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　　观点：托底政策持续推进，三大股指底部整固

　　9月9日三大股指集体高开后震荡上行。截至收盘，沪指涨0.82%，深证成指涨1.11%，创业板指涨1%。北向资金全天净买入145.29亿元。盘面上，牙科医疗、房地产服务等板块涨幅居前；光热发电、TOPCon电池等板块跌幅居前，川润股份、钧达股份等个股领跌。北向资金净买入147.53亿元，其中沪股通净买入83.17亿元，深股通净买入64.37亿元。

　　隔夜外盘，美股全天持续走高，纳指和标普500指数最终均涨超1%。至此在周二CPI数据公布前，美国三大指数均迎来“四连阳”。截至收盘，标普500指数涨1.06%，报4110.41点；纳斯达克指数涨1.27%，报12266.41点；道琼斯指数涨0.71%，报32381.34点。美国科技蓝筹集体上涨，能源、航空等经济重启概念股也跟随大盘走强，中概股强势走高。

　　国内方面，为维护银行体系流动性合理充裕，央行上周共开展100亿7天期逆回购操作，中标利率持平于2%，当周实现零回笼、零投放。货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升26BP报1.61%，7天shibor下行4BP报1.4760%。市场对人民币预期有所回暖，CPI及PPI指数表明国内通胀压力暂缓，股指震荡收涨。不过在近期国内外风险因素影响下，市场信心较弱，股市易出现反复的情况。近期国内外风险因素升温令市场信心偏弱，但是托底需求的政策将继续推进，且当前股指估值位于历史偏低分位数水平，预计短期内股指呈现区间震荡的走势。

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　　贵金属

　　观点：美元回落至两周低位，金价反弹

　　昨日美元跌至两周多来的最低水平，因投资者在美国通胀数据公布前变得紧张，而且美国以外的央行似乎越来越鹰派的影响，受美元走软支撑，黄金跳涨约1%，白银涨超过5%，达到8月17日以来的最高。国内方面，上周五沪金主力2212合约低开上行，收小阳锤子线；隔夜国内中秋节休市。

　　策略方面，目前COMEX金价反弹，逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

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　　钢矿

　　观点：节前需求和宏观利好共振，钢材大幅反弹

　　钢材在节前需求回暖的带动下稳步反弹，涨幅逐步扩大。上涨最大的驱动来自于需求的改善，特别是螺纹近期在停工项目复工增多和基建落地加快带动下刚需回暖，叠加节前备货释放，出库有一定提升，后期若西南等地疫情缓解区域市场解封，投机需求也将有所恢复，成交仍有提升空间。热卷下游的加工产能利用率和成交也出现回升，特别是华南市场活跃度改善更为明显，但由于冷轧等库存压力仍在，热卷需求持续性偏弱。供应方面，高炉增产幅度放慢，铁水产量340万吨阶段性顶部，铁水继续流向建材端，但螺纹在产量持续大增背景下仍保持去库，表现出供需双强的特征。热卷由于产量压力也维持小幅去库。短期内供给、需求仍有一定修复空间，政策面偏利好，但现实端的压力并未有效缓解，对反弹持续性存疑，关注前期压力位表现，择机试空。

　　节前铁矿大幅反弹，涨幅强于成材。目前为止铁矿供应存在预期差，澳巴主流发运回升偏慢，特别是巴西回升力度仍显不足，非主流区域和国产矿减量也难得到补充，下半年整体供应较此前预期明显偏紧。高炉持续增产加大了原料消耗，钢厂补库力度仍弱于消耗，后期钢厂产量转稳但补库空间仍偏刚性，叠加台风影响船舶靠港，铁矿到港量大降，带动港存也出现明显下降，到港不稳定也加强了钢厂提前备货的预期。人民币贬值也对矿价有明显支撑，多重利多刺激下矿价反弹驱动最为明显，在钢材需求稳健基础下铁矿仍有反弹空间。

