宏观面与基本面博弈

　　一方面，目前美国通胀仍然高企，短期关注11月8日美国中期选举前后紧缩预期的拐点是否出现；另一方面，市场对供应端的担忧情绪未完全消散，且成本高位运行，将为铝价提供一定支撑。

　　受多重因素影响，近期沪铝走势胶着，主力合约在创下18780元/吨的阶段性高点后再度回落。展望后市，在宏观面施压而基本面提供支撑的背景下，预计沪铝将以底部振荡运行为主。

　　海外铝厂频频减产

　　目前欧洲能源危机仍在发酵，生产成本大幅抬升令电解铝厂面临亏损境地，企业纷纷采取减产措施。9月欧洲最大铝厂敦刻尔克铝业表示将减产22%产能，恢复生产时间不明确。同时，受电力价格高企的困扰，德国斯佩拉公司将自10月起将工厂的铝产量削减50%，原铝产量减少量会达到7万吨/年。此外，近日LME就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商的讨论尚未有定论，白宫发布禁止俄铝的言论，再度加剧了市场对海外铝供应的担忧情绪。

　　国内供应压力缓解

　　继8月四川电解铝企业减产后，9月云南因水电导致的限产范围进一步扩大，目前预计达到20%—30%。国内9月电解铝产量为333.95万吨，同比增长7.34%。1—9月电解铝产量为2988.65万吨，累计同比增长2.76%。截至10月初，国内电解铝运行产能回落至4028万吨，目前四川、广西等部分产能复产进度缓慢，白银华新增投产进行中，预计年底达产。整体上，预计10月底国内电解铝运行产能可能修复至4070万吨。

　　进出口方面，继6月国内电解铝贸易回归到净进口状态后，8月净进口量较7月小幅下滑。1—8月电解铝累计进口量为29.76万吨，累计同比下滑71.17%。其中，俄铝在我国进口总量中的占比达到77%，如果LME对金属禁令实施，可能会有部分俄铝流向我国。

　　国内库存方面，10月17日，SMM统计的国内电解铝社会库存为66.4万吨，较10月10日减少0.8万吨，较去年同期下降26.4万吨，整体库存处于历史同期较低水平。目前现货市场成交氛围不活跃，下游备货基本以刚需采购为主。

　　通过追踪国内电解铝企业成本及盈利变化发现，电解铝成本与去年同期相比，仍增长明显。据SMM测算，截至10月14日，国内电解铝总成本为17958.68元/吨，利润为741.32元/吨，其中电力成本为6237.6元/吨，氧化铝成本为5526.63元/吨。

　　近1个月电力成本出现一定幅度上涨，但氧化铝价格回落调整基本对冲了电力带来的成本压力，使得利润较9月14日增加81.32元/吨。目前氧化铝价格处于弱势状态，随着电厂高价补入煤炭，企业电价成本仍有增长空间。短期来看，电解铝成本将以高位振荡为主。

　　汽车市场继续改善

　　近期，铝型材企业开工率得到提升，随着汽车市场相关订单增加明显，企业也加大了原料采购量。在车辆购置税减免政策的持续发力下，车市在传统黄金消费季中获得了明显的提振效果。

　　今年9月国内汽车市场产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。10月仍是传统的汽车销售旺季，厂商在国庆假期加大了促销力度，因此10月汽车消费形势仍将向好。四季度得益于国内稳增长、促消费政策的持续影响，预计汽车产销仍将保持较快增长。

　　综上所述，宏观面，目前美国通胀仍然高企，强化了加息预期。短期关注11月8日美国中期选举前后紧缩预期的拐点是否出现。基本面，供给端，欧洲能源危机继续发酵，海外电解铝生产仍面临冲击。且电力问题使得国内电解铝供给压力被大幅调低，市场对供应端的担忧情绪未完全消散；需求端，国内下游加工企业缓慢复苏，消费存在边际转好迹象，且能源价格高企支撑了电解铝成本高位运行，进而将为铝价提供一定支撑。总体而言，在宏观面与基本面博弈的背景下，预计沪铝将在18000—18800元/吨底部振荡运行为主。（作者单位：中国国际期货）