SMM10月11日讯：2022年3月市场在经历过伦镍逼仓行情后对逼仓较为敏感，而锌作为一个库存量持续低位的品种，市场关注度较高，节后锌价持续吸金，沪锌2210-2211合约月差一度扩大至1360元/吨，多头资金呈现软逼仓的迹象，对此SMM 梳理年内情况如下：

　　回顾年内情况，锌的软逼仓并不是一蹴而就的，从社会库存和当月持仓来看，三季度开始锌就一直存在软逼仓的可能性。

　　从锌当月临近交割的持仓量来看，从7月开始社会库存快速下挫，同时从日交易排名来看，7月15日交割情况来看，多头持仓集中8700手以上，这也意味着此时多头已经有4万多吨的现货持有量，从当天的仓库库存来看：上海库存3.51万吨，广东4.69万吨，天津5.87万吨，据SMM 了解三地库存中多头均有不同程度的现货存货量，正套结构加强，月差一度拉大至710元/吨，软逼仓初显。

　　节后沪锌2210合约的持仓量再刷新高，处于1.55万手左右的位置，那也就意味着如果在10月15日交割前，空头需要有7.5万吨左右的锌锭现货用来交割，而根据SMM七地社会库存统计来看，节后库存累库1.36万吨至8.47万吨仍处低位，且多头持仓集中度依然较高，目前的锌锭现货量不足以用于空头交割，同时国庆期间镀锌厂去库较好，节后消费的集中补库需求，同样给到多头逼仓机会，但从今天的持仓量减少5000手来看，不排除交割前空头大量离场和冶炼厂进行交割的情况。

　　从锌的基本面来看，当前低库存+高月差的情况，给多头资金逼仓的机会，那远期来看，锌是否还具备这种机会呢？

　　从国内供应方面来看，随着比价的走高，进口矿价格远低于国产矿，同时冶炼厂原料备货充足下，开始倒逼矿山、贸易商大幅抬高加工费，这也给冶炼厂带来了更高的利润，或可能推动部分炼厂于四季度进行年内追产，我们预计10~12月精炼锌单月产量将释放至54~55万吨，但近期疫情有所抬头，虽然冶炼厂生产影响较小，但运输上亦有限制，最终因冶炼厂到货而造成库存累赠的情况或有延后；而消费上短期镀锌板块受“保交楼”和项目陆续起动的影响订单小幅好转，而持续性仍有待观察；压铸和氧化锌板块延续弱势，暂未看到明显好转，同时天气转冷下，国内疫情和环保扰动下，预计消费的改善程度难以消化供应端的增量，处于供大于求的情况；另外内强外弱情况下沪伦比值上升至8.28，精炼锌进口窗口开启，且前期已经有部分贸易商开始布局进口事宜，预计后续精炼锌进口量亦将增加。据此后续社会库存量将出现累库现象，但考虑到目前疫情影响下的运输受限，10月社会库存累库量或不及预期。综合来看，10月是软逼仓的最佳时机，11月如若库存累库量较少，或将继续为多逼空提供机会，但消费走弱下，机会或不明显。