随着国内全乳胶注册仓单入库快速增加，此前仓单偏少的利多优势迅速丧失。尽管9月国内新车产销和重卡销量出现积极向好驱动，但海外欧美国家高通胀压力不减，流动性趋紧态势依然强烈。在整体偏空氛围下，国内沪胶期货2301合约止涨转跌，期价呈现单边下跌的走势，并于10月27日下探至12035元/吨一线，再创本轮调整新低。

　　欧美流动趋紧加剧

　　在年内连续大幅加息过后，欧美国家高通胀的烦恼并未消退。数据显示，9月美国CPI同比上涨8.3%，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6.3%。虽然美国8月的通胀速度尽管同比有所放缓，但核心CPI数据大幅上升，显示通胀压力依然强劲而顽固，且物价回落的速度并不匹配美联储抗通胀的力度。受此影响，美联储延续“鹰”派基调，预计11月和12月的议息会议上将分别加息75个基点和50个基点。

　　与此同时，受能源价格飙升、欧元表现疲软等多重因素驱动下，欧洲各国陷入“水深火热”的境遇。数据显示，9月欧元区CPI同比增长9.9%，再创新高，为2022年3月以来最大增幅。受此影响，10月27日，欧洲央行将上调75个基点，意在进一步遏制通胀水平。通胀走高带来货币紧缩压力的同时，欧元区经济前景也愈发暗淡。目前来看，欧美国家高通胀尚未结束，欧洲央行和美联储还将继续维持超常规加息节奏以应对高通胀压力。换言之，未来宏观面依然维持偏空态势。

　　胶市供应压力有增无减

　　目前正处于东南亚产胶国年内产出高峰期，未来2个月，产胶量将呈现逐月增加的态势。据天胶生产国协会(ANRPC)最新发布的数据，2022年1—9月ANRPC成员国合计产量达856.59万吨，较去年同期的817.04万吨小幅增长4.84%，较近5年均值834.60万吨小幅增加21.99万吨。其中2022年9月ANRPC成员国产量为116.08万吨，较去年同期的112.43万吨小幅增长3.25%，较近5年均值108.53万吨小幅增长6.96%。根据过去5年ANRPC发布的数据，2017—2021年该组织成员国10月产量均值达110.03万吨，11月产量均值达115.45万吨，12月产量均值达110.53万吨，较9月产量均值108.53万吨分别增长1.38%、6.38%、1.84%。以此增减变化来评估2022年10—12月该组织成员国产量，预计达117.68万吨、123.49万吨和118.22万吨。整体来看，四季度产胶国胶水产量料维持年内偏高水平。

　　下游需求改善有限

　　受益于车辆购置税减征政策的持续发力，在传统黄金消费季，车市提振效果明显。2022年9月我国汽车产销环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。9月我国重卡市场大约销售5.2万辆，虽然比8月上涨13%，但是比2021年同期的5.92万辆下降12%。

　　整体来看，下游车市喜忧参半，乘用车改善明显，但重卡等需求领域依然改善乏力。传导至轮胎行业，截至2022年10月21日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.79%，环比下滑6.77个百分点，同比下滑8.73个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.06%，环比提升0.37个百分点，较去年同期提升9.20个百分点。不难看出，轮胎行业开工率依然偏弱，终端改善的利多未能扭转轮胎行业的偏弱局面。

　　总体来看，目前欧美接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。而胶市供需结构改善乏力，预计后市国内橡胶期货价格维持振荡偏弱的走势。(作者单位：宝城期货)