作者：魏刚博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

　　日期：2022.9.25

　　宏观要闻

　　1.国务院总理李克强主持召开国务院常务会议；

　　2.中国9月1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%；

　　3.国家发改委8月份审批核准固定资产投资项目9个，总投资802亿；

　　4.2022年1月至8月，全国实际使用外资金额8927.4亿元人民币，按可比口径同比增长16.4%，折合1384.1亿美元，增长20.2%；

　　5.截至2021年底，全国60岁及以上老年人口占总人口的18.9%；

　　6.美联储公布9月利率决议，如期加息75个基点。

　　经济增长

　　生产端显著回暖。全钢胎、半钢胎、全国钢厂高炉、国内PTA开工率较上周均有所增加；而焦化厂焦炉生产率和石油沥青装置开工率较上周出现小幅回落。

　　需求端喜忧参半。30大中城市商品房成交面积和乘用车销售显著回暖，而100大中城市成交土地溢价率、电影票房、CCFI和SCFI指数维持下跌趋势。

　　库存涨跌互现。秦皇岛港煤炭库存、炼焦煤库存、水泥库容比较上周均有所增加；钢厂和铁矿石库存本周再度出现回落。

　　价格

　　价格涨跌互现。猪肉价格小幅增加，蔬菜、鸡蛋、水果价格均有所回落；能源价格指数连续三周下行，钢铁和矿产类价格指数周环比均由正转为负值，其中矿产类周减幅最大，有色金属类价格指数周环比增速大幅下滑。

　　流动性

　　公开市场全口径净投放520亿元；7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差缩小；短、长期银行间同业拆借利率上行；短期国债收益率上行，期限利差缩小；不同期限同业存单到期收益率上行；人民币汇率持续贬值，离岸和在岸人民币汇率差扩大。

　　一、一周宏观要闻回顾

　　1.国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求重点推进支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实，巩固经济企稳基础、促进回稳向上。会议决定，在第四季度将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本；第四季度政府定价货物港务费降低20%。

　　2.中国9月1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次持平，符合市场预期。多位业内人士认为，在稳增长背景下，未来我国货币政策仍有发力空间。尤其是近期各主要银行下调存款利率，负债成本降低有助于银行压缩加点，LPR继续下降的可能性仍然存在，短期内5年期以上LPR报价或再度单独下调。

　　3.国家发改委8月份审批核准固定资产投资项目9个，总投资802亿元，主要集中在社会事业、能源等领域。下一步，发改委将加快推动政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，加快推动出台促进消费和助企纾困政策举措，抓紧推动出台《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》。

　　4.商务部发布的数据显示，2022年1月至8月，全国实际使用外资金8927.4亿元人民币，按可比口径同比增长16.4%，折合1384.1亿美元，增长20.2%。专家表示，前8月我国吸收外资数据继续保持两位数增长，表明众多跨国公司持续看好投资中国长期前景，我国吸引外资“磁力”不减。

　　5.国家卫健委介绍，截至2021年底，全国60岁及以上老年人口达2.67亿，占总人口的18.9%。预计“十四五”时期这一数字将突破3亿，占比超过20%，我国将进入中度老龄化阶段。2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。

　　6.美联储公布9月利率决议，如期加息75个基点，至3.00-3.25%。经济预期显示未来或进一步加速升息步伐。美联储下调美国2022年GDP增长预期至0.2%，6月料增1.7%；美联储上调2022年PCE通胀预期至5.4%，6月份料为5.2%。美联储FOMC9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。

　　二、经济增长

　　1.生产

　　生产端显著回暖。其中，1）汽车产业链方面，全钢胎开工率结束三周连续下降，本周环比大幅增加9.45%至59.87%，而半钢胎开工率本周也回升显著，周环比大幅增加6.98%至62.96%。月初至今二者分别增加了1.82%和0.55%。2）黑色产业链方面，全国钢厂高炉开工率连续八周实现正增长，本周环比上涨0.4%至82.81%，月初至今共增加了1.96%；国内不同产能焦化厂焦炉生产率周环比由正值转为负值，本周100万吨以下、100-200万吨、200万吨以上的焦化厂焦炉生产率分别下降了1.5%、1%、0.1%，月初至今则分别增加了1.2%、0.6%、3.5%。3）基建相关行业中，石油沥青装置开工率结束两周连续增长，本周环比小幅回落0.3%至44.2%，月初至今共增加了4.5%。4）PTA产业链方面，国内PTA开工率继续改善，周环比增加2.96%至70.6%，月初至今则小幅下降了0.98%。

