东吴证券股份有限公司杨件,王钦扬近期对海亮股份进行研究并发布了研究报告《2022Q3业绩点评：汇兑损益影响扣非利润，铜箔进展较快》，本报告对海亮股份给出买入评级，当前股价为11.58元。

　　海亮股份(002203)

　　事件：

　　公司发布公告：2022Q3实现收入193亿元，同比增18.2%；归母净利润2.82亿元，同比下滑6.2%。

　　点评：

　　汇兑损益大增影响扣非利润。2022年三季度扣除非经常性损益净利润1.45亿元，比上年同期下降42.51%，主要原因为2022Q3人民币对美元贬值近6个百分点，公司对外汇风险通过金融衍生工具实行保值管理，2022年第三季度计入非经常性损益的外汇净损益1.16亿元，比上年同期增加近0.95亿元。如同期同口径调整外汇保值损益，公司2022Q3经常性收益为2.61亿元,比上年同期的2.73亿元仅下降4.40%。

　　铜箔业务持续推进。公司持续推进年产15万吨高性能铜箔材料1期项目(年产5万吨)的建设，于6月14日(正式开工半年内)实现首条生产线试产，并将于9月15日形成1.25万吨锂电铜箔产能；目前公司已具备4.5μm、6μm、8μm锂电铜箔的量产能力，陆续向下游客户送样，并已取得订单；项目数字化建设与产能建设同步推进，正进行DCS、MES和ERP等数字化方案的应用。此外公司PET复合铜箔已立项，正在推进研发工作。PET铜箔相比较传统纯铜箔，减少了铜的用量，理论成本更低、能量密度提高；复合材料耐刺穿、高温熔断等，安全性更高。

　　传统业务：新应用场景持续开拓。公司在太阳能光伏逆变器、空气能热泵、烘干机、热管散热器、燃气壁挂炉、半导体靶材、储能温控等部分下游行业市场显现出明显增长趋势，2022H1公司对应相关市场的产品销量较去年同期增加超30%。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为800/920/1104亿元，同比增速分别为26%/15%/20%，基于公司2022Q3业绩，我们将公司2022-2024年归母净利从15/22/27亿元下调至12/17/22亿元，同比增速分别为9%/39%/31%；对应PE分别为19/14/10x，考虑公司所处铜管行业需求稳定增长，公司铜箔业务有望于2023年迎来放量期，故维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；原材料价格波动。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券杨件研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.01亿，根据现价换算的预测PE为15.24。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海亮股份(002203)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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