　　观点：需求尚有支撑，双焦短期偏强

　　上周双焦震荡反弹走势，宏观层面政策刺激加码，8月M2、社融数据偏利好；产业层面，成材表需明显好转，钢厂继续增产，对原料需求形成支撑。基本面，焦炭方面，一轮提降落地，幅度100-110元/吨，上周已有钢厂开启第二轮提降，焦企利润再度被压缩，但目前在微利状态下仍维持正常生产。需求端铁水回升至235万吨，但钢厂自身盈利不佳情况下多控制焦炭到货节奏，贸易商投机需求较弱，焦企继续累库。焦煤方面，供应端，主产地安全及超产检查趋严，但汾渭数据显示上周煤矿产量有所恢复；洗煤企业开工率、日均精煤产量因利润不高有所下滑。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车600车以上，塔矿至嘎顺苏海图口岸铁路于近日通车，俄煤仍有到港，进口端仍有增加预期。需求端钢焦企业按需补库。国内政策偏宽松，钢厂生产偏刚性下预计国庆节前对原料仍有补库需求，叠加国庆、二十大前煤矿供给端安监加严预期，双焦短期走势偏强。但9月美联储加息预期仍在，旺季需求大概率证伪，对双焦反弹高度保持谨慎。策略方面，短线轻仓试多，中线维持偏空思路。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃现货价格整体偏弱。沙河产销近期回落，价格小幅向下调整；华中产销清淡，整体库存累积至前期高位，后期价格仍存压力；华东产销一般，加工厂拿货意愿较弱。操作上，前期空单可持有，无仓者可考虑今日高开后轻仓放空操作。

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　　观点：铜价跌势放缓，现反弹迹象

　　铜

　　上周铜不仅跌势出现放缓，明出现了明显的反弹迹象，宏观层面对于有色金属价格的压制略有放松，放松的点主要来自于之前定价的美联储议息会议加息75BP已经交易了比较充分，而随着欧元区加息75BP的落地，美元高位出现松动，从而对铜价的压制有所放松，但本质上讲，这种欧美持续的大幅加息尚未结束，美元整体仍将维持强势水平，近期鲍威尔强化鹰派表态，9月议息会议主要交易点在于联邦基金利率上限是否会出现二次上调，我们认为宏观层面不改施压格局。

　　宏观上的松动，金属基本面的支撑再度得以体现，国内铜库存低位，升水高企，现货的偏紧格局致使铜价仍出现强现实，弱预期的深度Back结构中；与此同时，海外铜库存近期去库与注销仓单的水平加强了逼仓预期，LME铜的Back结构同样扩大，0-3现货升水108美元/吨，创下年内新高；供需面的阶段性偏紧格局在海外供应扰动事件下容易引发反弹行情，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向，反弹是阶段性的且高度有限，铜价当前水平已经高于通胀对其估值水平。

　　展望节后，节后首日将公布美国CPI数据，预期CPI表现仍相对强劲，建议保持关注；基本面上偏紧格局可能仍难有明显缓解，但进口铜将对升水造成一定压制，整体来看铜价反弹至高位，价格上方遇阻的可能性在提高，预计铜价下周维持高位区间震荡走势，运行区间61500-63500元/吨。

　　铝

　　海外目前能源危机起伏，减产消息频发，且国内铝厂复产进度较慢，供应端上对铝价起到一定支撑作用。但目前下游仍是刚需采购为主，备货心态不足成交一般。情绪下价格可能还会冲高，但也需关注国内实际供需矛盾能否有效解决，不宜过分看高，关注18400-19400元区间。

　　锌

　　美元指数回落，宏观压制情绪缓解，基本面助力锌价上扬。截止9月9日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨。全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势，加工费缓慢上调。冶炼端，一方面欧洲天然气大幅下跌，另一方面，9月2日晚俄气暂时完全中断北溪天然气管道运输，天然气价格大幅波动，但无论如何波动，当前欧洲的天然气、电价绝对值依旧远高于历史同期，欧洲剩余精炼锌产能承受很大的成本压力，有进一步扩大减产的可能；国内冶炼端，24日后南方高温天气缓解，限电渐渐结束，前期停产检修产能渐渐复产，预计8、9月国内精炼锌供给环比增加。消费端，全球经济增速预期进一步下滑，俄乌战争、高通胀及大幅加息下，海外经济体陷入衰退预期较浓，海外消费正在回落。国内尽管存稳增长预期，基建数据较为亮眼，但房地产依旧快速下滑，对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。综合而言，锌供给端所存在的限制仍未得到缓解，基本面偏强，锌价底部支撑有力，但受疲弱消费的拖累，价格上方空间较为有限。

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　　原油

　　中秋节前一周油价大跌后反弹，中秋假期油价连续三个交易日上涨，一方面美元指数连续回落支撑油市氛，另一方面俄石油限价禁运计划以及伊核协议降温，市场担忧供应弹性不足。贝克休斯公布的数据显示，截止9月9日当周，美国在线钻探油井数量591座，比前周减少5座，上游投入不足将使产量增加受限。

