生产亏损幅度扩大，乙烯制亏损1400元/吨左右，煤制亏损近3000元/吨。低利润下装置重启缓慢，加上个别装置检修和意外停车，上周乙二醇负荷降至57.36%，其中煤制负荷34.10%。

　　但产业亏损却未影响新装置的投产。首先，预计陕煤1#60万吨装置11月初将再次出料，同时虹港石化和海南炼化明年年初投产，三江石化也会在明年一季度投产，三套装置年产能共380万吨。其次，部分装置是采用焦炉尾气生产乙二醇，属于废物再利用，还有一些是煤企的配套装置，在煤价上涨时已赚取高额利润，对乙二醇生产利润的敏感性较低，近日检修的湖北三宁、通辽金煤装置已顺利重启。最后，考虑到全场生产效益或消化乙烯需求，联产装置产出依旧偏高，且部分装置进行环氧乙烷回切乙二醇的动作。总之，乙二醇市场供应仍在缓慢增加中，新装置投产预期下远月供应压力较大。

　　港口库存走高

　　由于10下旬仍处于需求旺季，下游提货尚可，加上部分时段因天气问题封航，乙二醇港口库存出现下滑。截至10月31日，华东主港地区乙二醇港口库存约84.0万吨，较去年同期增长42.37%，处于中等偏高水平。

　　目前乙二醇负荷已从9月低点43.98%回升，加上后期新装置投产，供应量将继续增加。虽然海外装置因裂解价差不佳，检修继续维持高位，进口预估不高，但随着主港运输的恢复，前期船货将陆续抵港，未来两周到货较为集中。从华东主港到港预报看，10月31日至11月6日到港量为17.4万吨，处于偏高水平，预计库存将回升。同时，需求将季节性转弱。前期驱动库存去化的因素不断弱化，预计11—12月乙二醇累库幅度约10万吨，供应压力逐步显现。

　　市场心态偏谨慎

　　因前期下游订单和开机维持，聚酯负荷持稳在84%附近，但“双11”和圣诞节订单旺季已过，且近期天气尚可，冷冬预期下降，下游新增订单量明显缩减，织造和涤纱开机率开始下滑，上周分别降至66%和63.5%。

　　近期由于原料价格下跌，下游和终端利润有所回升，但库存水平依然处于高位，尤其是长丝行业再度开始累库，加上需求将进入淡季，市场心态普遍较为谨慎。同时，明年春节较早，从部分企业公布的年度检修计划看，多数会在12月中旬后停车。预计后期聚酯企业为消化库存和保障利润，大概率降低生产负荷，11月负荷可能在82%—83%，之后会继续下降，对乙二醇需求形成利空。

　　外销方面，9月份纺织服装出口同比下降3.70%，环比下降9.44%，且聚酯长丝出口量也已连续3个月下滑。从目前海外需求情况看，四季度出口将继续回落。

　　综上，产业亏损并未影响供应的回升，乙二醇仍需面对产能释放的过剩压力，叠加旺季过后下游需求下滑，后期乙二醇累库压力将逐步显现，基本面难见利多驱动。不过目前其估值已经偏低，若无新驱动配合，下方空间亦有限。后市需重点关注原油价格变动、需求预期变化和新装置投产是否延后。(作者单位：福能期货)