01

　　股指期货：上证综指3000点再度得而复失，市场成交额突破9000亿元

　　【今日行情】四大期指涨跌互现。IH2211收盘价为2398.8，收涨0.17%；IF2211收盘价为3656.4，收涨0.67%；IC2211收盘价为5975.8，收涨1.80%；IM2211收盘价为6500.6，收涨2.49%。今日市场早盘表现非常强势，午后走弱，上证综指3000点得而复失，收于2999.50点。市场成交额增至9148.14亿元，这是自9月15日以来首次突破9000亿元。

　　【资金情况】北上资金今日净买入34.33亿元，连续第2个交易日净买入。尽管近期市场出现下跌，但融资余额并未出现大幅离场，融资余额小幅企稳。

　　【基本面】近期欧美经济数据表现欠佳使得市场对于美联储放缓加息步伐的预期升温，欧美股市反弹一定程度上带动了市场的风险偏好。国内来看，重要会议后政策预期的不确定性落地，最新公布的9月经济数据好转对于盈利端存有支撑，但鉴于经济端当前处于弱复苏，对于市场信心修复有限。其实，当前股指已经到了一个性价比较高的位置，下方空间较为有限，而能否出现趋势性反转更多是取决于盈利端能否带动估值回升，这是大趋势上的判断。而短期来看，量能出现明显放大，重回9000亿元，杠杆资金企稳，整体市场情绪转向乐观，短期或将偏强一些。从市场风格来看，还是IM和IC表现要稍强于以大金融和消费为主的IH和IF。

　　观点及建议：单边存有偏强预期，市场风格尚未看到切换迹象，延续前期观点，IM仍将强于IH。

　　02

　　美指和美债收益率同步回调，使得短期金银压制有所减弱

　　【今日行情】金银均收涨。AU2212收盘价为393.62，收涨0.02%；AG2212收盘价为4617，收涨1.41%。欧美经济数据表现欠佳使得市场对于美联储放缓加息步伐预期升温，加上英国新首相上台，美元指数走弱至110附近，十年期美债收益率回调至4.1%附近，短期对金银压制略有减弱，伦敦金反弹至1660上方。沪金由于人民币汇率略有升值，窄幅波动未有明显上涨。但两大指标仍处于阶段性高位，对金银压制仍存。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，10月25日全球最大黄金ETF—SPDR持仓保持不变为928.39吨，全球最大白银ETF—SLV持仓减少31.51吨至15137.13吨。短期黄金ETF持仓未改中期减仓趋势，白银ETF持仓略强于黄金，以阶段性反弹为主，使得其对白银的情绪上利空有所减弱。

　　【基本面】美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线，刷新28个月新低，强化经济衰退预期，短期对金银的支撑增强。当下已进入美联储议息会议前的缄默期，按照惯例，美联储官员无法就货币政策与公众进行沟通，这也就意味着在下周11月议息会议之前，市场无法准确就放缓加息步伐的传言进行验证。另一方面，从已公布的数据和美联储各位官员的表态来看，还未到真正要鸽的节点。故预计利好有限，难改金银震荡格局。

　　观点及建议：短期而言，在上周五消息以及PMI数据的影响下，金银重获支撑但向上空间预计有限。中期而言，尚未看到联储加息节奏的拐点，在拐点出现之前维持震荡观点不变。

　　03

　　焦炭：成本端降价迅速，焦企出货顺畅小幅提产

　　价格：今日01合约收于2556.5，遇压力延续阴跌，港口准一仓单成本3006元/吨。

　　产地：随着部分地区疫情解封以及会后环保限产趋于宽松，部分焦企不同程度提产，焦炭供应小幅回升，然而焦炭利润仍有亏损，影响焦企供应端回升有限，目前焦企出货顺畅，厂内焦炭库存多在中低位水平，

　　需求：下游钢厂考虑到亏损，已开始逐步降生产负荷，钢厂对于焦炭补库意愿转弱，短期看焦炭供需矛盾逐步积累，考虑原料成本下移支撑走弱，加之淡季临近，市场看降意愿走强，后期仍需关注下游开工以及原料价格走势。

　　观点及建议：目前盘面体现出了焦炭1-2轮的降价预期，且观察到炼焦煤降价迅速，给出焦炭降价接受度；目前看焦炭降价一轮可给出钢厂利润平衡机会，再结合钢厂减产计划，盘面焦炭下方空间有限，关注企稳情况。

　　螺纹钢：期钢宽幅震荡，走势相对纠结

　　价格：在连续两日下跌后，螺纹钢2301合约今日在开盘下行后迅速拉涨，出现修复反弹。但之后再次下行，整体呈现宽幅震荡格局，收盘价3580元/吨，小幅收跌0.08%。上海中天现货价为3860元/吨。

