【20221031】沥青周报 ：情绪更差了

　　核心观点：偏空 11月沥青排产量和10月排产量接近，有利润的情况下地炼生产意愿足，平衡表显示供应明显过剩，驱动仍然向下。周五市场有低价1月合同的传言，影响了盘面情绪，12合约裂解价差年内新低。由于期货价格已经在体现弱预期，沥青现货价格下跌的确定性高于期货。如果现货价格下跌速度快，12合约的正基差将被动修复，同时期货价格可能进一步下跌；如果现货价格下跌速度慢，随12合约临近交割，交割逻辑的干扰不能排除，基差修复的路径可能以期货反弹为主。

　　成本：中性 前期盘面已对衰退预期向下和欧佩克减产向上的驱动因素基本消化，新的驱动逻辑出现前，振幅趋于收敛。时间节点关注11月2日美联储加息落定，宏观fed pivot的讨论升温，risk on情绪或对盘面有所支撑，另外关注11月8日美国中期选举前拜登对压油价的政策力度有限所带来的情绪反向；基本面来看，欧佩克减产挺价的支撑强势，对俄石油禁运豁免期将近，仍有近100万桶/天的量级无法解决，页岩油也缺乏短期增产的能力和动力，市场对整体供应端进一步收紧的预期达成共识；且随着秋检高峰已过，需求逐步回升，4季度确认继续去库趋势，前期测试brt87支撑位基本较为稳固。

　　开工率：中性偏空 开工率周度整体+2%。山东沥青现货生产利润尚可，地炼开工率预计高位震荡。

　　投机需求：偏空 社会库存整体-0.23%，货物仍是净流出状态，社会库去库存。

　　刚性需求：中性偏空 高频数据显示周度沥青刚需下降，刚需+投机需求略回升，需求拐点可能已经出现。

　　炼厂库存、社会库存均在低位

　　炼厂整体库存上升

　　炼厂库存整体+0.45%至30.83%，华东+1.25%至28.07%，华北山东-0.25%至33.56%。

　　近两个月炼厂库存整体走平（斜率小），关注随天气转冷北方需求萎缩，炼厂库存还能否维持低位。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　社会库存整体下降

　　社会库存整体-0.23%到15.61%，社会库存净流出状态，贸易商继续清库存。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　地炼利润回落，不过仍有利润，

　　开工意愿仍有

　　沥青开工率上升

　　开工率周度整体+2%至57.4%，华东+13%至66%，山东-2%至64%。

　　生产负荷下降的包括：鑫海。

　　生产负荷上升的包括：科元、凯意、齐鲁、华龙。

　　华南开工率较往年同期仍然偏低。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　四季度周产量震荡

　　根据目前的检修信息，四季度周产量震荡。10-12月平均周产量分别为65.33万吨、67.93万吨、67.79万吨。

　　远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　11月排产较10月微增

　　按百川口径，11月沥青排产计划为283.8万吨，环比增加3.3万吨，其中地炼环比增加3.2万吨，中石化环比增加6.7万吨。

　　11月沥青排产量相较于10月排产量未有季节性的下降。

　　数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

　　地炼沥青现货综合利润回落，不过仍在半年内的中偏高位置

　　山东地炼加工内贸原油的利润为+320元/吨。

　　山东地炼加工稀释沥青的利润为+90元/吨。

　　低硫船燃-华东沥青价格窄幅震荡，目前为1063元/吨。

　　油品现货裂解价差走弱

　　原油反弹，油品涨幅跟不上原油，现货裂解价差走弱，其中汽油现货裂解价差已跌至往年同期的低点，柴油相对而言较为坚挺，沥青介于二者之间。

　　山东现货裂解价差：汽油-18.2$/bbl，柴油15.68$/bbl，沥青-13.09$/bbl。

　　需求拐点可能已经出现

　　沥青刚需回落，刚需+投机需求略升

　　本周刚需-6.52万吨至65.67万吨，刚需+投机需求之和+1.46万吨至63.69万吨。MA4需求拐点可能已经出现。

　　数据来源：百川,紫金天风期货

　　东北西北气温（MA7）进入下降期

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　平衡表：根据检修情况调整产量预期。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青价格价差

　　沥青现货价格震荡偏弱

　　山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。

　　沥青12合约山东基差震荡

　　基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

　　去年上期所公布，调整石油沥青期货山东地区升贴水至贴水80元/吨，自2022年11月1日起执行。该调整生效后，临近交割时山东基差的合理重心预计将下移80元/吨。

　　沥青裂解价差下行

　　低价1月合同的传言影响了盘面情绪，裂解价差继续下行。

　　剩余厂库仓单均注销

　　12合约持仓量明显下降

　　燃料油数据跟踪

　　燃料油市场概况

　　新加坡

　　高硫

　　380 CST：供应充足，俄罗斯燃料油仍在直接或间接前往亚洲，施压高硫燃料油的基本面。

　　低硫

　　0.5%S：套利船货到达少，但是区域炼厂的供应在增加，印度MRPL炼厂发布了4万吨低硫燃料油的卖招标，11月底装船。船加油需求平淡，并没有看到季节性的明显增加，询价比预想的要少。供需平衡略走弱。

　　欧洲

　　高硫

　　380 CST：地中海高硫燃料油供应充裕。俄罗斯燃料油仍在前往地中海，主要是去希腊以及进行ship to ship操作。此外俄罗斯燃料油还前往北非、亚洲和中东。

　　1%S：发电需求带来的油替代气的转换在增加，支撑1%S燃料油。

　　低硫

　　0.5%S：需求停滞但供应充裕，因去往美国、新加坡的套利窗口关闭，使得本该出口的货物留在了欧洲本地，但近期法国炼厂的罢工缓解了低硫燃料油的供应充裕。

　　平衡表未作调整。

　　数据来源：路透，MPA，紫金天风期货

　　燃料油库存——新加坡微升

　　数据来源：路透，普氏，钢联，紫金天风期货

　　新加坡隐含消费下降

　　新加坡净进口量下降，库存微升，周隐含消费降至65万吨，MA4隐含消费降至84万吨。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　新加坡低硫燃料油边际走弱

　　新加坡高硫燃料油裂解价差走弱，贴水走强，月差走强，整体而言边际中性。

　　新加坡低硫燃料油裂解价差走弱，贴水走弱，月差走弱，整体而言边际走弱。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　新加坡月度进出口情况（单位：千吨）

　　船期数据暂不能将高低硫燃料油准确剥离开来。定性而言，认为俄罗斯、中东货以高硫为主。

　　9-10月新加坡燃料油到港量为今年的高位。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　俄罗斯月度进出口情况（单位：千吨）

　　10月俄罗斯燃料油离港量为471万吨，环比增加74万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　低硫燃料油东西套利窗口打开

　　低硫燃料油套利窗口打开。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　Bunker价格震荡

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　内外价差走弱

　　燃料油仓单低硫继续注销

　　截至10月27日，高硫燃料油仓单2680吨。

　　截至10月27日，低硫燃料油仓单52130吨。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　加注利润

　　燃料油加注利润震荡走弱。

　　数据来源：路透,紫金天风期货

　　从业资格证号：F3080903

　　投资咨询证号：Z0016070