核心观点

　　上周国际油价破位，带动塑料价格整体偏弱。

　　当前成本坍塌，需求弱势是价格偏弱的主要原因。短期来看，节前下游存备货需求，基差偏强，叠加国际油价反复，价格下行之路不会一帆风顺。

　　但未来随着供应端检修逐渐减少，新增产能逐渐投放，及进口货源带来的冲击，四季度供应端压力增加是确定的。这种格局下，只有大量需求的增加才能带动整个产业链的正反馈，但今年下游开工偏弱、订单不及往年的情况并未明显改善，市场中期偏弱趋势难以逆转，四季度以逢高沽空操作为主。

　　▌风 险 点：

　　宏观环境超预期，原料价格超预期，需求超预期

　　逻 辑 跟 踪

　　01

　　价差方面：

　　基差、月差终将走弱

　　9月23日塑料基差为113元/吨，1-5价差为102元/吨。随着期货回调，基差继续走强，显示现货支撑仍存。节前下游存备货需求，且标品偏紧，基差、月差偏强，短期对价格有一定支撑。然而未来供应端持续回升，进口货源增加，而需求偏弱格局未改，基差、月差终将走弱。

　　02

　　需求方面：

　　旺季开工继续提升，节前存一定备货需求

　　上周农膜开工上升2%至47%，管材上升1%至42%，其余行业暂稳。农膜方面，需求缓慢跟进，生产主要集中在北方地区，工厂订单多有累积，行业开工小幅提升。管材方面，工厂订单有所增加，除部分大厂拿到大订单开工提升较高外，其余工厂开工小幅提升，但较同期仍有所差距。目前下游工厂原料采购多保持谨慎态度，刚需采购居多，但国庆长假前存备货需求，对市场有一定支撑。

　　03

　　供应方面：

　　装置开车停车互现，开工率小幅下降

　　上周PE生产企业开工在79.09%，环比下降1.08%；装置检修损失在6.3万吨，环比增加1.23万吨，周度检修损失量处于中等水平。初步预计本周装置检修损失量在4.35万吨，环比减少1.95万吨。本周随着华东地区大型检修装置陆续回归，开工率预计小幅上升。从检修计划看，10月下旬供应端负荷将会陆续提升，叠加12月有广东石化新增投产，四季度供应压力将会增大。

　　04

　　进口方面：

　　进口窗口持续打开，到港量环比继续增加

　　近期国外检修较为集中，虽然海外需求依然偏弱，但供应压力有所缓解。需求虽同比依然弱于往年同期，但下游需求季节性提升中，部分存备货行为。外商可售货源有限，销售压力不大，部分外商倾向挺价。但进口套利窗口持续打开，国庆前后到港较为集中。四季度美国将有两套大装置即将释放，随着港口反馈9月后报关货源逐渐增加，未来进口压力不小。

　　05

　　库存方面：

　　节前备库行情或有持续，库存或进一步下降

　　截至9月23日样本生产企业、社会库存、港口库存均有所下降。节前下游存备货需求，市场成交略有好转，从石化到贸易商再到下游工厂的货源传导路径目前较为通畅，产业链库存压力减轻。本周节前备库行情或有持续，库存或进一步下降，但长假期间库存或将惯性累积。

　　供稿 | 缪康庆 (F3016481；Z0001195)

　　编辑| 谢佳

　　一审 | 石睿清

　　二审 | 胡玉洁 喻海