编辑：宁证期货房俊

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  猪肉价格持续回暖，拐点过后养猪行业迎来春天。

  国家统计局网站10月9日消息，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年9月下旬与9月中旬相比，22种产品价格上涨，23种下降，5种持平。其中，生猪（外三元）价格为24.2元/千克，环比上涨2.1%。

  iFind数据显示，22个省市平均猪肉价格自去年3月起震荡上行。相较于去年最低价，目前22个省市平均猪价涨幅超过80%。7月自繁自养生猪实现今年首次盈利后，持续上升的猪价将为猪企带来更多的盈利空间。

  猪企接连“报喜”

  国内生猪养殖行业有明显的周期性，一般3-4年为一个周期。

  由于禽畜养殖行业集中度低，中小养殖户较多，因此存在“价高进入，价低退出”现象。同时因存在饲养周期，产能增加与价格涨跌存在时间差：当出栏量较多，市场供给明显增加时价格开始下跌；价格较低时养殖户开始削减产能，当供给明显减少时价格又开始上升。

  今年6月，以温氏股份（300498.SZ）为代表的头部猪企确认盈利，标志着史上最惨猪周期迎来拐点。随着猪肉价格持续回暖，各大猪企生猪销售数量、销售额均创下阶段性新高。

  10月9日，多家上市猪企披露9月产销数据：

• 牧原股份（002714.SZ）公告，9月公司销售生猪446.2万头，环比下降8.7%；实现销售收入119.59亿元，环比上升2.6%。
• 新希望（000876.SZ）公告，9月公司销售生猪116.7万头，环比上升23.8%；实现销售收入30.23亿元，环比上升37.85%。
• 天邦食品（002124.SZ）公告，9月公司销售商品猪36.89万头，环比上升16.34%；实现销售收入9.18亿元，环比上升17.78%。
• 唐人神（002567.SZ）公告，9月公司生猪销量20.59万头，环比上升19.64%；销售收入合计5.22亿元，环比上升40.75%。
• 立华股份（300761.SZ）公告，9月公司销售肉猪5.9万头，环比上升2.04%；实现销售收入1.74亿元，环比上升19.18%。

  以温氏股份、牧原股份为代表的“养猪大户”，由于在配套产业、管理及技术方面存在优势，在猪价上涨时利润显现更加明显。

  除了销售端，猪企的成本端也在改善。

  财通证券近期研报显示，温氏股份的整体猪苗成本由2021年初650元/头下降至6-7月的370-380元/头。随着大宗商品价格逐步开始进入下行通道，饲料成本有下行空间，预计毛利率持续改善。

  顺势扩产

  猪价持续上行，多家猪企扩产意图明显。

  在猪周期触底之时，温氏股份曾将多个扩产项目按下暂停键。如今伴随着猪价回暖，温氏股份也有扩产计划。公司2021年年报显示，截至2021年末公司高质量能繁母猪存栏规模控制在100-110万头。

  温氏股份于7月表示，规划年底能繁母猪增加至140万头左右。9月7日调研纪要显示，“公司留种规划为年底实现140万头能繁母猪规模，并未明确实现目标的具体时间节点。但按照目前规划的进展情况，有可能提前实现该目标。”

  相比之下，牧原股份较为保守，扩产意图不强。产销简报显示，2021年末公司能繁母猪存栏为283.1万头，截至今年9月末，公司能繁母猪存栏为259.8万头。

  不过牧原股份对屠宰产能的加码，也显出对猪肉产销两旺的信心。7月的调研显示，公司屠宰肉食板块将继续按照现有养殖产能进行匹配规划，当前已投产的屠宰产能为2，200万头，预计2022年末屠宰产能将超过3，000万头，未来将在养殖产能密集区域实现屠宰产能的基本覆盖。

  此外牧原股份拟定增最高60亿元补血。9月13日公司公告称，非公开发行股票申请获证监会审核通过，公司拟募集资金不低于50亿元且不超过60亿元，全部用于补充流动资金。

  新希望9月25日在互动平台表示，公司目前养猪生产经营顺畅，各方面指标稳步改善提升，9月出栏量预计重回百万头以上。临近国庆，公司将于节日前后加大生猪出栏量，保障生猪的稳定供应，四季度各月出栏量预计也将继续提升。

  至于新增产能能否消化，财通证券10月10日研报认为，国庆期间消费需求环比提振明显，而行业压栏和二次育肥情绪持续下短期释放供给有限，出现短期供需缺口。预计四季度需求会持续有所恢复，行业供给紧张的情况亦会有所缓解，10-11月猪价预计仍然能够维持在较好水平。

  养殖板块大涨

  10月10日，沪指跌1.66%，报2974.15点。这是沪指时隔五个月再度跌破3000点。

  不过由于各大猪企报喜，养殖板块逆市大涨。截至收盘，iChoice养殖指数（803007）涨6.58%，其中唐人神涨6.90%、温氏股份涨6.48%、牧原股份涨6.47%、天邦食品涨6.19%、新希望涨4.17%。

  东亚前海证券10月10日研报显示，预计下半年猪价震荡偏强运行。建议关注动物疫病防控优秀、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。

  太平洋证券10月10日研报认为，参考母猪料产量和猪用疫苗批签发变化情况，行业产能修复或低于预期，目前产能水平尚属合理，因此预计本轮猪周期表现或超预期，预计高猪价将持续至明年中期。从头均市值指标来看，养殖个股估值处于历史底部，安全边际高，维持“看好”。

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