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　　观点：三大股指收跌，但市场情绪略有修复

　　10月27日A股三大指数收跌，沪指跌0.55%，收报2982.90点，深证成指跌0.63%，收报10750.14点，创业板指跌1.5%，收报2337.25点。中药板块大涨，游戏、文化传媒、造纸印刷板块涨幅居前，风电、电源设备、酿酒板块跌幅居前。北向资金27日净买入9.59亿元。截至10月26日，沪深两市两融余额为15584.75亿元，较前一交易日增加53.75亿元。

　　隔夜外盘，三大指数涨跌互现，以Meta为首的科技股延续颓势，拖累了纳指和标普500指数下跌，不过美国三季度GDP好于预期，投资者买入与经济健康状况相关的股票，道指收高。截至收盘，道琼斯指数涨0.61%，报32,033.28点；标普500指数跌0.61%，报3,807.30点；纳斯达克指数跌1.63%，报10,792.67点。大型科技股全线收跌，新能源汽车股普遍下挫，热门中概股集体下行。

　　国内方面，多地公布前三季度重大项目建设情况，“超序时进度”成为关键词。与此同时，一批重大项目正加紧开工，以巩固经济复苏势头。前三季度多地重大项目完成投资超序时进度，主要源于三季度集中发力。预计四季度基建投资将继续保持高增，全年基建投资增速有望达到12%左右，对今年经济增速的拉动力将在1.1个百分点左右。盘面来说，当前市场已初步构筑起小周期双底走势，市场情绪得到有效修复，后市反弹有望延续。A股中期仍然向好。

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　　贵金属

　　观点：美元走强，金价下跌

　　昨日美元走强，美国第三季国内生产总值(GDP)结束了连续两个季度产出下降的趋势，这曾引发人们对经济陷入衰退的担忧；金价下跌，美元上涨盖过了美联储在下周政策会议后将放缓加息的预期带来的支持。国内方面，昨日沪金主力2212合约跳空低开反弹，收小阳线；隔夜高开反弹，收小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价下跌，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

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　　钢矿

　　观点：钢材去库小幅放缓，夜盘黑色系继续下挫

　　钢材夜盘继续大幅增仓下探。螺纹下游备货处于弱稳，终端观望情绪浓，存量需求仍受资金偏紧和疫情反复的拖累，而地产新开工增速保持大幅负增，地产存量需求支撑力快速弱化。热卷下游备货力度积极性难以进一步提升，保持弱稳。供给方面，铁水产量现阶段降幅有限，螺纹产量仍小增，北方钢厂再推联合减产，后期关注减产力度。盘面维持成材炉料负反馈的逻辑，由于对明年信心悲观叠加冬储意愿低迷，盘面贴水还有扩大空间。

　　铁矿夜盘低开后继续走弱。外矿发运近期基本持稳，四季度矿山发运动力不足，发运量上冲空间有限，国产矿基本见底，对进口精粉需求减弱。钢厂产量小降，由于生产目前偏稳定且生产成本有一定下移，钢厂本周出现小幅的烧结矿备货，但后期钢厂自主减产意向偏强，减产空间还将有所增大，继续压制钢厂补库动力和空间，疏港量有预计小幅回落，港口库存还将转增。铁矿在亏损减产逻辑大概率兑现拖累下跌幅继续扩大，暂没有止跌迹象。

　　观点：钢厂自主减产预期增强，双焦延续弱势

　　双焦延续弱势运行。基本面，部分钢厂提降焦炭，幅度100元/吨，尚未落地。山西疫情有所缓解，部分焦企开始提产，但受环保、亏损增加影响，焦企提产意愿有限。需求端钢厂减产尚不明显，但钢材需求持续性不明朗、亏损增加，减产预期较强，钢厂目前对原料保持谨慎采购。焦煤方面，供应端，山西停产煤矿部分复产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车回升至600车以上。需求端焦炭提降开启，市场参与者情绪偏悲观，焦企采购放缓，炼焦煤竞拍流拍现象增加。双焦基本面弱化，预计盘面震荡偏弱运行，策略上逢高做空为主。