　　需求方面，EIA数据显示美汽油和柴油均小幅累库，汽油消费及裂解价差均降至低位，一定程度上压制炼厂投产意愿。柴油方面，由于天然气能源替代以及工业韧性，柴油裂解还处于高位，继续观察其走势，柴油加速累库以及需求走弱将是油价重大利空。

　　供应方面，OPEC+象征性减产以及灵活召开会议，产油国意在托稳市场。沙特下调10月销往亚洲和欧洲的油价，给盘面一定压力。贝克休斯公布的数据显示，截止9月9日当周，美国在线钻探油井数量591座，比前周减少5座，上游投入不足将使产量增加受限。宏观方面，欧央行历史性加息75个基点，美联储发言偏鹰，引发市场对需求的担忧。

　　节后一周，宏观数据及供需报告密集出台，一方面重点美国CPI数据对美联储9月利率会议的影响，另一方面也需要关注欧佩克月报及IEA月报，美国时间周二及周三是关键时间节点（周二CPI及欧佩克月报，周三IEA月报）

　　策略：节前加息压力不断增加，引发市场对经济衰退影响需求走弱的担忧，欧洲能源限价、伊核谈判等地缘局势持续紧张，油价波动加剧。布油月差持续走弱，但供需紧平衡，市场以先兑现宏观利空为主，基本面支撑兑现延后。今明关键时间节点（周二CPI及欧佩克月报，周三IEA月报），预计市场反弹后仍面临探底风险。

　　PTA

　　中秋节前一周，油价下破关键支撑位，拖累PX及PTA，然而TA现货及盘面仍表现出较强支撑。假期油价大幅反弹，预计今日聚酯产业链将会高开高走。成本端，节前基差及加工费冲高回落，PX收1064美元/吨，PTA加工区间919.57元/吨。PX方面，华南一套80万吨PX节前目前已经开机，但尚未出合格，该装置6月中旬附近停机。PX有装置存投料及提负可能，偏紧供应有松动预期，PTA工厂在加工费区间良好之际将有跟进提负表现，节前周内逸盛大化2线375万吨8月30日降至6成。仪征化纤按计划周内检修，上海亚东石化PTA年产能75万吨/年9月5日满负运转。

　　中秋过后，TA供应有一定宽松，但现货端仍相对偏紧。装置上，仪征化纤2#、扬子石化3#、逸盛大化1#、逸盛宁波3#、虹港石化1#或延续检修；逸盛大化2#有提负预期，逸盛新材料、逸盛宁波4#、逸盛海南、福海创保持负荷运行；其他装置或保持稳定。

　　需求端，聚酯抵触高价原料且亏损加大，有工厂卖盘出现叠加供应商买盘收窄，市场价格渐步下沿，节后预计聚酯开工率仍有小幅下滑的概率。综合来看，成本端重挫预计近日带动TA走弱，虽然TA基本面短期供需延续去库格局，但成本端影响加剧，在PTA加工费较高的情况下，预计对01价格形成压力，后期则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈。

　　策略：虽然TA基本面短期供需延续去库格局，但成本端影响加剧，在PTA加工费较高的情况下，预计对01价格形成压力。节后密切关注供需动态，如外盘油价止跌，则TA有大概率偏强震荡。如成本端松动，则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：9月USDA报告发布，郑棉震荡上行

　　USDA发布9月全球产需预测，9月美国2022/2023年度棉花产量预期1383万包，8月预期为1257万包，环比增加126万包；美国2022/2023年度棉花总供应量预期1759万包，8月预期为1608万包，环比增加151万包；美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1490万包，8月预期为1430万包，环比增加60万包；9月美国2022/2023年度棉花期末库存预期270万包，8月预期为180万包，环比增加90万包。报告整体偏空。美国农业部9月13日发布的美国棉花生长报告显示，美国棉花生长优良率为33%，之前一周为35%，去年同期为64%。美国棉花收割率为8%，去年同期为4%，去年均值为8%。美国棉花盛铃率为49%，之前一周为39%，去年同期为35%，五年均值为41%。9日ICE期棉震荡上行，日涨幅105.64%，收于105.64美分/磅。国内现货价格暂稳，进入新年度，棉花供应端压力开始显现。新疆棉花预计9月中下旬将迎来采摘。新年度轧花厂收购谨慎为主，收购进度或将滞后。下游纺织市场运行整体延续弱势平稳，仍以订单生产为主。广东地区贸易商反映，内销订单出现一定幅度改善，其他地区表现相对平淡。企业原料库存维持低位，刚需采购为主。从目前来看旺季预期难以实现，市场观望情绪浓厚。9日郑棉主力合约小幅上涨，日涨幅0.94%，盘中最高触及14625元/吨，最低触及14360元/吨，收于14530元/吨。进入新年度，对于新棉收购较谨慎，供大于求的格局较明显。当前下游仍在去库存阶段，旺季新订单不足。美棉减产炒作偃旗息鼓，需求衰退引发暴跌，对郑棉价格带动作用弱化，预计郑棉再度试探前期低位。后续需美联储的议息会。

