一、国际油脂价格的市场表现

　　今年一季度国际油脂板块继续延续去年四季度涨势。根据FAO数据显示，油脂价格指数 3月份达到251.8的历史高度，进入二季度开始急速下滑，到9月份达到152.6点，截至目前，今年的振幅为76%，再次刷新历史纪录，成为自2008年以来的年度最大振幅（2018年为46.7%）。

　　从2020年全球病毒爆发一直到目前，国际油脂板块的涨幅远高于其他食品类原料，如肉类、奶类、糖类等，如图1所示。

　　二、国际油脂板块涨跌原因分析

　　今年一季度，地缘问题包括能源价格上涨、油脂主产国消费国政策等因素与油脂价格上涨息息相关。原因之一：今年一季度欧洲地缘问题爆发，能源价格大幅上涨的同时带动棕榈油为首的油脂板块快速拉升，如图2所示。众所周知，能源价格上涨，其与生物柴油之间的关系链条，是向油脂板块进行价格传递的主要途径。

　　原因之二：在二、三季度，油脂供需基本面发生的变化。油脂供应面起到了较大的影响作用，表现在：一方面，主要生产国的人力资源短缺问题导致供应链受限、油脂出口成本上升；其次，与主产国政策的调整有关，限产或限制出口等政策使得价格在消费相对平淡的一季度就开始了逆势上行（如图3所示）。随着原油价格下滑、消费需求的低迷、以及主产国加大出口量，二、三季度油脂价格板块一路下滑，到9月底，已经将今年全部涨幅吞噬。

　　从国际上来看，棕榈油呈现急涨急跌态势，其振幅相对豆油更加明显。如图3所示，在今年3月与5月，棕榈油出现了“双峰”，且均突破了7000元/吨一线位置。但此后一路下滑，振幅更加剧烈：仅仅从6月初到7月中旬的短短一个半月，其跌幅即达到45%。美联储连续加息引发经济衰退预期并拖累大宗商品市场普跌，棕榈油市场宽幅下行。总体来看，三季度期间棕榈油跌幅明显，对油脂板块的拖累作用较大。

　　原因之三：国际油脂板块变化，与主产国及消费国的政策有一定关系，无论是印尼还是马来西来、印度，其政策调整的频率均相对较高，对于棕榈油的影响持续作用。以第二大消费国印度进行举例，印度是全球棕榈油第二大消费国，年度消费量围绕1170-1200万吨区间，占全球消费的19%左右。10月中旬，印度溶剂萃取商协会（SEA）呼吁印度政府考虑将毛棕榈油和33度精炼棕榈油的进口关税提高至少10%，以支持农民在收获期间以有利可图的价格购买其产品。该国棕榈油月度消费量在100万吨左右，占该国全部食用油消费量的55%。近几年来，印度对于棕榈油关税进行了多次调整，其中在2021年2月2日将棕榈油基础进口关税从27.5%下调至15%，但加征额外关税达17.5%。从全球来看，病毒事件不仅对棕榈采摘及终端需求带来了影响，并且对全球需求恢复速度产生了制约。

　　三．后市上行将受到抑制

　　后市来看，油脂板块价格的上行将受到一定压制。国外油脂板块受到美元指数偏高、美联储持续加息等政策影响下，价格难以继续上涨。后期关注经济衰退风险，以及防控情况对于消费的作用力度，这些仍是影响大宗商品包括油脂价格的主要因素。

　　说明：振幅，是以本周期的最高价与最低价的差，除以上一周期的收盘价，再以百分数表示的数值。本文用的是自然年度周期内。