　　玻璃

　　周四，玻璃主力01合约日盘震荡下行，收于1385元/吨（-18元/吨）。现货沙河安全1562元/吨（+0元/吨），武汉长利1760元/吨（+0元/吨）。黑色系需求仍疲软，玻璃短期暂无起色。

　　基本面上看，本周总库存仍小幅度累库，最新数据显示，库存总量7069.7万重箱（+1.44%），华中及华北地区累库较为明显（+8.57%，+4.72%），后期随着部分库存转运，华东地区压力或将加强；华东华南地区本周库存变化不大（-0.64%，+1.45%），消费体现并不明显。从产线上看，本周有一条产线点火（+150），两条产线冷修（-850），供应减量仍在小产线（共-700），但本周以小产线冷修为主，整体强度强度仍不明显；需求端在下游前期补库后，将进入疲软区间，同时近期疫情又重新反复，玻璃自身压力仍未有效缓解。

　　综合来看，供应端在冷修增加的情况下有所约束，但仍有厂家选择小幅降价去库来增加销量。十月已进入底，玻璃后期需求窗口开始收窄，需求兑现情况或于近期明朗，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

　　策略：短期：关注传统旺季下的玻璃需求兑现情况，但目前传统时间窗口收窄，玻璃季节性需求或于近日逐渐明朗，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃仍持反弹空的思路对待，套利角度可以适当考虑反套。

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　　观点：LME注销仓单高位，铜价重心上移

　　铜

　　昨日铜价高位偏强运行，夜盘价格重心上移，并上探64000元/吨一线，国内现货升水止跌回升，LME注销仓单重回高位。从宏观层面来看，尽管美联储部分官员透露鸽派言论，但通胀问题难解，核心CPI创新高的背景下，加息路径偏紧的情况仍难以改变，尤其是加息终点不会有下调的可能，使得后续路劲维持偏紧状态；欧美制造业均加速回落至收缩区间，全球经济衰退预期进一步增强；当前国内主要是在强现实弱预期的深度Back结构下，低库存，高升水使得近端合约表现偏强，LME由于亚洲仓库的注销和出库转入保税区，注销仓单占比重回高位，引发一定程度挤仓担忧，但欧洲仓库仍在交仓中，种种迹象表现全球累库的时点仍将延后，这给价格一定支撑。当前宏观预期容易反复，基本面韧性仍支撑了价格的高位震荡，强期限结构支撑，铜价仍难走出明显趋势性，但中期压力不减，关注基本面的边际走弱特征或能更好把握价格节奏，铜价在65000一线压力较大，继续持有卖CALL。

　　铝

　　隔夜铝震荡，当前铝供需无较大矛盾，成本上近期氧化铝下跌，而煤炭价格也有松动，后续成本有下移的可能。铝价处于较高位，各地市场下游采购以刚需为主，贸易商之间流转也不够积极，成交氛围比较清淡，贴水有走扩的趋势。另外，河南地区部分下游受疫情影响较大，处于静默状态，短期内需求难以恢复。短期市场缺少指引，沪铝震荡走势。

　　锌

　　社会库存下滑，隔夜锌价震荡收尾。基本面方面，欧洲仍处在能源危机中，当地精炼锌冶炼受到严重限制，据各方消息,俄对欧洲天然气输入已降低至7.5%，欧洲目前已储备足够度过今年冬天的天然气，因此欧洲短期内能源崩盘的概率较低，不过经过一个冬天的消耗后，储备量将仅剩25%-30%，若仍无新的补充渠道，明年欧洲的能源短缺局面或将进一步升级；另一方面，在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落，LME库存低位持稳。国内方面，6、7、8月供给大幅下滑，9月供给明显恢复，但略不及前期预期，库存大幅去库，升水大幅走高，对内盘锌价形成有力支撑，促进沪伦比抬升，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑应当是短期行为，步入第四季度，预计国内供给端将渐渐恢复至正常水平，加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。

