库存上升 焦炭焦煤难有起色

　　生意社03月31日讯，2015年一季度焦炭、焦煤总体呈现先稳后跌格局，1月上旬政策利好偏多，焦炭、焦煤主力合约1505合约也有所反弹。中下旬受钢材价格持续下跌影响，焦炭、焦煤1505合约开始走弱。2月份受春节因素影响，焦炭、焦煤1505合约波幅较小，成交活跃度大幅下降。今年春季钢材终端需求启动较晚，钢厂资金压力迟迟无法缓解，于是钢厂不断向焦化企业施压，3月份各地焦炭价格多次下调，煤矿为了去库存也无意挺价。3月中旬在环保压力下，焦炭、焦煤1505合约开启探底之旅，3月末焦炭、焦煤1505合约均创下历史新低。

　　煤炭供给充裕，澳洲炼焦煤进口量大幅下降：截止2015年1月份，山西省煤矿的有效产能在10亿吨左右，另有约4.5亿吨的产能尚在建设中或因为手续不全而不能正常生产。由于山西存在大量在建煤矿，预计今年炼焦煤供应不存在短缺问题。从山西煤炭库存来看，3月中旬以来煤炭企业库存快速上升，环保压力加大使煤炭企业销售形势蒙上了一层阴影。1月份国内炼焦煤需求疲软，澳洲炼焦煤价格持续下跌，2月份内外价差较大，贸易商购货意愿上升，2月份澳洲炼焦煤进口数量大幅上升。2-3月份澳洲炼焦煤价格跌幅有所收窄，3月份国内炼焦煤大面积补跌，内外价差再度缩小。力拓、博地及英美资源公司已与日本钢厂就二季度优质炼焦煤供应达成协议，合同价最终定为离岸价109.5美元/吨，较上一季度大幅下降8.5美元，大量矿商已经无利可图，澳洲炼焦煤产量有下滑的可能性。

　　钢厂及焦化企业焦炭库存均有所上升，钢厂进一步补库概率降低：1-2月焦炭产量同比下降幅度大于粗钢，焦炭产量过剩情况好于去年。由于焦炭过剩严重，1-2月份产量同比下降的情况或难以持续，下游钢厂在春季能否提高开工率对焦炭市场尤为关键。近期存在降息、降低二套房首付比例等利好，房地产市场有望回暖，不过受环保成本增加影响，钢厂盈利更加困难，钢厂生产积极性难以明显提高。因此，二季度焦炭供求关系难以改善。一季度国内焦炭市场持续疲弱，独立焦化厂开工率小幅下降。尽管焦化企业有所限产，不过高达6.5亿的产能造成焦炭供应压力居高不下，春节以后华北、西北等地区独立焦化企业焦炭库存大幅上升，后期焦化企业焦炭库存或继续增加。3月份国内钢厂焦炭、炼焦煤平均库存可用天数上升较快。目前钢厂焦炭、炼焦煤库存已上升至合理水平，后期进一步补库概率较低。

　　3月份建材率先反弹，维持买螺纹抛焦煤套利操作：近期存在降息、降低二套房首付比例等利好，房地产市场有望回暖，不过受环保成本增加影响，钢厂盈利更加困难，钢厂生产积极性难以明显提高。因此，二季度焦炭供求关系难以改善。3月份房地产、基建终端需求启动后螺纹钢及线材率先反弹，原料价格依然疲弱，钢厂利润有所复苏，部分钢厂加大了原料备货力度。今年钢铁行业新增产能预计在2000万吨以内，考虑到一部分环保不达标的钢厂将被淘汰，钢铁行业产能利用或有所提高，利润水平也将高于去年。根据供求形势和季节性规律，3-5月螺纹钢现货将明显强于焦煤现货，建议维持买螺纹抛焦煤套利操作，比价上升至3.6以上可以考虑获利了结。

　　后市展望：下跌无疑是一季度焦炭、焦煤期货行情的主旋律，二季度会不会延续跌势？从供给端来看，炼焦煤及焦炭产能均严重过剩，而且新增产能仍在释放过程中，不过焦炭、焦煤价格持续下跌也会抑制产能的有效利用。目前焦化企业亏损幅度不大，且焦煤价格存在补跌20元/吨的可能性，预计焦化企业限产幅度不会太大，除非焦炭价格再度下跌30元/吨左右供应才会出现大幅下降。从需求端来看，钢厂开工率虽降尤高，3月份炉料下跌幅度大于钢材，钢厂利润有所回升，但是小型钢厂因新环保法被迫加大环保投入，盈利能力下降。由于钢厂焦炭、炼焦煤库存已处于合理水平，加上利润情况一般，依赖钢厂主动补库存带动焦炭、炼焦煤需求上升的可能性不大。期现结合来看，一季度焦炭、焦煤期现货同步下跌，目前焦煤期货还略有升水，显示市场并未很悲观。综上，供需关系决定了焦炭、焦煤期货难有像样反弹，后期即使房地产需求好转，也是给投资者提供了对买螺纹钢抛焦煤套利组合进行获利了结的机会。

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