　　供应端：目前钢厂利润大多在盈亏线或者已至亏损，将对产量供应有一定限制。10月26日，西北联合钢铁有限公司因压减产能、环保要求及利润下滑，六家钢厂决定实施减产安排。其中三家钢企已于26日新增5座高炉检修，预计影响铁水2.5万/日；另外三家钢企预计在11月初进行高炉检修，预计影响铁水1.45万吨/日。

　　需求端：短期来看，银十旺季已近尾声，终端需求依旧没有起色。实际成交整体在14至18万吨左右波动。昨日全国建材日成交量为14.4万吨，环比减15.5%。由于螺纹钢现货价格接连下调，低位资源成交相对正常，下游采购较为稳定。钢谷网数据显示，本周建材社库和厂库继续去库，其中社库已经降至六百万吨以下。低库存与延续的去库力度将给予螺纹钢一定支撑。

　　观点及建议：螺纹钢实际成交不振，市场预期不佳，但低库存与低利润给予价格一定支撑，短期宽幅震荡，较为纠结。

　　04

　　原油：API库存小幅累库，原油震荡运行

　　期货市场，布油在90美元附近震荡整理，国内SC2212合约小幅收涨，收盘价666.7。

　　供应：10月5号OPEC+会议决定减产200万桶/日，空前 团结的 OPEC 内部反映出减产立场的坚定。美国政府对OPEC+表现出不满，或延长SPR抛售时间并采取反制措施。美国与产油国之间的矛盾增加。供应端依旧偏紧。

　　库存:截至10月21日，API原油库存上升452万桶，汽油库存下降227万桶，馏分油库存上升63.5万桶。

　　观点及建议：最新欧佩克报告下调原油需求预期，最新一期公布的EIA库存数据，原油库存低于五年平均水平，短期供给端依旧偏紧，需求端疲软，利多利空交织，今日公布API数据小幅累库，原油短期震荡运行。中长期来看，在需求的影响下预计原油偏弱运行。

　　甲醇:需求端疲软，甲醇短期偏弱运行

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收跌，收盘价2564。江苏现货报价2870-2890，现货在低库存支撑下，强势于期货价格。

　　供给端：国内甲醇开工73.2%，环比上周下降0.6%，同比往年同期上升7.3%。随着秋检的结束及金九银十的需求端刺激，甲醇装置大多恢复正常开工，后续检修的可能性极小，近八周以来甲醇产量不断增长。

　　需求端：国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周微幅提升。周内虽浙江某装置停车、大唐装置小幅降负，但江苏盛虹装置重启与恒有能源提负，其他装置均维持前期水平生产。甲醛开工率较上周下降0.1%。二甲醚开工率较上周下降2.1%。MTBE开工率较上周下降4.8%。醋酸开工率较上周下降0.4%。甲缩醛开工率较上周下降1.3%。DMF开工率较上周下降4.8%，传统需求加权开工率下降。

　　库存：上周甲醇港口库存宽幅去库，周期内因台风以及大风天气影响，部分船只航行以及卸货速度缓慢，但主流区域提货良好，库存降幅较大。

　　观点及建议：供需来看，甲醇目前压力不大，库存处于低位水平，成本端来看，煤炭对甲醇价格依旧有支撑，但受制于需求萎靡，供给端有一定的增量，价格上方空间有限，短期在利空影响下，甲醇偏弱运行为主，但下方空间有限，有库存和成本支撑。

　　05

　　棕榈油：棕油维持震荡偏强走势

　　棕榈油2301合约日内跌0.90%，收盘8166元/吨；广州市场棕榈油8390元/吨。

　　供应：产地降雨情况并没有好转，市场上依然存在对棕榈油的供应担忧；马币汇率走弱使得棕油价格更便宜，性价比升高；棕榈油即将进入季节性减产期，库存压力或随着产量增加放缓而继续减弱，从而提振棕油价格；国内到港量逐渐增加，国内棕油库存水平依然较高，压制棕油反弹空间。

　　需求：油脂消费缺乏进一步提振，同时棕油冬季易凝结，属于棕榈油的消费淡季；再加上疫情限制终端需求，下游消费同比稍弱，对市场提振不足。

　　观点及建议：棕油基本面暂时利空逐渐消散，短期延续反弹格局；但国内供应压力仍较明显，建议注意上方空间。

　　豆粕：美豆运输担忧提振美豆，豆粕随美豆反弹

　　豆粕2301合约日内涨1.64%，收盘价4102元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕5410元/吨。

　　供应端：美国密西西比河水位引起运输担忧，美豆小幅反弹；巴西大豆播种进度正常，天气扰动不大，全球大豆供应格局逐渐宽松，豆粕的成本后续或震荡下降；近期南美地区降雨情况较好，但雨水过多的话或影响播种进度，关注产区天气；国内大豆供应10月到港依然有限，因此虽然油厂压榨难以明显提升，但原料库存整体还呈下滑趋势，豆粕供应整体维持偏紧。

　　观点及建议：国内供应紧张缓解前豆粕预计延续震荡偏强走势。