在节后横盘震荡一周后，全球棕榈油市场突然发力，集体大幅拉涨。10月18日，BMD市场棕榈油强势拉涨近5%，突破4000关口，触及9月1日以来最高价。受外围市场提振，连盘棕油主力涨幅超3.5%，收盘逼近8000整数位。相比而言，豆油涨势偏弱，基差高企下的期现回归逻辑与四季度进口大豆大量到港的供应趋松逻辑相博弈，盘面上行乏力，主力2301合约豆棕价差因此下挫近250个点，重回1600位置之下。

　　本文将简析近期油脂基本面运行情况，并对油脂跨品种套利机会进行简析。

　　马币疲软，马棕价格优势促进出口

　　据市场显示，棕榈油的交易货币马币兑美元目前下跌0.08%，达到1998年以来的最低水平，使得棕榈油价格对于持有外币的人而言更便宜。BMD基准1月毛棕榈油期货合约上涨121马币，涨幅达3.11%，至每吨4,008马币。

　　船运调查机构SGS周二公布的数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口量为640,119吨，较上月同期的64.61万吨，下降0.9%。此前ITS数据显示，马来西亚10月1日-15日棕榈油出口下降4％，AmSpec数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为59.4万吨，9月1-15日为58.3万吨，环比增1.89%。

　　出口环比降幅较前10日数据大幅收窄，说明印尼此前对棕榈油出口价格的调整对10月份马棕的挤占作用相对有限，对马来棕榈油价格走势的施压在逐步出清。

　　俄罗斯退出黑海谷物出口协议，油脂市场供应担忧再度升温

　　本周一晚间的一份研究报告中称,由于俄罗斯威胁退出黑海谷物出口协议，作为葵花油和菜油的出口国之一，俄罗斯此举再度引发了市场对未来全球油脂市场供应的忧虑。市场同样担心俄乌紧张局势升级，可能限制来自乌克兰港口的葵花籽油运输，这可能导致需求转向包括棕榈油在内的替代油品，使得今年二季度的油脂市场剧本重现，棕榈油的驱动由供应面转向需求面。

　　上周印尼GAKPI公布8月末棕榈油供需平衡表，数据显示印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。从数据来看，印尼自二季度开始的胀库问题已基本收尾，但印尼贸易部周六公布的一份文件显示，印尼已将10月16-31日毛棕榈油参考价设定为每吨713.89美元，低于前半月的每吨792.19美元。按照新的参考价，棕榈油出口关税将低于上一参考价实施时的每吨33美元。关税的下调依然是出口刺激政策的延续，或使得已达正常区间的库存再度下滑。印尼棕榈油库存的收紧叠加马来棕榈油减产周期的到来，后市全球棕榈油的供应端走强的趋势或逐步放缓，棕榈油下方支撑将有所夯实。

　　多重利空共振，美豆及国内豆油上行压力显著

　　尽管USDA在月度报告中下调了美豆产量预估，但持续推进的收割压力以及南美大豆丰产预期仍令美豆盘面上方承压，进入10月以来CBOT大豆持续震荡，难以为国内豆类提供推涨动能。

　　美豆收割进度略快于市场预期及近年平均水平，南美大豆种植进度加速，赶超去年同期水平。据USDA作物报告显示，截至10月16日，美国大豆收割率为63%，市场预期为60%，上周为44%，去年同期为58%，五年均值为52%。农业咨询公司AgRural周一公布的数据显示，巴西农户仅在一周内就播种了600万公顷（1,480万英亩）大豆田，该国中西部地区的降雨助力播种进度的加快。AgRural估计截至上周四，巴西大豆播种率达到24%，之前一周为10%，上年同期为22%。据官方预测，巴西本年度大豆种植面积料为4,289万公顷，较上年度扩大3.4%。如果天气不出现问题，巴西大豆产量有望超过1.52亿吨。

　　国内油脂供需面仍维持强现实弱预期格局，基差高企支撑期货价格。根据Mysteel农产品统计，截至2022年10月7日，全国重点地区豆油商业库存约84.09万吨，较上周增加3.41万吨。据Mysteel农产品团队统计及预测，2022年10月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计88.5船，共计约575.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。其中11月进口大豆到港量预计为960万吨，12月进口大豆到港量预计为860万吨。但实际到港量仍要视密西西比河水位恢复进展情况而定。

　　对于棕榈油单边而言，本轮拉涨的驱动在于马币疲软叠加俄乌冲突担忧，但目前棕榈油供需面变动较小，国内供应仍以趋松看待，棕榈油后续上行空间相对有限。美豆收割进度良好及巴西种植面积增长的预期施压CBOT大豆，国内四季度大豆到港剧增同样施压国内豆系品种。本周比较优势之下豆棕价差开始走此前预期的回调行情。2301合约豆棕价差维持空头思路，谨慎者关注右侧空头入场机会。

　　姜振飞