昨日夜间原油小幅震荡企稳，沥青继续震荡偏弱。上周百川大幅上修了9月沥青产量，导致9月真实表需亦大幅上修至逾311万吨，按照需求同比环比外推，10月需求预测我们在原先的基础上亦有所上修，沥青需求端基本面短期还能维稳，现货价格暂时难有大跌的基础。但即将进入季节性淡季现货也难有大涨的驱动，期货要上涨至升水现货也有一定的难度。因汽柴油价格（特别是汽油）的相对弱势，近期炼厂综合加工利润有所回落，但依然处于盈利区间。从估值角度而言沥青依然处于相对高估区间。焦化料方面依然具有对沥青的相对优势，但需要注意当前焦化料亦开始累库，成品油的弱势、以及国内常减压CDU的起量都在逐渐侵蚀未来焦化料的估值边际。另外百川口径下，上周沥青继续维持了去库格局，只是去库的主导由社库去库转向了厂库去库（这是近一个月来的首次），说明当前去库的主导逐渐由需求端的增量转向炼厂端的减量（我们统计的沥青周度表需数据亦如此）。按照隆众口径上周库存开始全面累库（我们认为是两者样本区别，隆众包含了不少非标B级沥青的口径，我们了解到一些低端小炼厂当前的确正在抓紧在淡季前出货）。当前国内成品油特别是汽油的再度大幅走弱，又逐渐出现胀库的风险需要注意，当前焦化料的强势主要来自于柴油的需求（数据看目前柴油的出口支撑了需求，但汽油缺乏这样的出口驱动），汽油大幅走弱关注潜在可能对焦化料的边际影响，但焦化料短期还是以强势柴油驱动为主保持着对沥青的相对优势，沥青产量虽无近忧，但有远虑，盘面交易这样的逻辑会快一些，特别是明年1月以后的淡季合约。成本端原油依然压力重重，短期是沥青价格波动的主导，但短期我们相对倾向于逢高偏空为主的操作，空头配置以1-3月合约为佳。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。