　　2.需求

　　需求端喜忧参半。其中，1）房地产方面，30大中城市商品房成交面积本周显著回暖，环比增加14.49万平方米至219.49万平方米，月初至今共下降了74.38万平方米；而100大中城市成交土地溢价率周环比下降3.2%至2.04%，月初至今共下降了3.61%。2）汽车方面，乘用车销售连续三周回暖，本周厂家零售和厂家批发销量周同比分别增加28%和46%；接触类的消费中，电影票房周环比下降2500万元，连续五周下降；出口方面，CCFI和SCFI指数维持近3个月的下降趋势，本周环比继续下降133.12和240.61，月初至今分别下降221.02和354.97点，考虑到海外需求的不断减弱，接下来，我国出口仍然面临着较大的压力。

　　3.库存

　　库存涨跌互现。1）煤炭库存方面，秦皇岛港煤炭库存连续两周回升，本周环比增长24万吨，月初至今共增加28万吨。2）炼焦煤库存方面，本周继续增加12万吨至823.26万吨，月初至今共增加13.71万吨。3）钢厂库存方面，本周再度出现回落，环比下降10.05万吨至711.57万吨，月初至今共下降5.74万吨。4）水泥库存方面，本周库容比环比显著增加2.19至67.88，月初至今共增加2.11。5）铁矿石库存方面，本周全国主要港口铁矿石库存再度出现回落，环比大幅下降534.72万吨，月初至今共下降852.26万吨。

　　三、价格

　　食品价格涨跌不一。农产品批发价格200指数结束四周连续上涨，本周环比下降1.73至129.48。主要农产品批发价格方面，截至9月23号，猪肉、蔬菜、鸡蛋、水果平均批发价格分别为31.08、4.93、11.35、6.55，除猪肉价格较上周五增加0.38元外，蔬菜、鸡蛋、水果价格均分别回落0.3、0.15、0.06元。月初至今，猪肉批发价格共增加1.03元，而蔬菜、鸡蛋、水果平均批发价格则分别下跌了0.53、0.24、0.15元。

　　工业品价格有所下降。中国大宗商品价格指数连续三周回落，本周环比下跌0.2，但处于近三年同期高位。主要大宗商品价格指数方面，能源价格指数连续三周下行，本周环比下降0.1，而钢铁和矿产价格指数周环比均由正转为负值，其中矿产类周减幅最大，达到1.6；有色金属类价格指数周环比增速大幅下滑，本周环比仅增加0.1，远低于上周增速（3.9）。

　　四、流动性

　　公开市场全口径净投放520亿元。本周央行公开市场共有80亿元逆回购和400亿国库现金定存到期，本周央行公开市场累计进行了1000亿元逆回购操作，因此本周全口径净投放520亿元。

　　7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差缩小。本周R007和DR007呈现前低后高的趋势，周均值分别为1.72%和1.63%，较上周分别上行9.76BP和11.12BP，而两者利差缩小1.36BP至0.09%。月初至今，R007和DR007分别上行了10.09BP、12.99BP%，而两者利差共缩小了2.9BP。

　　短、长期银行间同业拆借利率上行。本周短期利率均值分别为1.45%、1.67%、1.76%，较上周分别上行23.64BP、10.62BP、28.49BP；中长期利率均值分别为1.61%、1.77%、1.90%、1.99%，较上周分别上行0.8BP、2.15BP、2.13BP、1.79BP。月初至今，短期利率分别变动0.2BP、11.1P、38BP，中长期利率分别变动1.2BP、3.1BP、2.7BP、2.3BP。

　　短期国债收益率上行，期限利差缩小。本周1年期和10年期国债收益率均值分别为1.86%和2.66%，前者较上周上行7.47BP，而后者较上周变化不显著，仅下行0.16BP，此外，10年期与1年期国债收益率差值下行4.9BP至0.8%。月初至今，1年期和10年期国债收益率分别上行10.63BP、2.91BP，而期限利差共缩小了7.72BP。

　　不同期限同业存单到期收益率上行。本周1个月、3个月和6个月同业存单到期收益率均值分别为1.71%、1.66%、1.84%，较上周分别上行18.06BP、9.72BP、5.56BP。月初至今，1个月、3个月和6个月同业存单到期收益率分别上行51.88BP、12.43BP、5.41BP。

　　人民币汇率持续贬值，离岸和在岸人民币汇率差扩大。截至本周五，离岸和在岸人民币汇率分别达到7.139和7.127，较上周五分别贬值0.140和0.139，两者汇率差值增加0.001。月初至今，岸和在岸人民币汇率分别贬值0.223、0.219，两者汇率差值共增加0.003。