　　行情上，短期受现货偏紧、及美联储传出放缓加息步伐传闻的影响，沪锌主力或仍可在24500附近震荡调整，但中长期来看，国内供给恢复及库存触底累库的确定性是相对高的，在消费不大幅回暖的情况下，后续锌价向下的压力会逐步加大，建议中长线交易者择机逢高布局空单。

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　　原油

　　油价连续三日上涨，主要受到宏观情绪短期改善的支撑。宏观方面，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高，此前曾连续两个季度录得负增长，仍具有衰退风险。10月22日当周初请失业金人数21.7万人，虽环比增加但低于预期。欧洲央行加息75个基点靴子落地后对油价形成支撑。需求方面，欧盟达成协议，从2035年起禁止生产新的燃油车。IEA预计全球对石油、天然气和煤炭的需求不会迅速恶化，化石燃料需求可能在几年内达到峰值。供应方面，EIA报告截至10月21日当周，美国原油出口量增至510万桶/日，为纪录最高水平，目前WTI较布油贴水约8美元/桶水平。美国原油净进口量下滑71.9万桶/日，至105万桶/日，为纪录最低水平。美国炼厂开工率为88.9%，环比下降0.6%，柴油库存处于2008年以来的低位，欧美柴油供应短缺问题将推高冬天燃料价格。晚间关注活跃钻机数和持仓报告。

　　策略：短期市场情绪回暖，欧洲加息靴子落地后油价获得一定支撑，目前仍受中期选举和美联储加息会议压制，缺乏实质性单边行情下，预计油价维持震荡走势，持续关注OPEC+减产落实情况。对比外盘风险偏好上升，内盘SC表现更为谨慎，近期走势一直未能突破关键压力位，且人民币升值也对油价形成压力，内外价差走弱。SC主力合约700大关压力下短期波段操作。

　　PTA

　　供应有减、需求暂稳，供需环比有改善或抑制短期下跌幅度，但供需预期走弱大趋势难改。供需拖累，现货零星刚需买盘，PTA现货价格及基差延续下挫。PTA现货价格收跌50至5810元/吨，现货均基差收跌35至2301+540。主港主流货源，一周内交割现货01升水520-560附近成交，11月下及月底交割01升水330、320、260附近成交。PX收992美元/吨，PTA加工费压缩至450.03元/吨。PTA整体负荷稳定至73.47%。聚酯开工稳定在82.37%，27日江浙地区化纤织造综合开机率为61.33%，环比上周下降0.47%，虽前期防寒保暖面料订单尚可，但整体体量有限，难以全面改善行情走弱趋势。PX新产能试车消息强化了后期PTA新产能投产的预期，供应压力渐增，需求负反馈，叠加国际油价弱势，PTA维持弱势格局。

　　策略：PX新产能试车消息强化了后期PTA新产能投产的预期，供应压力渐增，聚酯、织造负荷偏低位运转，产业链供需累库将延续，预计短期PTA或将维持弱势格局。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉盘中下探阶段新低，美棉大幅下跌

　　USDA10月供需预测报告整体利空。美国农业部10月24日发布的美国棉花生长报告显示，截至10月23日当周，美棉盛玲率为92%，前周为89%，去年同期为90%，五年均值为91%。美棉收割率为45%，前周为37%，去年同期为34%，五年均值为39%。美棉生长优良率为30%，前周为31%，去年同期为64%。27日ICE美棉大幅下跌，日跌幅3.86%，收于74.82美分/磅。农业农村部发布的10月棉花供需预测表明，新年度棉花产量、消费量和进口量维持上月预测不变。截至10月20日，新疆棉花采摘进度为60.0%，同比提高3.7个百分点。新疆棉花交售进度为29.1%，同比下降18.5个百分点。由于近期疫情防控影响和汽运费持续上涨，新疆棉内地库和新疆库自提的价差持续拉大。下游纱线行情维持弱势，交投清淡，厂家让利去库存，即期利润再度缩窄。据Mysteel农产品数据调研，截至10月21日，全国主要地区纺企纱线库存为28.6天，较上周减少0.2天，同比仍然处于高位。27日郑棉主力受外盘影响大幅下跌，日跌幅1.81%，盘中最低触及12970元/吨，最高触及13200元/吨，收于13000元/吨。各地疫情仍然没有改善，纺织产业链流通不畅，短期棉花资源仍然偏紧，期货下跌价差再度走高，企业维持刚需采购，心态多持观望态度。短期棉花价格仍有支撑，中长期维持下跌预期。操作上建议观望为主，激进者可逢高进场，后续关注新棉收购及外盘走势。