　　豆粕

　　观点：美豆产量前景下修，豆粕将跟随成本端继续攀升

　　产量前景继续下修，隔夜美豆大涨。具体来看，市场认为美联储9月加息75个基点基本没有悬念；美国跌路公司或进行罢工，占铁路运输大部分的农产品将受干扰。基本面，USDA9月报告公布，22/23年度美豆种植面积、收获面积、单产、压榨量、出口量及期末库存环比分别下修50万英亩、60万英亩、1.4蒲/英亩、0.20亿蒲、0.70亿蒲、0.45亿蒲，其中单产50.5蒲/英亩低于市场预期的51.5蒲/英亩且22/23年度期末库存2亿蒲低于预期的2.46-2.47亿蒲。且截止9月11日的美豆优良率56%较市场预期及上一周均下滑1个百分点，生长状况与USDA单产呼应，为北美作物收获前再添炒作素材。8月国内大豆进口继续下滑，油厂压榨开机率偏高；豆粕库存连续8周下降，但随着中秋到来下游备货进度放缓豆粕库存降幅缩窄，不过中秋之后下游仍有十一备货，预计豆粕库存进一步下滑；当前豆粕现货基差继续攀升，油厂挺价意愿较强。总体而言，22/23年度美豆供需均下修，需求减量不及供应减量，最终期末库存下调，美豆获支撑大幅攀升至区间上沿。国内供需均有支撑，加之成本端带动，豆粕主力合约重心将继续上移，谨慎追涨，逢低短多为主。

　　油脂

　　观点：成本端月报相继发布，油脂进一步下跌空间或受限

　　成本端月报相继公布，油脂跌势或放缓。具体来看，宏观环境，市场认为美联储9月加息75个基点基本没有悬念；隔夜原油探底回升。商品，USDA9月报告22/23美豆供需均下调，但需求减量不及供应减量导致期末库存下修，且截止9月11日的优良率56%较预期和上周均下滑1个百分点，报告后CBOT大豆大幅上涨。MPOB报告8月马棕产量173万吨、月比增9.67%，出口130万吨、月比降1.94%，进口14.5万吨、月比增11.26%，月末库存209万吨、月比增18.16%，库存增幅大于预期；不过9月上旬马棕出口月比增16.2%。8月国内大豆进口继续下滑，油厂压榨开机率偏高，棕榈油进口到港增加，且下游整体成交放缓，豆油库存80万吨附近波动，棕榈油库存回升至近40万吨。总体而言，宏观环境不佳，美豆再获支撑，棕油产地月报偏空，国内棕油库存趋增；短期市场多空交织，油脂进一步下跌空间或受限，暂时观望。

　　生猪

　　观点：猪价重心上移，期现偏强震荡

　　9月9日，LH2209合约收盘价格22745元/吨，结算价格22600元/吨；LH2211合约收盘价为22310元/吨，结算价为22290元/吨；主力合约LH2301合约收盘价23090元/吨，结算价为23035元/吨；LH2303合约收盘价为20045元/吨，结算价为19995元/吨。

　　虽然供给收紧逐渐缓解，但年末消费增量能否维持常年均值尚需验证。节庆期间现货出现明显上涨但实际成交量有限，下半年的上行预期能否兑现取决于猪肉实际的消费刚性，虽然现货目前看涨情绪较强，但政策压力和消费减弱可能导致节后市场偏弱。现货市场预期较高价格或有炒作因素，建议综合成交状况判断。操作上建议暂时观望，后续可根据出栏节奏观察集中出栏预期的兑现状况再行调整。