前言：

　　十一国庆后，企业排产高增长，使得市场普遍对四季度供应过剩存在担忧。然而随着短期疫情反复对发运到货影响以及原料供应问题的发酵，贸易流通有所好转，代理短期销售向好，市场也一改日前悲观情绪，呈现看涨态度。截止2022年10月14日15点收盘，不锈钢主力合约价格17175元/吨，较上一交易日收盘价上涨4.69%。　

　　一、疫情反复导致到货受阻库存低位运行

　　从不锈钢粗钢排产来看，9-10月份快速恢复，产量大幅增加，“金九银十”的消费也如约而至。11-12月供应端以山东为代表的不锈钢新增项目继续投放，国内产量或维持高位运行。同时印尼不锈钢粗钢及冷轧项目投产预期回流增加，加之国内消费逐步进入淡季。未来不锈钢基本面预期呈现供增需降的垒库承压、价格走弱预期。

　　据Mysteel调研，2022年9月份新口径国内40家不锈钢厂粗钢产量统计为265.2万吨，月环比增11.2%，同比增5.5%。9月不锈钢市场止跌企稳，钢厂利润修复，接单情况好转，9月国内不锈钢全系增产。其中：200系84.8万吨，月环增8.3%；300系140.9万吨，月环比增8.1%；400系39.6万吨，月环比增32.4%。

　　10月份国内40家不锈钢厂粗钢排产296.9万吨，预计月环比增11.9%，年同比增22.3%。其中：200系93.9万吨，预计环比增10.7%；同比增加38.3%。300系156.7万吨，预计环比增11.3%；同比增加19.2%。400系46.3万吨，预计环比增17.0%；同比增加6.4%。

　　但节后随着山西、广西、内蒙、河南等疫情反复，不锈钢发运及原料到货方面受到一定影响，发运速度有所放缓，市场到货也受到一定影响。其中山西地区陆续出现疫情爆发，特别是运城、临汾、吕梁、太原等地区疫情较为严重。

　　市场到货及库存方面，无锡节后以华东、广西钢厂冷轧资源到货为主，冷轧呈现小幅增量，热轧资源目前代理商库存不高，为交付前期订单，节后提货相对积极，周内加工厂较为忙碌，热轧资源去库为主。另外，节后由于代理商补库，华北大厂钢厂前置资源有部分提货降量，周内300系库存整体呈现小幅降量。佛山市场节后300系冷轧资源到货情况虽有所递增，但增量不及预期，稳定的刚需询购之下，到港资源得以缓速消化。两大市场近期以德龙、太钢、北港资源去库为主。

　　2022年10月13日，全国主流市场不锈钢社会库存总量72.42万吨，周环比下降0.41%，年同比上升3.91%。其中冷轧不锈钢库存总量33.97万吨，周环比上升2.81%，热轧不锈钢库存总量38.45万吨，周环比下降3.10%。

　　二、海外突发事件叠加国内疫情影响原料供给担忧升温

　　10月7日，南非港口码头运营商Transnet在其员工因工资问题开始罢工后宣布了“不可抗力”免责条款，这是Transnet自2021年7月以来第三次采取这一极端措施。Transnet港口码头运营着南非的主要港口及其母公司的货运铁路网络。当前理查德湾和德班港口运输停滞，德班港于2022年4月暴雨后，发运效率下降。南非发运主力逐渐转移至理查德湾港口，然而目前受罢工影响，两个港口实际发运受阻进一步加剧，当前罢工结束时间仍不确定，南非理查德湾和德班港口处于瘫痪状态，铬矿、铬铁船期物流延误情况较为严重。

　　国内方面，疫情反复使得港口铬矿到厂运输时间拉长。此前内蒙山西等铬铁企业铬矿均处于低库存状态，加之企业长单为主，随着不锈钢粗钢增量，市场担忧铬铁供应存在缺口扩大可能。目前，内蒙古高碳铬铁自然块现金含税出厂报价8200-8400元/50基吨，整体稳中偏强运行。

　　此外，节后首周镍铁市场迎来集中成交，价格上涨。印尼镍铁大量回流除了一部分替代国内镍铁外，另一部分成为可流通库存并未快速释放，这也是镍铁表面过剩，但未造成过剩冲击的原因。目前，国内高镍铁市场最新成交落地至1365元/镍（到厂含税），印尼镍铁低位成交落地至1350元/镍（到厂含税）。10月国内镍铁厂复产程度并不明显，且国内镍铁厂目前出货多已至10月中旬，主流镍铁厂因新不锈钢产线投产期逐步临近，外售资源略有减少，加之菲律宾雨季已至，成本支撑下镍铁厂报价多相对坚挺。另外近期水淬镍资源紧张，对国产镍铁及印尼镍铁也有一定的提振作用。

　　三、紧张担忧情绪助推期货上涨价格能否持续仍存在不确定性

　　随着原材料供应问题发酵，不锈钢成本支撑强劲，叠加市场担忧情绪升温，推涨不锈钢期货价格。

　　日内期货价格已达到17200元/吨，上涨近900元/吨，而市场现货价格则上涨200元/吨至16900元/吨，现货涨幅不及期货，期货价格已升水现货。担忧情绪导致期货价格快速反映预期，但不锈钢上涨幅度热度高于镍、铬原料市场。

　　后续不锈钢价格能否站稳或上涨，仍需看产业是否兑现供应缺口，以及偏紧预期下，能否刺激终端消费增加。目前产业矛盾主要集中在原料及成品供应问题，印尼镍铁库存也在逐步释放匹配需求，向上动力并不强劲。铬铁后续偏强，但整体强度仍需要等待海外问题的发酵，且目前不锈钢企业利润尚存。因此，不锈钢价格能否持续仍存在不确定性，不宜过度追高。在原料未明确供应缺口问题前，谨防产业不及预期带来的价格回调修复。