　　豆粕

　　观点：美豆出口预期偏下，隔夜豆粕小幅回落

　　隔夜豆粕小幅回落。宏观，美国通胀高企，市场预估美联储11月加息75BP的概率回落至81.4%；WTI原油上逼90关口未果后震荡至88.60美元/桶。供给端，上周美豆收割超预期，本周多数主产州延续干燥天气利于收割增大美豆收获压力；当前美豆新作集中上市，尽管密西西比河流域出现降水，但对航道水位提升有限，USDA出口报告显示截止10月20日当周，美豆2022/23年度出口净销售为102.64万吨，位于预期偏下。南美方面，巴西大豆上周播种一般，近期主产区降水增多恐将延缓种植进度；阿根廷大豆主产区在等待到降雨后近期将开始播种，11月为主要种植期。国内，主要油厂压榨利润减少拖累开机率小幅降低至59.15%；豆粕成交减少但依然火爆，27日主要油厂豆粕成交34.74万吨，其中现货成交一般为7.43万吨，远月基差成交28.7万吨，油厂豆粕库存降至30万吨以下。总的来说，宏观上等待美联储11月加息落地，成本端美豆出口和巴西大豆种植节奏均有所放缓，近期国内大豆到港依然偏低，豆粕下游需求有所恢复，高基差、低库存格局仍未改变，短期豆粕延续震荡行情。

　　油脂

　　观点：产地多空交织，三大油脂继续强弱轮动

　　隔夜油脂走势分化。具体来看，棕油，10月前25日马棕出口降幅继续收窄；同期的SPPOMA马棕产量增幅再度转负。印尼主产区遭遇强降雨，不过ITS9月印尼棕榈油出口仅258万吨，环比大降36%，市场等待印尼出口专项税豁免是否再次延期。大豆，美豆收割进度屡超预期，且巴西大豆播种进度加快；不过近期美豆出口改善；供需博弈下CBOT大豆区间运行。国内棕榈油到港大增，大豆到港超预期，油厂大豆压榨开机率偏低，豆油成交放量，库存80万吨以下；棕榈油累库至60万吨以上。总体而言，产地基本面多空交织及前期豆棕价差过大使得近期三大油脂强弱轮动，不过随着单边修复动能减弱或出现不同程度回调，豆棕价差继续修复；单边谨慎操作，顺势短线为主。

　　生猪

　　观点：现货持续偏弱，盘面再次下探

　　10月27日，LH2211合约收盘价24435元/吨；结算价24595元/吨；主力合约LH2301合约收盘价22370元/吨，结算价为22380元/吨；LH2303合约收盘价为20275元/吨，结算价为20290元/吨；LH2305合约收盘价为19005元/吨，结算价为18990元/吨。

　　市场预期较弱盘面走势仍是跟从现货持续下行，合约均有较大贴水。现货高位震荡走势偏弱，结合政策风险盘面暂时维持调整。近月合约建议暂时观望，消费并未有效启动的情况下现货价格维持偏弱震荡，盘面上行驱动不足，消费恢复不济可能还会出现挤兑风险，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏，远月态势则仍需关注下半年的母猪和仔猪状况进行进一步判断。